一、本周港股复盘
1.1 本周港股行情
- 恒生指数下跌1.6%，恒生科技指数下跌3.2%。
- 2026年以来，恒生指数上涨1.3%，恒生科技指数下跌10.4%。
1.2 恒生主要指数涨跌幅
- 恒生港股通高股息指数跌幅最窄（-0.3%）。
- 恒生综合小型股指数跌幅最深（-4.6%）。
- 2026年以来，恒生港股通高股息指数上涨14.4%，恒生综合小型股指数上涨3.8%，恒生科技指数下跌10.4%。
1.3 各板块表现
- 本周电讯业板块领涨（+1.0%）。
- 原材料业（-8.0%）、医疗保健（-6.7%）等板块领跌。
- 2026年以来，地产建筑（+19.7%）、能源业（+19.7%）涨幅最高。
- 资讯科技业（-17.4%）、非必需性消费（-7.7%）跌幅最多。
1.4 恒科成分股表现
- 周度涨幅前四：理想汽车-W（+8.1%）、京东集团-SW（+7.5%）、美的集团（+7.4%）、蔚来-SW（+4.3%）。
1.5 港股通资金流动情况
- 本周南下资金净流入93.33亿港元。
- 近30个交易日南下资金净流入610.33亿港元。
二、行业及公司动态
2.1 近期行业动态
- 美国总统特朗普结束访华，两国元首同意将“中美建设性战略稳定关系”作为两国关系的新定位。
- 普京将于5月19日至20日访华。
- 我国日均Token调用量超140万亿，国家正推动算力网建设。
2.2 重点公司动态
- 字节跳动发布Agent Plan。
- 阿里巴巴发布2026年3月季度财报，AI相关产品收入达90亿元。
- 腾讯控股发布2026Q1财报，HY3preview效果远超预期。
- 智谱GLM-5.1模型在权威评测中取得开源第一。
- MiniMax Agent整体升级并更名为Mavis。
三、投资建议
3.1 五月海外&行业金股推荐
- 绿城中国、中国秦发、力量发展、灵宝黄金、智谱、蔚来-SW、地平线机器人、MINIMAX-W、阿里巴巴-W、腾讯控股。
3.2 重点公司观点
1）智谱（2513.HK）
- 推荐逻辑：专注基模迭代，打造顶尖Coding与Agent能力。
- 模型范式持续迭代，MaaS市场处于快速发展期。
- 模型性能是根本，Coding与Agent能力打开智谱长期空间。
- 投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为27.3、64.1、116.8亿元，Non-GAAP归母净亏损分别为38.8、25.9、11.0亿元。
- 目标价1239港元，“买入”评级。
2）蔚来-SW（9866.HK）
- 推荐逻辑：新车周期强势，关注ES9、L80等新车。
- 25Q4盈利性强，2026年销量指引高增长。
- 新车ES8销售强劲、毛利高，2026年新车仍然强势。
- 蔚来芯片子公司安徽神玑估值近百亿。
- 投资建议：预计2026-2028年销量分别为48、63、67万辆，总收入达1242、1588、1720亿元。
- 目标市值约181亿美元（1415亿港元），“买入”评级。
3）MINIMAX-W（0100.HK）
- 推荐逻辑：全模态迭代，工程化打破算力成本边界。
- 领先的多模态能力，造就MiniMax丰富的产品矩阵。
- 模型范式持续演进，Agent级应用开启生产力变革。
- 坚持第一性原理，极致优化工程与算力效率。
- 投资建议：预计2026-2028年收入分别为2.7、7.0、13.2亿美元，Non-GAAP归母净亏损分别为6.3、8.1、6.4亿美元。
- 目标价1317港元，“买入”评级。
4）阿里巴巴-W（9988.HK）
- 推荐逻辑：云和AI加速，MaaS重构盈利。
- 阿里巴巴发布2026年3月季度业绩，阿里云收入同比增速达38%。
- 电商业务重回增长轨道，即时零售UE与笔单价持续优化。
- 坚定投入云业务，MaaS业务ARR预计2027财年底达300亿。
- 投资建议：预计2027-2029财年收入分别为11285、12401、13695亿元，non-GAAP归母净利分别为926、1368、1895亿元。
- 目标价200港元（BABA.N）204美元，“买入”评级。
风险提示
- 海内外政策和监管环境超预期变化的风险。
- 赛道竞争超预期的风险。
- 地缘冲突加剧风险。
