海外行业周报：监管治理跨境生态，财报验证产业趋势

监管治理跨境生态，财报验证产业趋势 5月18日至5月22日行情复盘： 增持（维持） 1）本周港股行情：本周恒生指数从25675.18点下跌至25606.03点，恒生科技指数从4844.94点下跌至4869.57点，周跌幅均为1.4%。 2）恒生主要指数：本周恒生主要指数均出现不同程度下降，港股通高股息指数（-2.5%）跌幅最窄，恒生综合小型股指数（-5.4%）跌幅最深。2026年以来，恒生港股通高股息指数（+12.3%）收益率领跑行业水平，恒生科技（-11.7%）跌幅最深。 3）各板块表现：本周除恒生能源业外的指数均出现下跌，原材料业（-8.4%）、非必需性消费（-6.7%）、地产建筑（-6.0%）跌幅最深。2026年至今，能源业（+20.2%）与工业制品业（+18.7%）涨幅最高，资讯科技业（-17.9%）及非必需性消费（-11.5%）跌幅最深。 4）恒 科 成 分 股：周度涨幅 前 四为联 想集 团（+20.6%）、中 芯国 际（+11.7%）、舜宇光学科技（+10.3%）、腾讯音乐-SW（（+4.8%）。 5）港股通：南下资金净流出135.01亿港元，截至5月22日，近30个交易日南下资金净流入450.44亿港元。 作者 行业及公司动态： 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 1）证监会拟没收老虎、富途、长桥全部违法所得并严厉处罚，同时设置2年集中整治期：存量投资者仅能单向卖出并转出资金，期满后境外机构须全面关停境内网站与交易服务器。同日香港证监会收紧开户标准，对内地投资者账户实施资金来源审查与违规关闭机制。1）短期，我们基于相关假设测算认为，内地资金通过富途和老虎证券合计持有的港股资产规模接近450亿港元。若在两年整治期内平均消化，则月均资金影响量约占近30个交易日港股通资金净流入规模的4%，影响幅度较小。2）中长期看，存量资金将有望通过港股通、QDII等合规渠道重新配置，港股流动性改善的同时降低跨境资金异常流动风险，增强市场稳定性。 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 研究助理焦安东执业证书编号：S0680125090014邮箱：jiaoandong@gszq.com 相关研究 2）联想集团发布截至2026年3月31日的2025/26财年第四季度暨全年业绩。第四财季营收达216亿美元，同比增长27%。其中，AI相关的收入同比增长84%，占集团收入比重已达38%。经调整归母净利润达6亿美元，同比增长101%；全年营收达831亿美元，同比增长20%。经调整归母净利润达20亿美元，同比增长42%。 1、《海外市场：2026年五大猜想：入口争夺大年》2025-12-312、《智能驾驶技术的当下与未来：：头部玩家的探索与启示》2025-05-243、《海外市场：光学大时代：让具身智能看见世界》2025-03-09 3）特斯拉官方对外公布了FSD监督版的最新进展，称包括中国在内的10个国家和地区已开放使用。 投资建议： 1）关注业绩向好的地产、能源、黄金企业，如绿城中国、中国秦发、力量发展、灵宝黄金等；2）关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网大厂、模型厂，如阿里巴巴、腾讯控股、智谱、MiniMax等；3）受益于AI基础设施迭代，积极进行产品创新的科技硬件企业，如联想集团、舜宇光学科技等；4）关注即将有重要新品发布的整车厂及受益于智驾Beta的零部件企业，如蔚来、地平线机器人等。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。 内容目录 一、本周港股复盘..................................................................................................................................31.1本周港股行情............................................................................................................................31.2恒生主要指数涨跌幅...................................................................................................................31.3各板块表现................................................................................................................................41.4恒科成分股表现.........................................................................................................................51.5港股通资金流动情况...................................................................................................................6二、行业及公司动态...............................................................................................................................72.1近期行业动态............................................................................................................................72.2重点公司动态............................................................................................................................8三、投资建议........................................................................................................................................93.1五月海外&行业金股推荐.............................................................................................................93.2重点公司观点............................................................................................................................91）智谱（2513.HK）：专注基模迭代，打造顶尖Coding与Agent能力...........................................92）蔚来-SW（9866.HK）：新车周期强势，关注ES9、L80等新车.................................................103）MINIMAX-W（0100.HK）：全模态迭代，工程化打破算力成本边界...........................................114）阿里巴巴-W（9988.HK）：云和AI加速，MaaS重构盈利........................................................125）腾讯（0700.HK）：AI投入加码，赋能广告及业务生态............................................................13风险提示..............................................................................................................................................15 图表目录 图表1：2025年以来港美股主要指数涨跌幅............................................................................................3图表2：恒生主要指数涨跌幅.................................................................................................................4图表3：恒生各行业指数周度涨跌幅........................................................................................................4图表4：恒科成分股公司涨跌幅..............................................................................................................5图表5：近30个交易日南下资金............................................................................................................6 一、本周港股复盘 1.1本周港股行情 5月18日至5月22日，恒生指数从25675.18点下跌至25606.03点，恒生科技指数从4844.94点下跌至4869.57点，周跌幅均为1.4%。自2026年以来，恒生指数、恒生科技指数分别下跌0.1%、11.7%。 资料来源：Wind、国盛证券研究所（注：数据截至2026年5月22日） 1.2恒生主要指数涨跌幅 5月18日至5月22日，恒生主要指数均出现不同程度下降，港股通高股息指数（（-2.5%）跌幅最窄，恒生综合小型股指数（（-5.4%）跌幅最深。2026年以来，恒生港股通高股息指数（+12.3%）收益率领跑行业水平，恒生科技（-11.7%）跌幅最深。 资料来源：Wind、国盛证券研究所（注：数据截至2026年5月22日） 1.3各板块表现 5月18日至5月22日，除恒生能源业外的指数均出现下跌，原材料业（-8.4%）、非必需性消费（（-6.7%）、地产建筑（-6.0%）跌幅最深。2026年至今，能源业（（+20.2%）与工业制品业（（+18.7%）涨幅最高，资讯科技业（-17.9%）及非必需性消费（-11.5%）跌幅最深。 资料来源：Wind、国盛证券研究所（注：数据截至2026年5月22日） 1.4恒科成分股表现 5月18日至5月22日，周度涨幅前四为联想集团（+20.6%）、中芯国际（（+11.7%）、舜宇光学科技（+10.3%）、腾讯音乐-SW（+4.8%）。 1.5港股通资金流动情况 本