强势股脱水-20260521

玻璃基板

• 题材：AI芯片封装的翘曲困境推动封装基板从有机向玻璃切换，英特尔、台积电、苹果已推进量产。玻璃基板兼具低介电损耗、低翘曲、大尺寸加工优势，应用边界持续扩大至CPO光电共封装与6G射频。
• 核心观点：全球AI算力需求高增，传统硅晶圆面积利用率不足，面板化封装规模效益凸显。TGV（玻璃通孔技术）解决AI芯片高互连密度、低损耗、优热稳定性需求，热膨胀系数与硅芯片高度匹配，介电常数低，信号传输速率提升3.5倍。
• 关键数据：预计2028年TGV基板在先进封装领域渗透率达30%，市场规模近80亿美元；2030年进一步扩大至79亿美元。
• 巨头路线：英特尔投入超10亿美元建设量产线，台积电搭建CoPoS试点产线，三星电机向苹果供应样品，英伟达被视为首批客户。
• 研报来源：方正证券、西部证券等。

机器人

• 题材：特斯拉产线切换确立量产时间表，Figure完成40+小时无停机分拣验证，海外量产与国内政策、资本、生态共振。
• 核心观点：人形机器人商业化加速，海外竞争格局从“单次演示”进入“小时级稳态作业”，国内产业从“企业自驱”迈入“政策+资本+生态”驱动。
• 关键数据：Figure 03机器人运行超30小时无停机，处理50000+包裹，单包用时2.6秒快于人类平均3秒。国内政策支持，如国家人工智能应用中试基地揭牌，杭州地方立法施行。
• 核心零部件：执行器系统占整机价值量49%，丝杠、减速器、无框力矩电机国产化率仍处早期，最具确定性受益方向。
• 受益产业链及对应公司：
  • 执行器：拓普集团、三花智控等；
  • 丝杠/传动：北特科技、恒立液压等；
  • 减速器：绿的谐波、双环传动等；
  • 电机：恒帅股份、鸣志电器等；
  • 传感器/感知：奥比中光、安培龙等。
• 研报来源：西部证券、国金证券、华泰证券等。

昭衍新药

• 题材：创新药CRO订单量价齐升，新签订单同比增长111.6%，在手订单31亿元创历史新高。
• 核心观点：中国创新药出海交易迅猛，一季度交易总额超2024年全年，昭衍新药凭借全球化与离岸外包定位强化护城河。
• 关键数据：一季度中国创新药交易数量占全球三分之一，金额占比69.8%，预计年底突破1500亿美元；但临床前至临床一期项目占比66%，国内企业仅获海外不足15%分成。
• 产能与业绩：产能利用率80%-90%，苏州二期、北京、广州新增产能陆续释放，二季度起低价订单减少、高价订单结项，毛利率有望改善。
• 护城河：中国创新药BD出海项目中，昭衍服务占比超30%，新型替代方法（NAMs）持续投入巩固技术壁垒。
• 研报来源：中信建投、浙商证券、华鑫证券等。