棉花：延续调整势头 20260524

棉花：延续调整势头20260524 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至5.22日的当周ICE棉花期货继续大幅回落，周一受市场继续讨论中美经贸协议影响，对中国可能采购美国棉花的预期推动ICE棉花期货反弹，但是由于没有明确的公告，市场的乐观情绪迅速降温；另外，受美国、英国等国家长期利率上行、原油期货回落、美棉产区有降雨预报这三个因素的综合影响，ICE棉花期货延续回调势头，周四在跌破上周低点后技术性卖压增加，推动ICE棉花期货进一步回落。 国内棉花期货也继续回调，主要也是阶段性利好交易充分且棉花需求进入传统的淡季；同时，市场继续关注政策动向，对政策性投放的预期继续限制郑棉期货的上涨动能。不过，棉花需求前景仍然乐观，而新年度作物的产量仍然不确定，供应偏紧的风险仍然存在，且短期内下游也有原料补库需求，预计仍将对棉花期货构成支撑。维持对郑棉期货震荡偏强的判断，先关注郑棉期货在15800-16000这个区间的支撑。 目录 1.行情数据..................................................................................................................................................................................................32.基本面......................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.........................................................................................................................................................................................54.操作建议..................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花连续第二周大幅回调：ICE棉花期货本周继续大幅回落，周一受市场继续讨论中美经贸协议影响，对中国可能采购美国棉花的预期推动ICE棉花期货反弹，但是由于没有明确的公告，市场的乐观情绪迅速降温；另外，受美国、英国等国家长期利率上行、原油期货回落、美棉产区有降雨预报这三个因素的综合影响，ICE棉花期货延续回调势头，周四在跌破上周低点后技术性卖压增加，推动ICE棉花期货进一步回落。 美棉周度出口销售数据：截至2026-05-14当周，2025/26美陆地棉周度签约2.99万吨，环比增加176%，其中巴基斯坦签约1.48万吨，越南签约0.59万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约4.9万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.56万吨，环比下滑0%，其中越南装运2.51万吨，土耳其装运0.65万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量259.75万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的100%；累计出口装运量195.35万吨，占年度总签约量的75%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：3月棉花进口环比增同比降，3月纺织服装出口同比下降明显。根据商务部的数据，3月份的原棉进口量为2.7万吨，环比2月增长59%，同比下降20%。在8-3月期间，原棉进口总量为82.5万吨，显著高于2024/25年度同期水平。巴西占总量的25%，澳大利亚占24%，美国占15%，非洲法郎区占12%。3月份的原棉出口量为2万吨，环比上涨24%，同比下滑32%。本年度前八个月，原棉出口总量达16.5万吨，孟加拉国仍然是主要目的地，占出口总量的87%，中国占5%。商务部的贸易数据显示，3月份的棉纱出口量为10.7万吨，环比2月增长4%，同比增加7%。本国际产季前八个月，纱线出口总量达77.6万吨，去年同期为72.5万吨。孟加拉国仍然是主要目的地，占总数的39%，中国以22%的比例位居第二，其次是埃及，占8%。根据工商部的数据，4月份棉纺织产品(不包括服装)出口额略超9.6838亿美元，低于3月的10亿美元，但较去年同期小幅上涨。成衣出口额环比下降2%，同比回落近12%，为12.1亿美元。3月印度纺织品出口额为17.2亿美元，比2月下降8%，比去年同期下降17%。2025/26财年出口总额为217.1亿美元，比2024/25财年下降1.8%。对英国+欧盟的出口占总数的35%，高于前一年的33%，美国占34%（上年为38%），而阿联酋占7%（与前一年持平）。 巴西：CONAB上调2026年产量预估。过去一周，各主产区天气晴朗干燥，短期内该天气形势预计将延续。部分晚播种植区域亟需补充水分，不过市场整体对最终总产量持乐观态度，多家民间机构预估产量在380万至400万吨区间。据巴西经济部统计，5月上旬原棉出口量接近16万吨，相较2025年5月全月出口量（192202吨）仅相差约3万吨。 孟加拉：下半年服装订单暂不乐观。面对棉价波动加剧、纱线价格走势平稳的现状，多数纺企采购态度谨慎。