核心观点及策略
- 宏观方面：欧美央行官员接连放鹰，市场预期欧元区6月可能率先启动加息，但美伊谈判取得一定进展，市场风偏改善程度有限。
- 基本面：印尼成立自然资源出口机构SDA，进一步制约镍元素供应；印尼RKAB配额收紧，能矿部冻结部分矿业公司采矿许可证，硫磺中断令HPM成本端不断抬升；下游不锈钢厂排产相对坚挺，三元前驱体企业维持正常生产，电镀及合金需求表现平淡，海外库存小幅回落，预计镍矿短期将转入偏弱震荡。
市场数据
- 库存：截至5月22日，LME和SHFE库存合计为36万吨，周环比增加0.42万吨；LME库存增加3300吨，上期所库存增加961吨，沪伦比值收窄至7.59，LME0-3升贴水C结构维持-194.37美金/吨。
- 镍铁产量：国内镍铁周度产量为5.24万吨，其中华东地区产量3.54万吨，华南地区产量1.15万吨，华北地区产量4932吨；国内镍铁厂周度库存达3.25万吨，周环比下降7.6%。
- 原料价格：红土镍矿NI(CIF):1.5%,Fe<20%,H20:33%上周五价格为67美元/湿吨，周环比-2美元/湿吨；红土镍矿NI(CIF):1.8%,Fe<20%,H20:33%上周五价格为92.5美元/湿吨，基本持平。
宏观方面
- 欧美央行政策：欧洲央行管委雷恩表示可能加息以维护信誉，市场预期欧央行或在6月率先启动加息；美联储最新会议纪要显示，多数官员认为如果通胀率持续超预期，可能采取紧缩型政策，市场逐步加大对美联储加息的预期。
- 美伊谈判：特朗普表示已与伊朗基本达成协议，但双方仍未能达成重要共识，巴基斯坦高级官员进行斡旋，谈判核心矛盾仍无妥善解决方案。
政策端
- 印尼成立自然资源出口机构SDA：印尼政府正式成立自然资源出口机构SDA，分阶段实施，首批涉及棕榈油、煤炭和有色铁合金，大概率包含镍生铁（NPI）和镍铁（FENI），旨在提高税收、资源收入等国家收入，防止出口价格报低，并更好管理出口外汇。
行业要闻
- 海关数据：2026年4月中国精炼镍进口量35482.962吨，环比增加85.20%，同比增加90.65%；1-4月累计进口量93639.628吨，同比增加55.76%。4月出口量1035.032吨，环比减少54.69%，同比减少93.81%；1-4月累计出口量9399.795吨，同比减少85.45%。
- 印尼镍铁项目减产：印尼某园区镍铁项目因电解铝项目投产，用电让电于电解铝项目，导致镍铁产量大幅减产，影响至多在3000金属吨/月。
- 印尼矿业公司采矿许可证冻结：印尼能源与矿产资源部对未提交2026年工作计划与预算（RKAB）的矿业公司采取强硬措施，冻结部分矿物和煤炭行业的采矿许可证，给予90天宽限期，否则将依次发出“三封警告信”，并最终导致更严厉的制裁。
