PVC周报：价格继续回落，出口潜力仍在

核心观点与关键数据

上期观点回顾

• 海外油价与供应端：地缘冲突导致油价高位，日本、韩国PVC装置维持降负荷；乙烯法PVC减产20%，电石法增产4%，乙烯法-电石法价差扩大。
• 需求端：短期需求较弱，房地产季节性淡季，出口退税取消影响情绪；中长期需求改善预期明显，出口需求因海外成本高位仍将释放。
• 库存与估值：社会库存和上游库存提前下降，下游库存低，对价格上涨抵触；估值中性，乙烯法盈利，电石法亏损，压力位和支撑位明确。
• 策略与风险：正套，买09空01合约；风险提示为复苏不及预期、地缘摩擦。

近期市场分析

• 油价和VCM：国际油价高位，VCM冲高回落，日韩石脑油补库，PVC装置维持50-60%开工率。
• 内需：房地产新开工和投资持续下行，下游开工率弱于往年，房价反弹，待售面积回落。
• 中观指标：企业存款增速-居民存款增速剪刀差扩大，PPI下行拐点出现，复苏信号明显，但商品需求分化。
• 成本与库存：西北电石价格回落，电石法PVC开工下降，乙烯法减产加剧，社会库存高位难以下降，上游库存高位。
• 出口：出口退税截止3月，4月出口回落，但利润正常，印度进口关税下降至6月底。
• 情绪与仓单：PVC情绪较弱，仓单快速增加，持仓量低，看多情绪低迷。

后市展望

• 底部区间震荡，支撑加强：海外高油价影响边际减弱，供应端减产，需求内需偏弱但出口潜力强，库存高位，估值低。
• 策略：正套，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦。

研究员与声明

• 研究员简介：吕杰，化工品品种经验丰富。
• 重要声明：报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议，风险自担。