高位风险释放后锂价企稳反弹

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 综合分析 宏观层面：美联储加息预期导致市场风险偏好下降。 需求端：国内新能源乘用车零售销量惨淡，主要源于补贴力度减弱，以及去年四季度的透支，销售情况从4月开始略有回暖迹象但不明显，依赖商用车及出口维持动力电池的韧性。储能招标虽然下降，但绿电直连政策打开更大市场空间，一线电池厂满产满销。5-6月需求旺季，下游低价采购热情不减。 供应端：多家锂矿投产时间推迟，仍存在短期锂矿青黄不接的时间窗口，锂盐厂低价时表现出惜售。 库存：SMM调整库存样本范围，总库存有较高增长（3万余吨），但去库方向一致。本周去库速度放缓，但下周可能去库加快，基本面仍然较为强劲。 整体观点：近期利空相对集中，多头资金离场较为迅速，总持仓降至68万手，情绪降温后关注真实支撑。 行情展望及策略推荐： •1、单边：低位多单持有。•2、套利：暂时观望。•3、期权：保护性策略。 1.1.1新能源汽车——国内乘用车销量环比回暖 中汽协统计，1-4月，新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。 乘联会统计，5月1-17日新能源车市场零售40.0万辆，同比下降12%，较上月同期增长18%；今年以来累计零售315.8万辆，同比下降17%。 动力电芯产量1-4月累计同比增长38.2%。增速远高于车销，主要因单车带电量大涨。2026年1-4月，我国新能源汽车单车平均带电量67.8kWh，同比增长32.6%。新能源乘用车、货车、客车、专用车单车平均带电量分别为55.2kWh、220.9kWh、210.9kWh和186.4kWh。 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程分化，中国出口大增 CleanTechnica统计，全球2026年1-3月新能源汽车销量同比下降3.1%，去年同期同比增长27.9%。 欧洲2026年1-3月新能源汽车销量同比增长30%，去年同期同比增长21.7%。 美国2026年1-3月新能源汽车销量同比下降27.5%，去年同期同比增长9.9%。 中汽协统计，2026年1-3月中国新能源汽车出口累计同比增长117%，去年同期累计同比增长52%。 1.2储能市场——政策支持下订单饱满 近日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2026〕688号）。该通知本质上是国家正在推动新能源从“集中式并网消纳”走向“用户侧就近消纳”，储能承担了整个局域能源系统的调节、优化与运营功能。 SMM统计1-4月中标容量规模同比增长115%，4月出现大幅回落，可能受锂价大涨影响。1-4月储能电芯产量同比增长102%至263.43GWh，即使中标规模下降，但订单交付周期仍然较长，且电芯有涨价意向。 1.3电芯及正极排产同比增幅明显 1-4动储合计同比增长55%，二季度目前需求保持平稳向好，5-6月排产环比均有增长，头部大厂5月电池排产超预期，需求持续上修。 SMM5月排产： 电池：环比+7.2%，其中三元电池环比+5.8%；磷酸铁锂电池环比+7.5%。 电芯：动力电芯环比+6.3%，储能电芯环比+9%。 正极：三元正极材料环比+8.5%；磷酸铁锂环比+8%。 电解液：环比+6.5%。 6月预计各环节环比小幅增长，增速放缓至5%以内。 2.1原料偏紧导致碳酸锂增量有限 4月碳酸锂产量继续创新高至11万吨。5月增量较为有限，主要依赖盐湖产量爬坡拉动。 5月首周辉石提锂产量出现减少，次周略有增加。 津巴出口已经放开，但中间有至少2个月的物流中断，最早到港6月下旬。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂4月供应小幅增加，5月走平 据中联金新能源测算，智利硫酸锂由于产能提升，后续1万吨以上的发货量会是常态，而氢氧化锂由于海外三元需求下滑，国内需求增加，多流向中国进行消化，导致SQM降低了氢氧化锂的出货比例，卤水多转化为碳酸锂。未来数月智利发运水平持续偏高，弥补国内需求缺口。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 3.2碳酸锂库销比或将上调至月余 5月第三周去库速度放缓至755吨，前三周去库2930吨，反映需求表现较好。供需仍然偏紧，国内库销比持续低位运行，支撑价格高位运行。即使SMM总库存调整，去库方向预计保持一致，库销比可能提高至1月有余。 部分厂家趁价格回调大量采购，弥补此前高价时消耗的库存。 中上游库存修复，仓单增加较快，因月差较大，吸引持货商交仓。目前7月集中注销压力大，7-9月差再度接近-4000元/吨，但若缺乏现货渠道，较难处理仓单，暂不建议正套。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn