大宗商品周报：成本面支撑较强，或支持锂价继续强劲

股票研 究大宗商品周报 成本面支撑较强，或支持锂价继续强劲 涉及相关行业评级 2024.03.10 岳鑫 交通运 增持 2024.03.07 -大宗商品周报谢皓宇 房地产 增持 2024.03.05 韩其成 建筑工 增持 2024.03.08 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 花健祎 非金属 增持 2024.03.10 0755-23976830 021-38674924 钟凯锋 农业 增持 2024.03.09 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 李鹏飞 钢铁 增持 2024.03.04 证书编号S0880513070005 S0880516080007 于嘉懿 有色金 增持 2024.03.10 黄涛 煤炭开 增持 2024.03.10 负责人行业最近日期 大宗商 品周 报本报告导读： 3月下游订单需求边际好转，旺季预期兑现，下游采买意愿走强，供需阶段性修复，或支持锂价继续强劲。 摘要： 成本面支撑较强，或支持锂价继续强劲：锂矿方面，伴随下游碳酸锂价格回暖，锂矿市场积极性增长，整体询报盘情况改善。目前国内锂矿石现货价格未见明显涨跌，澳洲精矿CIF价格稳中向好，非洲锂矿 价格维持低位运行。国内部分地区的矿石报价在等待本地大型矿山年后最新报价发布后再进行调整，入市报盘意愿较低。国外部分矿山受盈利影响，陆续减产停产，推迟项目供给。据SMM，江西部分锂盐 证厂因业绩亏损，开工率不足，叠加环保压力较大，且青海盐湖企业处券于低产期，国内锂盐供给侧主动收缩。部分锂盐持货商惜售挺价，下研游市场询盘积极，但对于高价锂盐需求有限，依旧维持刚需采买，市究场博弈延续。 报1）黑色系（铁矿石）：我们的判断：终端需求不及预期，铁矿石跟随告回落。海外美国降息预期不断延迟，国内政策利好仍待发力，总体市场情绪偏弱。产业层面看，近期铁矿供强于需，供需格局转弱。供给 端，近端到港量减至近年中性水平，远端发运量表现中性偏强，且一季度存在季节性转弱预期。需求端，铁水产量增势趋缓，钢厂利润亏损严重，下游需求前景较不明朗。 2）基本金属：我们的判断：强预期弱现实下工业品或难大幅突破。 目前来看国内政策预期仍在挺价，但现实旺季有待验证，而3月国内重要会议、美国多项数据及议息会议亦待落地，宏观预期对金属价格扰动或将加剧。强预期弱现实下工业品或难大幅突破。 其他品种：1）原油：原油价格在地缘政治风险上升和预期OPEC将 延续减产政策至二季度末而上升。2）黑色系（钢铁）：淡季总库存小幅回升，需求边际下降，短期承压。3）黑色系（动力煤）：短期供给端复产速度或快于非电需求恢复速度，煤价承压。4）黑色系（焦煤）：库存高企，需求疲软，短期价格继续承压。5）贵金属：随着降息时点渐近，金价步入主升期。6）化工品：经济复苏的强预期修正至温和复苏，化工品价格或偏强运行。7）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡为主。8）建材（玻璃）：节后价格大幅回落，一定程度反映需求预期，新开工数据或决定价格未来方向。 风险提示：新能源汽车终端销售不及预期，新能源产业链宏观情绪回落。 评级 钟浩基础化增持2024.03.10孙羲昱石油化增持2024.03.05鲍雁辛大宗商增持2024.03.10 相关报告 供需阶段性修复，或支持锂价继续强劲 2024.03.05 黑色中期价格方向静待新开工数据验证 2024.02.26 政策超预期，增持建材权衡安全性和弹性 2024.01.29 2024.01.15 目录 1.上周大宗商品重要变化3 2.房地产——优质地块供应为关键——2月房企货值数据点评5 3.原油——市场预期OPEC3月延续减产6 4.黑色7 4.1.钢铁——需求继续回升7 4.1.1.钢材——螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升8 4.1.2.