碳酸锂周报：情绪扰动频繁，高位波动加剧

核心要点及策略

当下市场仍处于去库阶段，但复产与需求负反馈担忧等情绪扰动频繁，导致高位波动加剧，建议以正套表达为主。

国内供应

1. 产量：周度产量环比微降，锂辉石端减量。SMM预计5月碳酸锂产量环增3.4%，主要来自回收端。
2. 关注点：国城矿业6万吨产能投产，大中矿业预计四季度投产；江西矿山换证进展。

国外供应（进口）

1. 进口情况：1-3月锂精矿、碳酸锂进口同比分别增23%、64%。1-4月智利碳酸锂出口同比大增。
2. 关注点：津巴布韦矿发运情况，澳矿Bald Hill及Finniss复产，Pilbara重启Ngungalu工厂等。预计2026年下半年海外供应回升，但短期不形成即时供应。
3. 硫磺及硫酸：持续关注硫磺及硫酸短缺对碳酸锂生产的影响。

需求

1. 产量：SMM预计5月三元、铁锂产量分别环比+8.5%、+8%。
2. 市场动态：中东战争或催生储能和新能源汽车需求，固态电池受政策支持。需求端开始担忧高锂价对储能IRR的压力。

库存

1. 周度库存：环比下降，10.07万吨（-755吨）。
2. 仓单：快速增加至高位，53047吨，周度环比增2408吨。
3. 锂矿可售库存：7.7万吨（约1.06万吨LCE），环降2万吨矿。

估值

1. 外采锂辉石、锂云母现金净流入：分别约1.14万元/吨、1.54万元/吨（按主力合约估算）；按SMM现货估价计算，分别约0.49万元/吨、0.9万元/吨。

数据图表追踪

1. 月间价差：波动剧烈。
2. 盘面跌幅：小于现货和原料。
   • 电池级碳酸锂SMM估价178000元/吨，周内跌14000元/吨（跌幅7.3%）。
   • 锂云母5575元/吨，周内跌590元/吨（跌幅9.6%）。
   • 锂辉石62573美元/吨，周内跌192美元/吨（跌幅6.9%）。
3. 基差、月差：基差周内走弱。
4. 锂盐厂开工、产量：环比微降。
   • 碳酸锂冶炼开工61.68%（-0.39%），产量25893吨（-123吨）。
5. 4月进口情况：
   • 锂精矿进口51万吨，环比降10万吨（-16%）。
   • 碳酸锂进口3.27万吨，环比增0.27万吨（+9%）。
6. 硫磺及硫酸价格：印尼、巴西、北非价格最高，持续上涨。我国拟禁止硫酸出口。
7. 正极材料：SMM预估5月三元、铁锂产量分别环比+8.5%、+8%。
8. 终端市场：
   • 新能源汽车销量同比转正，4月销量134.4万辆，累计同比+0.2%。
   • 储能中标容量16.7GWh，环比-19GWh（+53%），累计同比增51GWh（+99%）。
9. 库存：4月库存6.1万吨，环比-0.37万吨。
10. 钽锭价格：周内回升。
11. 钾肥：仍偏紧。
12. 盘面利润：宽幅震荡。
13. 平衡表：预计5月有较大缺口。

研究结论

市场情绪扰动频繁，高位波动加剧，短期内供应端扰动较多，需求端担忧高锂价影响，建议以正套策略应对。后续需关注海外供应回升、硫磺及硫酸短缺影响、以及需求端变化。