氯碱专题：流动的供需——山东液氯市场解构

摘要 研究院化工组 研究员 本报告聚焦于山东液氯市场的供需格局与价格传导机制。作为烧碱联产品，液氯的剧毒特性决定了其几乎无库存、高价格弹性且贸易半径严格受限（300公里内）的市场特性。山东作为全国烧碱与液氯产能第一大省，其市场供需结构复杂：多数耗氯下游配套自有烧碱装置，液氯需求内化于企业集团内部；无配套或配套不足的企业构成市场供给的基本盘，而配套企业耗氯装置负荷的波动则成为供给的边际变量。报告分区域梳理了鲁北、鲁中、鲁西、鲁南及胶东半岛五大市场的供给角色与特征，并逐一剖析了PVC、环氧丙烷、甲烷氯化物等主要耗氯下游对市场的影响路径，具体山东液氯市场呈现以下特征： 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 一、盈利结构决定开工韧性，氯碱联动显著。2026年烧碱单品种盈利承压，但液氯价格相对强势，“以氯补碱”有效弥补了烧碱端的亏损，使得氯碱企业除一季度外整体维持盈利区间。这一盈利结构解释了烧碱价格弱势阶段企业仍保持较高开工率的深层逻辑。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 二、液氯供给和需求呈“双轨”特征，边际变量多。持续外卖液氯的企业构成供给基本盘，而拥有配套耗氯下游的企业在自身负荷波动时转入外卖，构成供给的边际变量。需求端环氧丙烷（无配套部分）和氯化石蜡构成直接外采需求；PVC、甲烷氯化物、环氧氯丙烷、MDI/TDI及氯乙酸等因多配套自有烧碱，更多通过自身负荷变化影响液氯外卖量，间接作用于市场供给端，当自身配套上游烧碱装置降负时，又构成市场上外采液氯的需求方。 联系人 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 三、区域市场相对独立，供给角色分化。鲁北是全省产能最集中、外卖量最大的供给核心区和价格定价锚，区域内高度外卖型大地、灵活调节型华泰、金岭与高配套低外卖型企业并存。鲁西区域信发一家独大，外卖量辐射聊城本地、滨州及周边中小精细化工企业，是全省供需变化的重要风向标。鲁中以淄博为核心，液氯供需以本地消化为主，区域内海力的ECH装置复产进程将对后续外卖量产生较大影响。鲁南外卖型企业较多，耗氯下游以精细化工路线为主，部分企业正从外卖转向管道外输主动消化。胶东半岛流通量较低，企业均采用园区配套模式，氯元素在内部实现闭路循环或产业链高效闭环，偶有少量外卖。 梁琦liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1氯碱价格利润回顾............................................................................................................................................................................3山东液氯市场需求分析.....................................................................................................................................................................4山东液氯市场供应分析....................................................................................................................................................................11 图表 图1:山东液氯外卖价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2:山东32%液碱价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图3:山东外购电烧碱利润丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东外购电氯碱利润丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图5:环氧丙烷氯醇法生产毛利丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图6:环氧丙烷产能利用率丨单位：%...........................................................................................................................................6图7:二氯甲烷产能利用率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8:三氯甲烷产量丨单位：吨......................................................................................................................................................7图9:高温丙烯氯化法ECH生产毛利丨单位：元/吨...................................................................................................................8图10:环氧氯丙烷产能利用率丨单位：%.....................................................................................................................................8 表1：山东氯醇法环氧丙烷企业单位：万吨/年...........................................................................................................................6表2：山东二氯甲烷企业单位：万吨/年......................................................................................................................................7表3：山东三氯甲烷企业单位：万吨/年......................................................................................................................................7表4：山东环氧氯丙烷企业单位：万吨/年..................................................................................................................................8表5：山东氯化石蜡企业单位：万吨/年......................................................................................................................................9表6：山东MDI、TDI企业单位：万吨/年..................................................................................................................................9表7：山东氯乙酸企业单位：万吨/年........................................................................................................................................10 氯碱价格利润回顾 液氯是烧碱生产的联产品，每生产1吨烧碱约副产0.886吨液氯，如何安全、及时地消化这部分产出，是氯碱企业日常运营中不可回避的核心问题。由于液氯具有剧毒特性，储存风险高、成本大，行业通常不对其进行大规模库存，而是以原地配套消耗或近距离外售为主要处置方式。一旦下游承接不畅，液氯憋库将直接倒逼氯碱装置降负荷，进而压制烧碱产出，使两种产品在供给端形成刚性捆绑。在定价逻辑上，氯碱企业并非单独评估单一产品盈亏，而是综合考量烧碱与液氯的“综合盈利”（ECU盈利模型）来调节生产负荷：当液碱行情低迷时，企业倾向于挺价液氯，以平衡整体收益；当液氯价格走弱甚至倒贴时，企业则将盈利重心转移至液碱端，通过挺价液碱来弥补液氯端的亏空。同样，在需求侧，烧碱和液氯的下游方也会结合氯碱企业的综合成本，形成对液碱或液氯采购价格的预期接受区间。2026年以来，烧碱价格整体震荡偏弱，液氯价格则相对强势，山东液氯市场多数时间处于正价区间，补贴销售现象较往年明显减少。 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研