铁合金周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月22日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 硅铁： ◼观点：目前硅铁盘面维持升水状态，短期供需暂无矛盾，关注成本预期变化。供应端，上周硅铁产量环比小幅下滑，降幅较前期明显收窄。受电价分化的影响，产区利润差距拉大，整体盈利水平处于年内偏高位置，本周陕西地区存在检修，内蒙有大厂复产。预计供应仍有望维持在中性偏高水平。需求方面，铁水产量环比小幅增加，钢厂盈利情况略有走弱。基于未来出口韧性，短期铁水产量仍有望维持高位，但边际增长空间有限。非钢需求方面，金属镁下游采购情绪持续走弱，价格继续回调，但产量维持高位，累库风险积累，非钢需求存在边际走弱的预期。库存方面，硅铁总库存压力有限，但厂库压力凸显。成本方面，兰炭价格持稳运行，4月主流结算电价下降1-3分，5月电价预计仍有下调预期。展望后市，硅铁供需矛盾有限且暂时缺乏向上驱动，预计价格震荡运行为主，区间参考5600-6000。 ◼策略：区间操作，参考5600-6000 锰硅： ◼观点：锰硅基本面压力在于供需宽松，成本支撑难以对冲供需宽松的格局。具体来看，本周锰硅供应环比小幅回升，内蒙有工厂新增产能下月点火，云南则即将进入丰水期，电价存在下调预期，广西贵州后续无降电费预期，预计供应变动有限。锰硅产量仍有增长预期，现阶段减产定价仍是主要逻辑。需求方面，铁水产量环比小幅增加，钢厂盈利情况略有走弱。基于未来出口韧性，短期铁水产量仍有望维持高位，但边际增长空间有限。成本方面，锰矿供需偏宽松，南非发运量大幅走低，主因天气影响。目前锰矿港口现货已经回落至年内偏低位，考虑全球采矿成本以及海运费的上涨，锰矿价格进一步下行的空间有限，对锰硅价格形成支撑。综合来看，锰硅供需依旧偏过剩，成本端锰矿存在支撑，在需求边际增长放缓以及库存仍处于高位的情况下，锰硅供应依旧是压制价格的核心因素。短期价格缺乏反弹驱动，预计锰硅价格承压运行，区间参考5700-6000。 ◼策略：区间操作，参考5700-6000 一、硅铁 供 应 小 幅 回 升 ， 需 求 边 际 变 化 有 限 硅铁核心变化 ◼市场概述：本周硅铁市场冲高回落，震荡运行为主。周初，宁夏中卫市有关于加强重点用能单位能耗和碳排放管理的文件流出，受此影响硅铁大涨。但伴随着黑色系情绪走低、盘面大幅升水现货等因素，硅铁价格再度回落。随后盘面维持震荡运行。本周宏观方面，国内4月信贷、社融表现不及预期，地产、基建投资数据延续弱势表现，周五发改委召开新闻发布会表示十五五期间将投资超过5万亿用于新型电网建设，对用钢需求有所提振。产业层面，硅铁产量有所复产，内蒙大厂复产，陕西有检修，整体产量维持历史偏高水平，下游需求持稳，整体变动有限，但非钢需求有转弱预期。 ◼期现：本周硅铁主力合约+1.99%（+114），收于5846元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5500（-）元/吨；宁夏5500（+40）元/吨；青海5500（+50）元/吨；75硅铁：内蒙5950（-）元/吨；宁夏5950（-）元/吨；陕西5900（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5850（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（+50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5850（-）元/吨；江苏72硅铁合格块5800（-）元/吨；河南72硅铁合格块5900（-）元/吨。 ◼兰炭：兰炭价格持稳运行。府谷中料报685-720，小料报660-700元/吨。 ◼成本及利润：内蒙即期生产成本5600元/吨，青海即期生产成本5335元/吨，宁夏即期生产成本5370元/吨。内蒙即期利润-110元/吨，宁夏即期利润174元/吨。 ◼供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.28%，环比上周增0.64%；日均产量15431吨，环比上周减0.58%，减90吨。周供应10.8万吨。 ◼需求：五大钢种硅铁周需求（70%）20323.7吨，环比上周增4.26%。五大材总产量862.2万吨，环比+21.96万吨；总库存1556.91万吨，环比-18.38万吨，其中社会库存1127.18万吨，环比-30.85万吨，厂内库存429.73万吨，环比+12.47万吨。表需880.58万吨，环比-30.95万吨。金属镁价格偏弱运行，下游需求维持偏弱表现，采购偏谨慎。99.9%镁锭成交16300-16400元/吨；闻喜地区99.9%镁锭成交16500-16600元/吨。 ◼库存：截止5月21日，全国库存量75280吨，环比增5.75%，增4090吨。其中内蒙古49400吨（增3500），宁夏7100吨（减500），甘肃6830吨（增630），陕西5300吨（减100），青海6650吨（增560），四川0吨（平）。 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5500（-）元/吨；宁夏5500（+40）元/吨；青海5500（+50）元/吨；75硅铁：内蒙5950（-）元/吨；宁夏5950（-）元/吨；陕西5900（-）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5850（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（+50）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5850（-）元/吨；江苏72硅铁合格块5800（-）元/吨；河南72硅铁合格块5900（-）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.28%，环比上周增0.64%；日均产量15431吨，环比上周减0.58%，减90吨。周供应10.8万吨。 本周硅铁产量环比回落，但降幅较前期明显收窄，开工率小幅走高。分产区来看，青海、陕西、甘肃产量均小幅回升，宁夏则维持减产态势，内蒙暂无明显变化。近期受现货价格走高的影响，产区利润持续改善，目前多数产区均有利润，但宁夏、青海利润偏好。