铁矿石——铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格持平10 4.1.3.焦炭——钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降.124.2.煤炭——从两会看煤炭2024年，“稳”字当头14 4.2.1.市场煤：煤价下跌，库存增加14 4.2.2.焦煤：国内煤价下跌，海外基本持平16 5.有色金属18 5.1.基本金属——下游需求回暖，旺季成色待验18 5.1.1.工业金属价格、库存19 5.1.2.铜：供需格局改善，库存压制上方空间19 5.1.3.铝：需求持续好转，旺季仍待验证20 5.2.新能源金属——供需博弈凸显，期现背道而行21 5.2.1.新能源金属材料月度产量21 5.2.2.锂盐周度产量库存量23 5.3.贵金属——降息交易启动，金价迎来主升23 6.建材——消费建材格局再集中，玻璃龙头价值回归24 6.1.水泥——需求疲弱，价格或将震荡调整为主25 6.2.玻璃——短期价格走稳29 7.化工品——两会释放稳经济信号，能耗目标或改善化工供给格局318.风险提示33 1.上周1大宗商品重要变化 单位 最新价格 周涨跌幅 月涨跌幅 原油NYMEX轻质原油 美元 77.85 -2.46% 1.63% IPE布油 美元 82.05 -1.69% 0.23% 黑色系上海20mm螺纹钢 元/吨 3,690.00 -2.64% -5.87% 铁矿石:日照港PB粉（铁含量61.5%） 元/吨 890.00 -3.26% -10.55% 秦皇岛动力煤Q5800 元/吨 981.00 -0.71% 0.51% 京唐港山西主焦煤库提价 元/吨 2,240.00 -11.81% -13.18% 贵金属COMEX黄金 美元/盎司 2,185.50 4.49% 7.20% COMEX白银 美元/百盎司 2,455.00 5.18% 8.68% 基本金属SHFE铜 元/吨 69,900.00 1.36% 3.01% SHFE铝 元/吨 19,190.00 1.16% 1.59% SHFE铅 元/吨 16,125.00 0.91% -0.74% SHFE锌 元/吨 21,200.00 2.94% 3.54% 化工品环氧氯丙烷(华东) 元/吨 8150 -2.40% -2.40% 双酚A（华东） 元/吨 9450 -1.82% -3.08% 己内酰胺(CPL) 元/吨 12950 -4.78% -5.82% 己二酸（华东） 元/吨 9750 -2.99% -2.50% 建材水泥华北P·O42.5均价 元/吨 360.55 2.14% 2.14% 全国白玻均价 元/吨 2079 -3.53% -2.35% 农业天然橡胶价格：活跃合约 元/吨 13,985.00 0.65% 5.79% 玉米价格：活跃合约 元/吨 2,445.00 -0.69% 1.33% 白砂糖期货价格：活跃合约 元/吨 6,305.00 0.82% -3.98% 表1：主要大宗商品涨幅情况 数据来源：Wind，数字水泥网，百川资讯，国泰君安证券研究 成本面支撑较强，或支持锂价继续强劲：锂矿方面，伴随下游碳酸锂价格回暖，锂矿市场积极性增长，整体询报盘情况改善。目前国内锂 矿石现货价格未见明显涨跌，澳洲精矿CIF价格稳中向好，非洲锂矿价格维持低位运行。国内部分地区的矿石报价在等待本地大型矿山年后最新报价发布后再进行调整，入市报盘意愿较低。国外部分矿山受盈利影响，陆续减产停产，推迟项目供给。据SMM，江西部分锂盐厂因业绩亏损，开工率不足，叠加环保压力较大，且青海盐湖企业处于低产期，国内锂盐供给侧主动收缩。部分锂盐持货商惜售挺价，下游市场询盘积极，但对于高价锂盐需求有限，依旧维持刚需采买，市场博弈延续。 1）原油：近1周以来，NYMEX轻质原油跌2.46%，IPE布油跌1.69%。