价格高位下跌释放利空风险，库存下降有利于现货企稳

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货发展研究中心黑色金属组2019年08月19日价格高位下跌释放利空风险库存下降有利于现货企稳 广发黑色金属观点周报2品种主要观点交易策略策略跟踪RB按照往年成交数据的历史性规律，8月中下旬进入旺季，下游成交季节性上升，上周成交转好有价格低位下游集中补库因素，是否为旺季订单上升尚可持续观察。但从需求端看，地产施工面积增速维持向上，需求短期存在韧性，价格高位下跌释放利空风险后，现货将转为低位震荡走势。如果库存持续下降说明旺季需求能对冲高产量压力，1月盘面短期可能转为偏强走势。短多2001合约-HC热轧前期库存累幅不如螺纹，在这次下跌中较螺纹坚挺。但当前钢材的主要矛盾还在于螺纹，热轧走势还将跟随螺纹为主。---I受宏观预期转弱和铁矿石自身供需矛盾缓解影响，近期铁矿石大幅回落。供给来看，下半年供给环比回升明显，但同比增幅有限，主要矛盾点在于成材终端需求预期走弱，成材高产量高库存背景下，钢材销售压力凸显，钢厂一方面采取低原料库存策略，另一方面主动减产。同时10月建国70周年大庆前，环保限产趋严预期强，铁矿需求明显受压制。考虑到铁矿石主力合约高位回落近25%，利空因素已部分兑现，预计短期铁矿石走势跟随成材，震荡偏弱为主。中长期看，下半年随着钢价重心不断下移，钢厂利润压缩，铁矿石反弹做空为主。短期观望，长期反弹做空为主JM国庆前安监环保加强将影响焦煤产量，且焦煤进口自5月以来管控加强，预计焦煤的供应压力相对减轻。目前下游焦企限产，对焦煤需求有一定利空影响，但焦企整体开工降幅有限，后期焦煤需求无需过于担忧。预计JM2001震荡偏强运行，价格参考区间为1300-1380。逢低试多，目标1360-1380，止损1315J八月份钢厂限产较七月放松，焦炭需求环比回升，受山西百日清零行动叠加二青会影响，焦企产能利用率小幅下降，但需关注本周二青会结束后焦企提产情况。钢厂焦炭库存及总库存高企，焦化利润趋近于钢厂利润，现货或已见顶，且盘面易受港口套利盘打压，短期内上行驱支不足，往下运行区间或视成材走势强弱而定。 目录2019/8/193数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind3焦煤焦炭1钢材铁矿石2 广发策略观点-钢材周报要点：价格高位下跌，同时库存首次转降，叠加主力换月，贴水盘面较多，不利于继续做空盘面。按照往年成交数据的历史性规律，8月中下旬进入旺季，下游成交季节性上升，上周成交转好有价格低位下游集中补库因素，是否为旺季订单上升尚可持续观察。但从需求端看，地产施工面积增速维持向上，需求短期存在韧性，价格高位下跌释放利空风险后，现货将转为低位震荡走势。如果库存持续下降说明旺季需求能对冲高产量压力，1月盘面短期可能转为偏强走势。投资建议：螺纹1月可在3450-3500试多，设置3400为止损。单边：短多套利：观望风险提示：库存继续累库2019/8/19数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价螺纹2001合约多无-3700/3400做空钢厂利润---- 利润下降，长、短流程开工下行5开工率68.09%环比-1.4% 数据源：Mysteel环比降0.75个百分点至84.65% 数据源：Mysteel环比-3.92个百分点至69.71% 数据源：Mysteel环比-4.8个百分点至54.77% 数据源：Mysteel2019/8/19 日均铁水产量回升2019/8/196截止8月16日，247家样本钢厂铁水产量230万吨，环比+0.6万吨，同比+9万吨（4%）。247家样本钢厂日均铁水（周）数据源：Mysteel港口铁矿成交上升数据源：Mysteel数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind港口铁矿成交上升。190.00195.00200.00205.00210.00215.00220.00225.00230.00235.00240.00245.001月4日2月1日3月1日3月15日3月29日4月12日4月26日5月10日5月24日6月7日6月21日7月5日7月19日8月2日8月16日9月7日10月5日11月2日11月30日12月28日万吨2018年2019年 电炉减产导致螺纹产量下降明显7螺纹产量环比-10万吨至360万吨热轧产量环比+6.4万吨至333.64万吨短流程电炉钢厂成本接近成本线，导致螺纹产量下降明显；唐山减产效应不明显，导致板材产量高位。 8月唐山限产较7月有所放松，唐山高炉开工回升2019/8/198开工率环比增4.3个百分点至71% 数据源：Mysteel产能利用率环比+3.81个百分点至76.98% 数据源：Mysteelwww.gfqh.com.cn7月30日，唐山市生态环境部草拟《8月份全市大气污染防治强化管控方案》的通知。按照此方案的规定，唐山地区钢厂8月份的限产情况相比7月的确会稍微宽松一些，体现在（1）降低了唐山地区部分钢企烧结机（球团）、高炉的停限产比例；（2）减少了部分高炉停限产的钢企数量。据Mysteel初步测算，预计8月影响铁水量约7.65万吨/天，较7月限产测算量（不含26-28日闷炉影响）下降约9万吨/天，较7月26-28日限产影响量高值下降约21.02万吨/天，较当前值下降5.18万吨/天。 成材库存首次转降9这周成交向好，库存下降。一方面是现货价格低位，下游补库增多导致。另一方面从过去几年建筑钢材的成交量看，8月中旬开始，旺季成交转好。短期来看，7月末的限产强化能对冲需求减量，8月限产相对宽松，如果需求仍维持现状，现货面临较大压力。全国建筑钢材5日成交均值1.9万吨，月均值1.7万吨螺纹库存环比-10.9万吨899.9万吨热轧库存环比-4.7万吨至352.9万吨 地产行业调控压力较大10发改委点名佛山、南宁等四个涨幅过快城市，再次强调“房住不炒”，对全国地产行业起到了敲山震虎作用。