内蒙受电价影响成本处于产区中偏高水平，压制供应释放。但其余产区则仍有复产空间。目前来看，尽管硅铁供需无重大矛盾，但利润水平较好的情况下，潜在供应释放空间较大，而需求边际增长有限的情况下，供需矛盾存在积累的可能，后续仍需关注利润及产量变化。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 成本—兰炭硅铁 价格方面，兰炭市场震荡运行，神木市场中料价格维持在750-800元/吨，小料705-740元/吨。 本周兰炭价格持稳运行。原料块煤价格高位持稳，产地煤炭拉运维持常态化节奏，但用电高峰期即将来临，在保供的政策影响下，供应或存在增加预期，关注后续煤价运行。下游硅铁市场稳中略涨，需求平稳；电石行业跌后企稳，前期价格持续探底倒逼部分装置停产，供应收缩的情况下，下游采购积极性有所提升，刚需支撑仍存。 展望后市，兰炭供应预计持稳，成本块煤价格变化仍是关键，短期预计价格仍将持稳，但上行空间有限。 普钢需求硅铁 本周硅铁普钢需求小幅增长，铁水产量突破240万吨，钢厂盈利情况小幅回落。同时中东出口订单边际走强，后续需求仍有支撑。但是，近期因能耗的限产以及产能置换的影响仍将压制铁水复产速度。预计后续炼钢需求仍将保持高位，但边际增长空间受限。金属镁方面，受现货持续走弱的影响，镁锭产量环比小幅回落，厂家库存压力不大，但下游采购情绪有限。短期金属镁面临边际走弱的情况但需求韧性仍存。长期来看汽车轻量化政策拉动，金属镁需求仍存在边际增长的预期。不锈钢方面，受高成本与利润压缩的影响，不锈钢供应存在缩减预期，但仍将处于历年来高位水平。 炼钢需求—不锈钢硅铁 资料来源：Wind，Mysteel，富宝，铁合金在线，广发期货研究所 二、锰硅 供 应 压 力 持 续 增 大 ， 减 产 定 价 仍是 主 逻 辑 锰硅核心变化 ◼市场概述：本周锰硅市场冲高回落，延续偏弱格局。周初，宁夏中卫市有关于加强重点用能单位能耗和碳排放管理的文件流出，受此影响锰硅大涨。但伴随着黑色系情绪走低、盘面大幅升水现货等因素，锰硅价格再度回落。随后盘面偏弱运行，收回涨幅。本周宏观方面，国内4月信贷、社融表现不及预期，地产、基建投资数据延续弱势表现，周五发改委召开新闻发布会表示十五五期间将投资超过5万亿用于新型电网建设，对用钢需求有所提振。产业层面，锰硅产业利润继续承压，成本端锰矿跌幅收敛，厂库环比回落。短期仍需减产定价，压缩利润控制供应。 ◼期现：本周硅锰主力合约+0.58%（+34），最终报收5876元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5800（-20）元/吨；广西5900（-）元/吨；宁夏5700（-20）元/吨；贵州5880（-）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5950（-50）元/吨；河南市场价5900（+70）元/吨；天津市场价5850（-50）元/吨。 ◼成本及利润：内蒙成本5925元/吨，广西生产成本6345元/吨，内蒙生产利润-125元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量15.81万吨，较上周环比下降62.83%；澳大利亚发运总量11.23万吨，较上周环比下降31.37%；加蓬发运总量16.31万吨，较上周环比下降19.83%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿43.22万吨，较上周环比上升37%；澳大利亚锰0万吨，较上周环比下降100%；加蓬锰矿20.08万吨，较上周环比上升100%。截至5月14日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为132.16万吨，南非到中国的海漂量为47.59万吨；澳大利亚到中国的海漂量为17.91万吨；加蓬到中国的海漂量为9.96万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率31.49%，较上周增0.96%；日均产量25687吨，增850吨。周度产量179809吨，环比上周增3.42%。 ◼需求：五大钢种硅锰周需求（70%）124454吨，环比上周增4.10%；本期247家日均铁水产量240.81万吨，环比+1.48万吨；高炉开工率84.14%，环比+0.62%；高炉炼铁产能利用率90.28%，环比+0.55%；钢厂盈利率63.20%，环比-0.87个百分点。 ◼库存：截止5月21日，全国库存量362500吨，环比（减8500）。其中内蒙古51000吨（减3000），宁夏294500吨（减6000），广西2000吨（持平），贵州2000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）4000吨（减500），（四川、云南、重庆）9000吨（持平）。 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5800（-20）元/吨；广西5900（-）元/吨；宁夏5700（-20）元/吨；贵州5880（-）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5950（-50）元/吨；河南市场价5900（+70）元/吨；天津市场价5850（-50）元/吨。 ➢本周锰矿价格偏弱运行，主流矿种价格下降0.1-0.5元/吨度不等，半碳酸领跌，高品矿偏强，澳矿相对于半碳酸价差小幅走扩。合金厂亏损加剧，对锰矿压价持续。本周6月外盘报价继续下跌0.5美元/吨度左右，进口利润维持倒挂。 ➢供应方面，受全球能源成本攀升的影响，南非发运走低已经开始逐步显现，本周南非发运量大幅下滑，主因伊丽莎白码头发运量大幅下滑且基本归零。其他地区基本维持常规发运水平。 ➢需求方面，本周疏港量环比小幅增加，处于历史同期中性水平。受锰硅利润影响，短期暂无显著复产预期。港口库存继续小幅回升，现阶段锰矿供应压力仍存。 锰矿进口即期利润及外盘报价锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种）锰硅 供应锰硅 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率31.49%，较上周增0.96%；日