核心观点与关键数据
地缘政治风险：美伊谈判前景不明，霍尔木兹海峡通行受阻，关注备忘录落地及海峡通行恢复情况，否则原料供应问题将加剧。PX价格受需求淡季及负反馈影响走弱，但亚美芳烃套利价差持续走阔，调油需求提升叠加原料供应风险将形成有效支撑。
PX、PTA基本面：
- 供应：国产PX短期有检修计划但推迟，海外供应持续低位。PTA供应维持低位，关注PX原料紧张对TA工厂开工的影响。
- 库存：PX、PTA维持去库格局，综合库存升至历史高位。
- 下游：聚酯工厂负荷维持在历史低位，加弹织机负荷处于历史低位，下游刚需采购为主，原料及成品库存均处于历史低位。
- 价格：PX价格环比下降7.92%至1104.89美元/吨，PX-石脑油价差为244.55美元/吨，处于历史低位水平。PTA华东现货价格为6270元/吨，环比下降5.86%，现货基差走强至升水09期货122元/吨。
MEG基本面：
- 供应：中石化、煤制装置有检修计划，海外供应短期难以恢复。
- 库存：华东港口部分库存去库4万吨至73万吨，处于历史中等水平。
- 下游：聚酯工厂负荷维持在历史低位，下游刚需采购为主。
- 价格：内盘MEG现货价格为4650元/吨，环比下降4.49%，现货基差走强至升水09期货102元/吨。
聚酯基本面：
- 价格：长丝POY价格环比下降0.58%在9050元/吨，DTY价格环比下降1.03%在9650元/吨，FDY价格环比持平在9050元/吨，短纤产品价格环比下降0.98%至8050元/吨，瓶片价格环比下降2.55%至8800元/吨。
- 负荷：聚酯工厂负荷为81.8%，环比下降0.37%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷78.1%，环比提升0.62%，处于历史中下水平；江浙织机负荷环比提升1.72%至59%，处于历史低位水平，江浙加弹负荷环比提升6.25%至68%，处于历史低位水平。
- 库存：聚酯综合库存维持在26天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存下降1.6天至14.1天附近，处于历史中等水平。
终端需求情况：
- 坯布库存小幅累库1天至18天附近，处于历史同期低位水平。
- 轻纺城周均成交量为1054米/天，环比提升3%，处于历史同期低位水平。
研究结论
- PX、PTA：维持去库格局，关注地缘政治风险及下游需求变化，逢低做多PXN为主，PTA跟随PX波动。
- MEG：近端持续大幅去库，受霍尔木兹海峡影响较大，可轻仓试多，但需注意地缘冲突影响的不可预测性。
- 聚酯：下游需求悲观预期有所计价，原料及成品库存均处于历史低位，但需关注地缘政治风险对供应链的影响。
风险提示
地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况。
