行情回顾
上周沪铜期货主力合约呈现冲高回落格局，周初因供应紧张预期和宏观情绪推动上涨，周三触及108,900元/吨高点，随后因美国通胀数据超预期强化美联储鹰派立场、风险偏好受挫及高价格抑制下游需求，周四周五大幅回调。
供需分析
- 矿端供应紧张：进口铜精矿现货加工费（TC）下探至历史新低（-102.84美元/干吨），冶炼厂处理矿石无利可图，反映全球铜精矿短缺；硫酸价格创历史新高且运输受阻，加剧海外铜冶炼减产担忧。
- 需求端受抑制：下游铜材加工企业以刚需采购为主，高价位压制补库意愿和消费；SMM调研显示，5月9日至5月15日国内主要精铜杆企业周度开工率52.43%，环比下降8.15个百分点。
库存情况
国内社会库存小幅累库，截至5月14日，SMM统计全国主流地区电解铜库存为24.33万吨，较前一周四微增700吨。
宏观环境
- 美国通胀数据强化美联储鹰派立场：4月CPI同比上升至3.8%，核心CPI同比达2.8%，美联储维持高利率立场，市场降息预期推迟，美元指数走强压制大宗商品价格。
- 国内政策稳健：强调精准有力的宏观调控。
- 地缘政治风险：中东局势未进一步升级，风险偏好边际改善但紧张情绪未消散。
研究结论
- 短期走势：沪铜将延续高位宽幅震荡，支撑来自矿端供应紧张、冶炼厂检修及全球库存去化，但高铜价抑制下游消费（精铜杆开工率下滑）、库存累积，宏观层面美联储鹰派立场和强势美元制约上行空间。
- 价格区间：机构普遍预计主力合约在10.2万-10.9万元/吨区间震荡。
- 后续关注：下游对高价的接受程度、库存变化及海外矿山供应扰动。
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