我们的判断：原油价格在地缘政治风险上升和预期OPEC将延续减产政策至二季度末而上升。宏观层面，上周PCE数据的发布再次证明当前 经济数据尚不足以让美联储选择在3月选择降息。总体来看，短期原油价格由于月差较强和地缘政治风险支撑存在震荡向上的可能性；3月末起则需要开始关注宏观和地缘风险等的边际变化；二季度宏观层面变化 1上周：03.04-03.10，下同； 可能使工业品有向下压力。 2）黑色系：近1周以来，上海20mm螺纹钢价格跌2.64%，铁矿石:日照港PB粉价格跌3.26%，秦皇岛动力煤Q5800价格跌0.71%，京唐港山西主焦煤库提价跌11.81%。 钢铁：我们的判断：淡季总库存小幅回升，需求边际下降，短期承压。节后下游逐步复工复产，钢材总需求边际回升，但淡季需求仍偏弱， 钢材库存维持累库趋势。短期来看，随着下游继续复工复产，且淡旺季逐步切换，需求有望持续回升，库存亦有望逐步切换至降库通道。展望全年，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。 铁矿石：我们的判断：终端需求不及预期，铁矿石跟随回落。海外美国降息预期不断延迟，国内政策利好仍待发力，总体市场情绪偏弱。产 业层面看，近期铁矿供强于需，供需格局转弱。供给端，近端到港量减至近年中性水平，远端发运量表现中性偏强，且一季度存在季节性转弱预期。需求端，铁水产量增势趋缓，钢厂利润亏损严重，下游需求前景较不明朗。 煤炭（动力煤）：我们的判断：短期供给端复产速度或快于非电需求恢复速度，煤价承压。预计这波寒潮结束后，电煤需求或有所回落，而非 电煤端，仍需观察复产复工恢复速度，预计元宵后煤矿复产将快于非电需求恢复，供需错配下煤价有一定调整压力，但幅度不深，并且有望随着非电煤需求恢复快速回升。 煤炭（焦煤）：我们的判断：库存高企，需求疲软，短期价格继续承压。近期焦炭第三轮降价全面落地，累计降幅300-330元/吨，落实此次降价后焦企亏损再次加剧，而钢厂方面目前尚未有明显的复产动作，叠加钢 铁厂焦炭库存仍处于中高位水平，可能仍有第四轮降价的预期，焦煤在终端焦炭亏损背景下，需求较为疲软。但我们依然对于4-5月在地产新三大工程及基建实物工作量落地下，需求端出现上行的风险持较为乐观的态度。 3）贵金属：近1周以来，COMEX黄金涨4.49%，COMEX白银涨5.18%，金银比继续维持在100下方。 我们的判断：随着降息时点渐近，金价步入主升期。此外，央行购金势 头不减，据世界黄金协会，1月全球官方黄金储备增加39吨，土耳其和我国再度成为世界上最大的两个黄金官方买家，其他央行也基本未出现显著抛售，持续看好金价中长期表现。 4）基本金属：近1周以来，SHFE铜涨1.36%，SHFE铝价格涨1.16%，SHFE铅价格涨0.91%，SHFE锌涨2.94%。 我们的判断：强预期弱现实下工业品或难大幅突破。国内政策再次释放 “稳增长”的积极信号，而美元降息预期的反复或加剧金属价格的扰动。上周主要金属品种价格出现不同幅度上涨，下游需求有一定程度 回暖，但库存压力仍在，旺季恢复成色仍有待检验。 5）化工品：近1周以来，环氧氯丙烷（华东）价格跌2.4%，双酚A（华东）价格跌1.82%，己内酰胺(CPL)价格跌4.78%，己二酸（华东）价格跌2.99%。 我们的判断：经济复苏的强预期修正至温和复苏，化工品价格或偏强运行。两会5%左右的GDP目标以及连续发行超长期特别国债释放稳经济 积极信号。其中2024年单位国内生产总值能耗降低2.5%左右的目标，体现了政府对于产业转型的清洁化、绿色化、低碳化的坚定决心，并且央行表示将约束对产能过剩行业的融资供给，将有望改善中游基础化工高能耗子行业（工业硅、电石、黄磷等）供给格局，驱动阶段性高能耗子行业行情。 6）建材：近一周以来，水泥华北均价涨2.14%，全国玻璃均价跌3.53%。我们的判断：后期价格走势或将继续震荡。节前大部分地区水泥价格 跌到底部，企业多处保本或亏损状态，为改善经营状况、提振信心，广西、广东和福建地区先行开启涨价，鉴于短期需求尚处启动阶段