镍周报：成本支撑较强，镍价止跌反弹

2026年5月25日 成本支撑较强，镍价止跌反弹 核心观点及策略 ⚫上周镍价偏强震荡，宏观方面，欧美央行官员接连放鹰，市场开始定价欧元区6月或率先启动加息，周末美伊谈判似乎取得一定进展，但双方仍未能达成重要共识，市场风偏改善程度有限。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，印尼成立自然资源出口机构(SDA)对所有资源性商品出口进行监管或进一步制约镍元素供应，此外，印尼年度RKAB配额收紧态势依旧，印尼能矿部又冻结部分矿业公司采矿许可证，硫磺中断令HPM成本端不断抬升；下游方面，不锈钢厂排产相对坚挺，三元前驱体企业维持正常生产，电镀及合金需求表现平淡，海外库存小幅回落，整体预计镍矿短期将转入偏弱震荡。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫风险因素：美伊冲突升级，下游旺季排产降温 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周镍价偏强震荡，宏观方面，欧美央行官员接连放鹰，市场开始定价欧元区6月或率先启动加息，但周末中东传出和解消息，特朗普表示已与伊朗基本达成协议，预计市场风偏将逐步改善。。基本面来看，印尼成立自然资源出口机构SDA进一步制约镍元素供应，此外，印尼RKAB配额收紧态势依旧，能矿部又冻结部分矿业公司采矿许可证，硫磺中断令HPM成本端不断抬升；下游方面，不锈钢厂排产相对坚挺，三元前驱体企业维持正常生产，电镀及合金需求表现平淡，海外库存小幅回落，整体预计镍矿短期将转入偏弱震荡。 库存方面:截至5月22日，LME和SHFE库存合计为36万吨，周环比增加0.42万吨，其中LME库存增加3300吨，高位继续攀升，上期所库存增加961吨，沪伦比值收窄至7.59，LME0-3升贴水C结构维持-194.37美金/吨。 基本面来看，截止5月22日，国内镍铁周度产量为5.24万吨，其中华东地区产量3.54万吨，华南地区产量1.15万吨，华北地区产量4932吨。截止5月22日，国内镍铁厂周度库存达3.25万吨，周环比下降7.6%。原料方面，红土镍矿NI(CIF):1.5%,Fe<20%,H20:33%上周五价格为67美元/湿吨，周环比-2美元/湿吨，红土镍矿NI(CIF):1.8%,Fe<20%,H20:33%上周五价格为92.5美元/湿吨，基本持平。 宏观方面：特朗普上周末突然表示已与伊朗基本达成协议。两名美国官员透露，伊朗与美国拟议协议的一个关键要素是，德黑兰方面明确承诺放弃其高浓缩铀库存。白宫官员未回 应置评请求。特朗普周六表示，美国即将与伊朗达成协议，以结束战争并重新开放霍尔木兹海峡。欧洲央行管委雷恩表示，在不利情况下，可能有必要加息以维护信誉，当前通胀正朝着不利情景发展，欧央行或在6月率先启动加息，风险类资产持续承压。美联储最新会议纪要显示，大多数官员认为如果通胀率持续超宇预期，那么适当采取某种程度的紧缩型政策可能是合适的，中东冲突正在改变利率制定委员会的前景展望，市场也在逐步加大对美联储下一步行动是加息而非降息的定价。亚特兰大联储主席表示，在通胀取得改善之前，暂时不支持下调利率，当前具有轻度抑制性的政策环境有助于遏制通胀抬升，同时令就业市场保持稳定。据半岛电视台报道，巴基斯坦高级官员正在进行密集斡旋。该报援引一名伊朗高级官员表示，谈判人员非常接近达成协议，目前正在起草文本。同时，另一消息人士也表示，现在判断是否能够达成一项严肃的最终协议还为时过早，目前双方在核协议上的核心矛盾仍无妥善的解决方案。 政策端，印尼总统普拉博沃上周宣布，印尼政府已颁布政府条例，正式成立自然资源出口机构（SDA），由指定国有企业作为部分资源的唯一出口商，分阶段实施，首批涉及棕榈油、煤炭和有色铁合金。印尼政府表示，该政策设立的核心目的是为了提高税收、资源收入等国家收入，此外还可以防止出口价格报低，并更好管理出口外汇。政策将分两个阶段实施。第一阶段：2026年6月1日-2026年12月31日：进入过渡期，出口交易逐步由企业转移至国企。第二阶段：2027年1月1日开始，国外买家与印尼卖方之间的进出口交易全部通过国企进行。市场反馈，本次事件中，印尼政府虽未明确与镍相关的产品，但所谓“有色铁合金”大概率会包含镍生铁（NPI）和镍铁（FENI），均为不锈钢的主要镍原料。自2020年印尼禁止镍矿出口后，截止2026年，全球过半的不锈钢产能在中国，过7成的镍铁及镍生铁资源在印尼，印尼镍生铁（NPI）和镍铁（FENI）产能中超9成产能由中资主导投建。 三、行业要闻 1、海关数据统计，2026年4月中国精炼镍进口量35482.962吨，环比增加16324吨，涨幅85.20%；同比增加16871吨，增幅90.65%。2026年1-4月，中国精炼镍累计进口量93639.628吨，同比增加33520吨，增幅55.76%。4月中国精炼镍出口量1035.032吨，环比减少1249吨，降幅54.69%；同比减少15675吨，降幅93.81%。2026年1-4月，中国精炼镍累计出口量9399.795吨，同比减少55215吨，降幅85.45%。 2、2025年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，故而该园区镍铁产量将出现较大幅度减产。据Mysteel调研了解，该园区2026年一季度的电厂检修多于二季度结束，2026年年初开始该园区镍铁产量维持降产降负荷情况，在产产线同比去年已降产10-15%。园区内电解铝新项目计划6月送电，限制该园区镍铁项目产能利用率提升，在印尼镍矿降品的背景下，该园区合计影响至多在3000金属吨/月。目前部分国产镍铁厂较印尼镍铁厂成本更低，5月预期除该园区之外 的中国和印尼镍铁厂预计至少增产2000金属吨/月，仍然无法改变中国及印尼镍铁供应紧张的格局。 3、印尼能源与矿产资源部（ESDM）对迟迟未提交2026年工作计划与预算（RKAB）的矿业公司采取强硬措施，冻结了部分矿物和煤炭行业的采矿许可证（IUP）。受罚矿种包括镍、铝土矿等。被冻结资质的公司仍被给予90天的宽限期，以完成RKAB的编制与提交。如果企业在宽限期内仍不履行义务，政府将依次发出“三封警告信”（SP1-SP3），并最终导致更严厉的制裁。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。