贵金属周报：宏观压制持续 贵金属震荡调整

2026年5月24日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 5月18日-5月22日，贵金属市场在宏观利率收紧与地缘消息反复的双重压制下延续弱势调整。。 地缘层面，美伊谈判陷入“口头缓和、行动脱节”的僵局。周初特朗普应中东请求暂缓军事打击，给予谈判窗口，地缘紧张情绪边际缓和；但随后美方强硬表态称谈判已进入最后阶段，若不达成协议将面临新打击，且美国官员透露特朗普正认真考虑对伊朗发动新的军事行动。伊朗方面坚持核心诉求，霍尔木兹海峡收费系统争执成为主要障碍。地缘消息高频反复，市场避险反应钝化，地缘扰动更多通过油价推升通胀预期、强化利率收紧等路径间接施压贵金属。 政策与宏观层面，美国4月CPI与PPI双双超预期，通胀数据彻底扭转市场对利率走向的判断——从年初预期两次降息，转向排除年内降息可能并押注2026年12月加息。受此影响，美元指数突破99关口，10年期美债收益率突破4.6%，30年期美债收益率一度突破5.20%创2007年以来新高。债市抛售潮进一步推高美元，股市与大宗商品普遍承压。此外，5月22日沃什正式宣誓就任美联储主席，其偏鹰政策框架预期被市场提前定价，美联储内部权力交接加剧不确定性。 展望后市，宏观利率收紧与加息预期短期难以消除，地缘消息反复将加大双向波动。沪金短期可维持震荡思路对待，主力合约参考区间960-1020元/克附近；白银、铂金、钯金波动性极强，建议多看少动，不宜盲目抄底，等待更明确的企稳信号。技术面上，沪银主力合约参考区间17500-18800元/千克附近；广铂主力合约参考区间470-500元/克附近；广钯主力合约参考区间310-340元/克附近。中长期看，黄金的配置逻辑并未逆转，但需耐心等待宏观逆风消退。 1.2黄金市场呈现“宏观压制、震荡偏弱”的运行格局 本周黄金市场呈现“宏观压制、震荡偏弱”的运行格局。周初受美伊谈判暂缓消息提振，金价一度反弹；但随着市场对美联储加息预期升温，美元与美债收益率大幅走高，金价承压下行，COMEX黄金主力合约盘中多次下破4500美元，沪金主力合约跟随走弱，最终周度累计下跌约1.10%，收于993.34元/克。沃什正式就任美联储主席，其偏鹰立场被市场提前定价。短期宏观逆风主导，黄金以震荡思路对待。 1.3白银市场呈现“高弹性领跌、波动剧烈”的运行格局 本周白银市场呈现“高弹性领跌、波动剧烈”的运行格局。周初白银随黄金小幅反弹，但宏观利率收紧与加息预期成为核心压制，白银因其高弹性特征跌幅显著大于黄金，沪银主力合约周度累计下跌约2.70%，收于18681元/千克。地缘消息反复通过油价传导通胀预期，白银更多受宏观因素驱动。当前波动风险极大，建议多看少动，参考区间17500-18800元/千克附近。 1.4铂金呈现“跟随走弱、中期支撑犹存”的运行格局 本周铂金市场呈现“跟随走弱、中期支撑犹存”的运行格局。铂金走势与金银高度联动，宏观利率收紧压制其工业属性，广铂主力合约周度累计下跌约2.82%，收于485元/克。地缘扰动对铂金直接影响有限，更多通过通胀路径传导。铂金受益于供需缺口及氢能远期需求，中期底部支撑相对稳固，但在黄金止跌企稳前短期难有独立反弹。 1.5钯金市场呈现“基本面疲弱、领跌板块”的运行格局 本周钯金市场呈现“基本面疲弱、领跌板块”的运行格局。钯金受汽车电动化趋势持续压制，基本面在所有贵金属中最弱，叠加宏观利率收紧与加息预期升温，跌幅居前，广钯主力合约周度累计下跌约3.71%，收于332.2元/克。钯金缺乏供需缺口或新能源需求等利好对冲，流动性偏薄，在宏观逆风来袭时跌幅更为显著。 Part2第二部分 库存及持仓 2.1外盘黄金库存回落白银库存回升 2.2内盘黄金库存小幅回落白银库存回升 2.3外盘铂金库存回落钯金库存持平 2.4本周外盘黄金白银ETF持仓量均减少 2.55月5日当周，NYMEX铂金钯金持仓 Part3第三部分 高频数据更新 3.1本周美国实际利率走强贵金属承压走弱 债市近期的异动尤为值得关注。随着通胀担忧持续升温，美国国债收益率全线走高。5月20日盘中，30年期美债收益率一度突破5.20%，创下2007年以来最高水平；10年期美债收益率同步升至4.677%。长端利率的快速上行，反映出市场正在对持续的通胀压力与紧缩政策路径进行深度定价。 3.2美元指数震荡走强重回99上方 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4本周各国长期债收益率均上升 3.5原油价格维持高位推高通胀预期 3.6非美货币本周相对走弱 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9金银内外期货价差 3.10金银比自低位有所回升 3.11金油比、金铜比 3.12铂金、钯金外盘基差 3.13铂金、钯金内外价差 3.14外盘金铂比和金钯比 3.15内外盘铂钯比 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 5月18日-5月22日，贵金属市场在宏观利率收紧与地缘消息反复的双重压制下延续弱势调整。。 地缘层面，美伊谈判陷入“口头缓和、行动脱节”的僵局。周初特朗普应中东请求暂缓军事打击，给予谈判窗口，地缘紧张情绪边际缓和；但随后美方强硬表态称谈判已进入最后阶段，若不达成协议将面临新打击，且美国官员透露特朗普正认真考虑对伊朗发动新的军事行动。伊朗方面坚持核心诉求，霍尔木兹海峡收费系统争执成为主要障碍。地缘消息高频反复，市场避险反应钝化，地缘扰动更多通过油价推升通胀预期、强化利率收紧等路径间接施压贵金属。 政策与宏观层面，美国4月CPI与PPI双双超预期，通胀数据彻底扭转市场对利率走向的判断——从年初预期两次降息，转向排除年内降息可能并押注2026年12月加息。受此影响，美元指数突破99关口，10年期美债收益率突破4.6%，30年期美债收益率一度突破5.20%创2007年以来新高。债市抛售潮进一步推高美元，股市与大宗商品普遍承压。此外，5月22日沃什正式宣誓就任美联储主席，其偏鹰政策框架预期被市场提前定价，美联储内部权力交接加剧不确定性。 展望后市，宏观利率收紧与加息预期短期难以消除，地缘消息反复将加大双向波动。沪金短期可维持震荡思路对待，主力合约参考区间960-1020元/克附近；白银、铂金、钯金波动性极强，建议多看少动，不宜盲目抄底，等待更明确的企稳信号。技术面上，沪银主力合约参考区间17500-18800元/千克附近；广铂主力合约参考区间470-500元/克附近；广钯主力合约参考区间310-340元/克附近。中长期看，黄金的配置逻辑并未逆转，但需耐心等待宏观逆风消退。 谢谢 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力 求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn