铜周报：铜价进入高位震荡区间

铜价进入高位震荡区间 行情回顾： 研究员 姓名：张珩从 业 资 格 号 ：F3084967投 资 咨 询 号 ：Z0018883 上周沪铜期货主力合约整体在高位区间震荡。周初受美元走强及宏观情绪压制，延续前一周末承压下行走势，下半周，受LME库存处于历史低位及供应端担忧支撑，价格有所企稳反弹。截至5月24日，沪铜主力合约报104870元/吨，较前一周价格约+0.2%。 供需方面： 矿端供应紧张格局未改，进口铜精矿现货加工费（TC）持续处于历史极低水平。硫酸作为湿法炼铜的关键原料，因中东局势导致硫磺供应链受阻，价格飙升。需求端受高铜价抑制明显，下游采购以刚需为主。据SMM，5月22日当周精铜杆开工率环比下降1.54个百分点至61.97%。国内社会库存小幅累积。据我的钢铁网，5月21日国内市场电解铜现货库存为26.09万吨，较5月14日增加0.32万吨。最近LME铜库存小幅去化，COMEX铜库存延续增加态势，上期所铜周度库存变化有限，持续大幅去库状态告一段落。三大交易所总库存仍处相对高位。 宏观方面： 5月21日公布的美联储4月FOMC会议纪要显示鹰派措辞超预期：多数官员支持通胀高企时加息，“许多”官员主张删除“宽松偏向”措辞。但同时，纪要显示会议分歧较大，纪要中同时提及了就业下行风险，部分官员认为若通胀回落或劳动力市场走弱，仍存在降息可能性。因此，市场押注当 前的强硬表态更多是“口头警告”，而非立即行动的信号。 总的来看： 矿端加工费深度为负、硫酸价格高企以及LME库存处于历史低位，共同构成了铜价坚实的底部支撑。然而，当前极高价位已显著抑制下游实际消费，精铜杆等行业开工率下滑，国内社会库存出现累积迹象。宏观层面，美国通胀粘性较强，美联储内部对利率路径分歧加大，会议纪要在中长期也仍被理解为强化了高利率和强势美元预期，约束铜价的上行空间。铜价后续走势将在“矿端紧缺的产业支撑”与“美联储鹰派立场带来的宏观压力”之间持续拉锯。多空因素交织下，铜价缺乏单边突破动力，维持高位区间震荡为主。市场机构普遍预计主力合约核心运行区间在103000-107000元/吨。后续需重点关注下游对高价的接受程度、LME库存变化态势以及中东局势对硫酸供应链的持续影响。 免责声明 本报告版权归财达期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为财达期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于财达期货有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但并不保证这些信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。本公司将随时补充和更正有关信息，但是不保证及时发布。本公司不承担任何投资者因使用本报告产生的任何责任。 财达期货有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 期货投资咨询业务资格：津证监许可［2018］3号总部地址：天津市和平区君隆广场C座9层全国客户服务电话：4008-171-181官方网站：http://www.caidaqh.com