部分企业近期已锁定现货，既有近月船期货源，也敲定了明年年初的，定价方式包含固定价与点价交易。服装厂商反馈，截至6月的订单尚可，但下半年需求整体偏弱。受能源成本、供应缺口及融资难题影响，部分企业维持低负荷生产，并呼吁出台相关扶持政策。下周当地企业将因假期停工休整。 巴基斯坦：本周进口需求较好。近期信德省北部、旁遮普省南部晚播区域播种面积有所扩大。受酷热天气影响，部分地块不得不重新补种。整体出苗长势平稳，早播棉田逐步进入成熟期。近期棉花进口交易较为活跃。伴随美棉高点回落，部分纺企借机补充采购备货。多数厂商原本观望本国新棉上市，但受内需支撑、本土棉价易坚挺预期影响，本周棉价回调阶段进口采购量仍有所回升。出口方面，中国采购需求尚存，但买卖双方价差分歧较大，外销成交节奏偏缓。4月五大类纺织品出口额达12.3亿美元，环比增长14%，同比增23%。2025/26财年前十个月出口总额超123.9亿美元，略高于上一财年同期水平。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至5月22日当周，印度的纺织企业开机率为70%，上周70%，5月份为69.83%，4月份月均开机率68.6%；越南的纺织企业开机率本周为73.5%，上周73.5%，5月份月均开机率73.33%，4月份为71.6%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为67%，上周67%，5月份为66.83%，4月份月均开机率64.9%。 2)国内棉花情况 棉花价格下跌，成交未显著放量。根据TTEB资讯显示，5月22日当周棉花期货、现货价格下跌，现货交投氛围略不及上周，仅周三及周五郑棉下跌时成交相对较好，主要因上周郑棉下跌时刚需纺企已进行采购，剩余较刚需挂单多在15800上下，且下游5月后边际转淡，下游纺企心态较为谨慎；市场阶段性新增相对低基差现货，低基差现货成交相对活跃。本周四夜间棉花协会发布关于网传有关储备棉轮出不实信息的辟谣声明，据中国棉花协会核实，国家有关部门和协会从未制定过相关文件，所传文件内容纯属捏造。并表示后续国家有关部门将根据市场情况，及时做好中央储备棉轮出工作，具体事项将通过正式渠道对外公布。在上周低基差现货成交后本周棉花现货销售基差重心略有抬升，不过阶段性仍有低基差现货增加；截至周五2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内CF09合约较低基差在1050~1100区间，较多在1100及以上，北疆同品质较多报价在1300及以上。疆内自提。 截至5月22日，一号棉注册仓单12331张、预报仓单383张，合计12714张，折53.3988万吨。25/26注册仓单地产棉234张，新疆棉12097张(其中北疆库1384，南疆库1320，内地库9393)。 纺织企业情况稳中略微转弱。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投表现清淡，市场走货价格下调400-700元/吨左右。纱线价格走势呈现分化，本周低支纱受益于秋季订单逐步落地，出货情况较上周明显回暖，报价持续下调，但因前期走货较差，五一节后低支纱涨价幅度较低，本次降价幅度较小；因本周新增订单持续偏弱，常规品类（32S、40S系列）个别贸易商出货让利幅度较大，时有低价货源，但下游对价格较为敏感，多数仅维持刚需采购；60支以上规格纱线价格较为坚挺。目前纺企整体成品库存不高，大型纺企仍以交付前期订单为主，小型纺企稍有累库，行业整体开机负荷稳中有降，部分区域下游企业受前期纱价偏高影响，偶有停工放假现象。当前内地纺企即期现金流在350元/吨左右，新疆纺企即期现金流（不含折旧）在2034元/吨左右。全棉坯布市场行情平淡，坯布价格多平稳偏弱。家纺坯布需求仍维持较好，价格平稳，服装坯布价格报价平稳，实单协商。局部开机率下降，目前开机下降至59.2%。坯布出货不及前期顺畅，织厂现货累积，现在织厂坯布库存维持在26天附近。织厂订单维持分化，目前内销订单多维持收尾，家纺及外销溯源订单需求仍延续，厂家订单可以做到6月中旬，部分厂家订单可维持至7月上旬，但后市接单情况稳中减少看待。织厂对棉纱的采购维持随用随买。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货继续回调，前期市场关于美棉产区干旱和中美会谈可能带来的美棉出口的利好给予了比较充分的预期，在美棉产区出现降雨以及中美会谈后并未公布明确的农产品采购明细后，有资金继续获利了结，同时，对长期利率上行的担忧和原油回落等一些外部市场的因素，令整体商品市场的风险偏好下降，加大了ICE棉花期货的回调力度；但是，干旱的威胁还未完全消退，对美棉26/27年度产量的担忧仍然存在，另外USDA初步预估26/27年度全球棉花产量将同比大幅下降，预计也将对ICE棉花构成支撑，所以暂时维持ICE棉花目前是调整的判断，等待ICE棉花阶段性支撑确定，关注商业买盘能否对ICE棉花构成支撑，以及美棉产区干旱情况的后续情况。国内棉花期货也继续回调，主要也是阶段性利好交易充分且棉花需求进入传统的淡季；同时，市场继续关注政策动向，对政策性投放的预期继续限制郑棉期货的上涨动能。不过，棉花需求前景仍然乐观，而新年度作物的产量仍然不确定，供应偏紧的风险仍然存在，且短期内下游也有原料补库需求，预计仍将对棉花期货构成支撑。维持对郑棉期货震荡偏强的判断，先关注郑棉期货在15800-16000这个区间的支撑。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。