地产行业融资方面，银保监会发布23 号文《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》，严查表内外资金直接或变相用于土地出让金融资、个人综合消费贷款经营性贷款和信用卡透支等资金挪用于购房、资金通过影子银行渠道违规，流入房地产市场等，房企融资阶段性受限。中共中央政治局于7月30日召开会议指出：坚持房住不炒，落实房地产长效管理机制，且首次明确提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，结合前期银保监会对于房地产信托融资的窗口指导等举措，后期地产行业或面临较大调控压力1-7月房地产开发销售同比增速-1.3%，环比+0.5个百分点1-7月地产投资额同比+10.6，环比-0.3个百分点2019/8/19数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind-10-5051015202530040,00080,000120,000160,000200,0002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07%万㎡商品房销售面积:累计值商品房销售面积:累计同比02468101214024681012142016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06%万亿地产投资:累计值地产投资:累计同比 房地产分项数据11房屋新开工9.5%，-0.6施工面积9%，+0.2竣工面积-11.3%，+1.4购置土地面积-27.4%，-1.92019/8/19 基建投资增速平稳12逆周期调整，基建是财政政策发力方向，年初放量比较明显，但受地方政府融资渠道限制。2019年1-7月地方政府发债3.39万亿元，同比增10856亿元。其中专项债2万亿。基建的资金来源主要包括国家预算内资金、自筹资金、国内贷款和其他资金等。其中自筹资金来源可以是地方专项债、PPP、融资平台、其他政府性基金等。6月10日中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，提出允许将专项债券作为符合条件的重大项目的资本金，但并不是所有的专项债项目都符合可以用专项债资金来补充资本金的要求，专项债用于补充资本金对基建拉动作用有限。基建投资虽然或受益于新政策、部分提振新订单，但在财政收入下滑制约财政支出增速、地方隐性债务严控的背景下，基建投资的提升的力度预计有限。地方债发行放量1-7月基建投资增速2.91%，环比-0.04个百分点2019/8/19数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind地方债发行放量 铁矿价格走弱，废钢价格坚挺2019/8/19138月份黑色金属下跌，铁矿领跌，导致成材成本低位上升，目前成材吨钢利润100-200元。但废钢价格坚挺，导致短流程成本高企，电炉亏损，开工下行，减产明显。主力合约盘面利润：RB：170，HC：205现货税后毛利：RB：214，HC：168粗算螺纹成本：长流程VS短流程数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind-2000200400600800100012002018-02-242018-03-242018-04-242018-05-242018-06-242018-07-242018-08-242018-09-242018-10-242018-11-242018-12-242019-01-242019-02-242019-03-242019-04-242019-05-242019-06-242019-07-24热轧税后毛利螺纹税后毛利28003000320034003600380040004200长短流程成本比较粗算长流程炼螺纹成本粗算独立电弧炉炼螺纹成本 临近交割月，10月合约基差修复2019/8/1914近月合约少见的升水于盘面，近月合约临近交割，基差修复。1月合约贴水现货270元，热轧贴水现货197元。上周成交转好，库存下降，预计现货价格将企稳偏强概率大。螺纹主力升水现货7元每吨热轧主力升水现货15元每吨热轧螺纹现货价差10元数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind 2019/8/1915数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind总结：现货下跌释放利空风险，换月有利于盘面企稳利多：现货价格高位下跌，1月合约贴水盘面近300元，释放库存上升和地产需求转弱风险房地产施工面积维稳，短期需求不存在崩塌式下跌短流程成本高企，电炉减产，螺纹产量下降明显利空：库存虽有所下降，但整体仍在高位环保限产对产量影响少，日均铁水高位运行，电炉减产主要影响螺纹产量，热轧减产不明显7月政治局会议再次不刺激地产的定调，地产需求走弱预期抑制长周期需求预期行情研判：价格高位下跌，同时库存首次转降，叠加主力换月，贴水盘面较多，不利于继续做空盘面。按照往年成交数据的历史性规律，8月中下旬进入旺季，下游成交季节性上升，上周成交转好有价格低位下游集中补库因素，是否为旺季订单上升尚可持续观察。但从需求端看，地产施工面积增速维持向上，需求短期存在韧性，价格高位下跌释放利空风险后，现货将转为低位震荡走势。如果库存持续下降说明旺季需求能对冲高产量压力，1月盘面短期可能转为偏强走势。操作建议：操作上，螺纹1月可在3450-3500试多，设置3400为止损。 目录2019/8/1916数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind1钢材铁矿石23焦煤焦炭 广发策略观点-铁矿石周报要点：受宏观预期转弱和铁矿石自身供需矛盾缓解影响，近期铁矿石大幅回落。供给来看，下半年供给环比回升明显，但同比增幅有限，主要矛盾点在于成材终端需求预期走弱，成材高产量高库存背景下，钢材销售压力凸显，钢厂一方面采取低原料库存策略，另一方面主动减产。同时10月建国70周年大庆前，环保限产趋严预期强，铁矿需求明显受压制。考虑到铁矿石主力合约高位回落近25%，利空因素已部分兑现，预计短期铁矿石走势跟随成材，震