周度回顾与观点
- 盘面价格：沪镍、伦镍反弹。
- 下周观点：震荡。
- 国内原生镍平衡：原生镍过剩预期延续。
行业分析
镍-宏观
- 美国5月制造业PMI升至54，新增非农数据超预期，10y美债收益率回升至4.55%。
镍-产量&进口
- 精炼镍5月产量33600吨，同比-4.9%，环比-9.4%，国内开工率56%。
- 4月电解镍净进口34448吨。
镍-供给
- 镍矿：印尼镍矿基准价上涨，冶炼厂压缩内贸升水，印尼冶炼厂镍矿库存天数上修。
- 菲律宾镍矿：价格持续下滑，带动国内生产成本走低；4月出口834万吨，同比+53%。
- 硫酸镍：5月产量30714镍吨，环比+1.4%，电池级硫酸镍溢价回升至17045元/镍吨，生产利润回落。
- 镍生铁：印尼NPI FOB高位回升至147.6美元/镍点，5月高镍生铁产量15.0万镍吨，环比+0.5%，国内库存9.67万吨。
镍-需求
- 三元电池：5月国内锂电装机71.9GWh，环比+15.2%，同比+26%；三元电池装机13.4GWh，环比+17%，同比+28%，容量占比19%。
- 不锈钢：5月中国及印尼产量411万吨，同比+10%，本周中国库存93.22万吨，环比-0.07万吨。
- 不锈钢价格：本周304不锈钢现货15250元/吨，环比+0.5%；无锡现货升水+120元/吨，现金成本抬升。
行业分析：镍-库存、成本、估值
库存
- 沪镍仓单93955手，国内镍库存122218吨，伦镍仓单外库存276216手。
成本
- 硫磺CIF印尼价格上涨1275美元/吨；5月高冰镍成本16959美元/金属吨，环比+3.7%；印尼MHP生产成本19281美元/金属吨，环比+17.0%。
- NPI较纯镍贴水-205元/镍点，转产高冰镍理论利润1736元/镍吨，高镍生铁较不锈钢溢价63.9元/镍吨，镍生铁RKEF完全成本利润率回暖。
- 硫酸镍较纯镍溢价16705元/吨，中国硫酸镍生产利润走弱。
估值
- 金川镍升水+1400元/吨，进口镍贴水-300元/吨；沪镍主力平值期权IV下降至0.18，持仓量33.3万手。
- 伦镍基差走强至-184.9美元/吨，LME镍3持仓量25.7万手，投资金净持仓28246手，商业企业净持仓-25562手。
研究员简介
- 杨贺淋：招商期货新能源与ESG团队研究员，擅长量化与基本面结合分析锂、镍行情，覆盖碳排放及天气衍生品市场。
重要声明
- 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
