南华期货集运产业周报：旺季船司提涨支撑盘面走强20260524

——旺季船司提涨支撑盘面走强 朱天择（投资咨询证号：Z0023752）联系邮箱：zhutz@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月24日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 当前集运欧线市场的核心矛盾，正在从"涨价能否落地"向"涨价幅度能否匹配期货估值"切换。4月中旬以来，集运欧线期货主力EC2606合约累计涨幅已超76%，本周行情的直接导火索是旺季现货涨价落地，SCFIS指数连续3周环比上行，然而，当前EC2606主力合约价格盘中突破3000点，隐含的旺季溢价已相当充分。另一方面，市场对地缘风险的定价同样不低——霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，但据新华社消息，在巴基斯坦方面调解下，伊朗与美国之间的消息和文本交换仍在继续，目标是达成协议框架。一旦谈判出现实质进展，盘面的地缘风险溢价面临压缩。综合来看，在6月上旬前，盘面仍有一定上行想象空间，但估值水平已处于高位，市场对涨价的兑现程度越发敏感，短线追涨的风险收益比正在下降。 *近端交易逻辑 现货涨价与6月宣涨落地锚定估值中枢。当前现货市场正处于5月淡旺季切换阶段，货量逐步回暖，从船司报价看，GEMINI联盟第26周均价报价4500USD，Premier联盟均价报价3541美元，整体涨价一致性较强，预计6月第一周开舱价将成市场锚定6月估值的重要起点。近端策略上，以现货涨价兑现为准绳，重点关注SCFIS周度涨幅的指引作用。 *远端交易预期 供需再平衡压力与地缘溢价回落风险并存。供需剪刀差仍是压制远月估值的结构性因素。需求端方面，2026年5月欧元区制造业PMI初值下降，预防性囤货效应正在消退。但旺季预期尚未证伪，6—8月欧洲节日货批需求旺季临近，叠加全航线基本面共振，短期仍走势较强。远月策略上，EC2607等合约反映了市场对旺季中期运价的乐观预期，其走势核心取决于现货涨价能否持续传递至7月。不过，当前期货盘面已对旺季预期进行了相当充分的前置定价，EC和现货运价的升水幅度持续扩大，远月单边追高风险较大。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 本周策略核心围绕"强现实与强预期的匹配程度"展开。单边策略方面，EC2606合约上方空间船司现货报价，则对应期货估值仍有小幅上行空间，但需注意06合约当前价格已隐含6月提涨的乐观预期，涨完全兑现有较大难度。同时，本周人民币汇率波动及欧元区经济数据偏弱可能施压多头情绪。正套策略方面，在近月强现实支撑与远月供需再平衡预期的格局下，06-10正套仍具备一定安全边际，远月合约建议暂时观望，等待6月实际货量数据和开舱价格形成更明确的方向指引。 1.3基础数据概览 运力投放情况 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1)SCFIS欧线指数同期报1709.43点，环比上涨1.0%，反映5月中旬以来现货涨价态势； 2)ONE2026年第26周40HC报价为3541美元,HPL第26周40HC报价为4500美元,整体挺价一致性较强。 【利空信息】 1)欧元区商业活动5月明显萎缩，欧元区5月综合采购经理指数（PMI）初值录得47.5，为31个月低点。分行业看，服务业PMI骤降至46.4，创63个月新低；相比之下，制造业仍维持在荣枯线之上，制造业PMI录得51.4，但扩张速度放缓至3个月以来最低。 2)盘面对现货升水已较高，估值风险累积。当前EC2606主力合约期货对现货升水显著，短线追涨的性价比有限 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周集运欧线期货盘面呈显著偏强走势，主力合约EC2606持续上攻。5月19日收涨8.19%，主力成交量放大至2.23万手；5月20日再度大幅走强，盘中突破3000点关口。本轮上涨的驱动因素是多方面的，现货基本面改善、船司挺价控运力、传统旺季预期以及地缘风险溢价形成共振，集运欧线期货成为资金布局旺季行情的核心标的。从持仓结构来看，主力合约持仓量持续增加，多头资金入场意愿强烈，盘中突破整数关口后市场情绪进一步升温。 不过，盘面隐忧同样不容忽视。一方面，当前盘面量能虽有放大但仍以预期驱动为主，在现货涨价的实质性兑现确认之前，追高需警惕回调风险，自4月底以来累计涨幅已较大。另一方面，地缘政治因素仍是最大的不确定性来源，地缘风险溢价的边际回落可能引发远月合约快速调整。主力06合约临近交割逻辑切换，估值中枢面临逐步收敛的压力；远月合约暂时维持深度贴水结构，但各方对旺季中后期走势的定价分歧较大。本周继续重点关注船司开舱价的实际落地情况、SCFIS指数周度涨幅，以及美伊谈判进展对地缘情绪的影响。 *基差月差结构 期现结构进一步印证了“弱现实、强预期”的格局。基差方面，期货价格整体仍高于即期SCFIS指数，维持升水结构。月差结构变化显著：近月合约显著高于远月合约，充分反映了近月旺季现实。 第四章估值 从偶数月合约与去年同期合约最后交易日结算价的对比来看，EC2606合约估值较去年同期高58.9%EC偶数月合约相较25年比价 ec偶数月合约相较25年对应结算价的比值