有色金属行业周报：下游备货意愿提升，锂价有望反弹

下游备货意愿提升，锂价有望反弹 —有色金属行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌贵金属：美联储理事发言偏鹰，仍需关注美国通胀走势 分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 价格方面，周内伦敦黄金价格为4506.15美元/盎司，环比5月15日-21.85美元/盎司，跌幅为-0.48%。周内伦敦白银价格为75.84美元/盎司，环比5月15日-2.90美元/盎司，跌幅为-3.68%。 数据方面，美国5月16日当周首次申请失业救济人数为20.9万人，前值21.1万人，预期21万人。 本周新任美联储主席凯文沃什正式就职。沃什发言强调美联储应以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。他还表示，美联储的使命是“维持价格稳定和实现最大就业”。与此同时，美联储理事沃勒发言偏鹰派，他表示“通胀没有朝正确方向前进，我支持删除政策声明中的'宽松偏向'措辞，以明确传递降息与加息的可能性已不相上下。”此外，沃勒还表示“我已无法排除，若通胀不能尽快回落，未来将需要加息。” 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 从CME Fedwatch工具来看，2026年美联储将不再降息，并将在2026年12月开启加息。 1、《有色金属行业周报：铜材铝材开 工 率 略 有 回 升 ， 价 格 存 支 撑 》2026-05-18 2、《有色金属行业周报：碳酸锂库存回落，价格持续上行》2026-05-123、《有色金属行业周报：地缘冲突加 剧 铝 供 应 扰 动 ， 铝 价 或 持 续 上行》2026-03-09 总结而言，美联储降息周期或接近尾声，但是近期中国央行再度大幅购买黄金，对金价形成了支撑，预计金价高位震荡为主。 ▌铜、铝：国内铝库存拐点出现，看好铝价反弹 国内宏观：中国1至4月全国房地产开发投资-13.7%，前值-11.2%。中国4月规模以上工业增加值同比4.1%，前值5.7%。中国4月社会消费品零售总额同比0.2%，前值1.7%。中国5月五年期贷款市场报价利率(LPR)3.5%，前值3.5%。中国5月一年期贷款市场报价利率(LPR)3%，前值3%。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价13599美元/吨，环比5月15日+4美元/吨，涨幅为+0.03%。SHFE铜收盘价104770元/吨，环比5月15日+40元/吨，涨幅为+0.04%。库存方面，LME库存为391900吨（环比5月15日-3825吨，同比+225375吨）；COMEX库存为633977吨（环比5月15日+6782吨，同比+459370吨）；SHFE库存为183447吨（环比5月15日+2804吨）。2026年5月21日，SMM统计国内电解铜社会库存24.38 万吨，环比5月14日+0.05万吨，同比+11.18万吨。 冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-106.30美元/干吨，环比-2.58美元/干吨。 下 游 方 面，国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为61.97%， 环 比-1.54pct。再生铜制杆开工率8.61%，环比+1.77pct。电线电缆开工率为66.87%，环比+0.97pct。 总结而言，冶炼企业集中检修影响，国内货源到货缩减，进口货源到货有限，现货流通再度收紧。需求端来看，随着铜价重新回到高位，下游观望情绪加重，多维持刚需采购，市场整体交投氛围偏弱。 铝：价格方面，国内电解铝价格为24340元/吨，环比5月15日+10吨。库存方面，本周LME铝库存为339475吨（环比5月15日-4525吨，同比-47425吨）；国内上期所库存为515830吨（环比5月15日+6954吨，同比+374541吨）。2026年5月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存141.2万吨，环比5月14日-1.6万吨，同比+87.8万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7071元/吨，环比5月15日+9元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7639元/吨，环比5月15日+9元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为57.4%，环比+0.5pct； 国 内 本 周 铝 线 缆 龙 头 企 业 开 工 率 为67.6%， 环 比+0.6pct。 综合而言，中东冲突下的海外电解铝呈现刚性缺口，刚性缺口驱动下，LME库存持续去库。国内方面，本周四国内主流消费地电解铝锭库存环比上周四去库1.6万吨，去库拐点基本确立提振市场情绪。需求端，周内铝价偏弱运行，下游各版块开工基本延续温和复苏态势。建筑型材依靠基建工程订单开工稳步回暖；工业型材依托下游制造刚需，开工保持稳健向好。 ▌锡：高价抑制需求，锡价或以震荡为主 价格方面，国内精炼锡价格为421220元/吨，环比5月15日-2160元/吨，跌幅为-0.51%。库存方面，本周国内上期所库存为8693吨，环比5月15日-653吨；LME库存为8180吨，环比5月15日+145吨。 高价抑制需求，锡价或以震荡为主。本周的冶炼段依然受制于供给端的“硬短缺”：核心进口源缅甸佤邦的复产进度持续不及预期，抽水和炸药供应作为硬性限制，叠加即将到来的雨季，矿端增量迟迟难以兑现，从而导致国内面临的原料瓶颈并未得到实质性缓解。需求端上，绝对高价反噬实体消费，导致下游焊料企业面临成本倒挂，采购全面转向观望，现货成交近乎停滞。 ▌锂：下游备货意愿提升，锂价有望反弹 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为174000元/吨，环比5月15日-14000元/吨，环比-7.45%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存19310吨，环比+1760吨。 下游备货意愿提升。供应端出现多重变化，产量小幅减少但远期供应预期增加。本周碳酸锂产量小幅减少，主要受锂辉石产线检修影响。远期供应方面，Mineral Resources Limited宣布因锂价显著持续回升，将重启其全资持有的Bald Hill锂矿，预计6月开采和破碎，7月产出首批精矿，2027财年第一季度发出首船，远期供应增量预期对市场情绪形成压制。 下游需求方面，材料厂随着价格持续下跌，下游询价采买积极性持续活跃，前期以刚需补库为主；随着价格进一步走低，买货意愿愈发强烈，补库备货意愿逐步提升。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：矿端供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。 锂：下游备货意愿提升，锂价有望反弹。维持锂行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................71.1、板块回顾........................................................................71.2、个股回顾........................................................................82、宏观及行业新闻.........................................................................83、贵金属市场重点数据.....................................................................114、工业金属数据...........................................................................125、行业评级及投资策略.....................................................................176、重点推荐个股...........................................................................187、风险提示...............................................................................18 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................7图表2：申万有色子板块周涨跌幅.........................................................7图表3：周度涨幅前十个股...............................................................8图表4：周度跌幅前十个股...............................................................8图表5：宏观新闻.......................................................................8图表6：行业新闻.......................................................................9图表7：黄金及白银价格.................................................................11图表8：黄金价格与SPDR持仓比较........................................................11图表9：白银价格和SLV持仓比较.........................................................12图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....................................................12图表11：金价与非商业净多头............................................................12图表12：银价与非商业净多头............................................................12图表13：LME及SHFE铜期货价格.........................................................13图表14：LME铜库存（吨）..............................................................13图表15：COMEX铜库存（吨）............................................................14图表16：SHFE铜库存（吨）........................