有色金属行业周报：有色周报，Nacho交易主导，价格延续震荡

有色周报：Nacho交易主导，价格延续震荡 核心观点 ⚫周期研判：Nacho交易主导，价格延续震荡。尽管伊以冲突已有缓和迹象，但霍尔木兹海峡封锁和高油价仍在持续，市场对通胀传导的担忧继续升温，近日美联储理事沃勒发言表示对通胀担忧以及加息可能性，FedWatch显示美联储12月加息25个基点的概率已超过40%。但我们认为，考虑美债问题，Warsh上任后实际落地加息的阻力较大，6月FOMC前后可能存在流动性修复的预期。工业金属方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，铜铝已有小幅累库，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：通胀担忧升温，金价或延续震荡。美国4月PPI同比+6.0%，环比+1.4%，远超市场预期，反映了油价高位下全球通胀抬升已经显现。近日美联储理事沃勒发言表示对通胀担忧以及加息可能性，沃什宣誓就任美联储主席时也表示维护美联储独立性，目前FedWatch显示市场预期2027年12月加息概率超过40%，流动性预期的受限或导致金价的阶段性震荡。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫工业金属：淡季效应渐显，供需支撑底线。高油价持续的情况下，市场已经大幅调低降息预期，并转向加息的可能性，意味着工业金属的金融属性暂时承压。国内现货市场来看，由于价格已经修复至较高位置，随着下游补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。 钴锂周报：韬光养晦，行情蓄势待发：——钴锂金属行业周报2026-05-17 有色周报：地缘常态化，回归供需挺价2026-05-11钴锂周报：行情暂缓，权益商品显分歧：——钴锂金属行业周报2026-05-10 投资建议与投资标的 核心观点：Nacho交易主导，价格延续震荡。尽管伊以冲突已有缓和迹象，但霍尔木兹海峡封锁和高油价仍在持续，市场对通胀传导的担忧继续升温，整体有色金融属性或继续承压。工业金属方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，铜铝已有小幅累库，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:Nacho交易主导，价格延续震荡.......................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：通胀担忧升温，金价或延续震荡.......................................................11五、铜：流动性预期受限，供需刚性挺价..............................................................12六、铝：去库阻力仍存，铝价窄幅震荡.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：5月22日当周有色金属板块跌0.88%，全行业排名第8.............................................6图2：SW有色金属板块表现弱于大盘指数..........................................................................6图3：金属新材料板块涨幅最大...........................................................................................6图4：5月22日当周海星股份涨幅最大，为53.65%...........................................................6图5：5月22日当周锐新科技跌幅最大，为-18.71%..........................................................6图6：美国4月CPI/3月PCE同比+3.8%/+3.50%...........................................................9图7：中国4月CPI/PPI同比+1.2%/+2.8%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.56%...............................................................9图9：美元指数上升至99.34.............................................................................................9图10：中国OMO投放3045亿，LPR为3%...................................................................9图11：4月份美国PMI为52.7、中国制造业PMI为50.3%..............................................9图12：4月美国新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%..........................................10图13：美联储总资产下降，持有美国国债上升...................................................................10图14：4月中国M1/M2同比分别为+5%/+8.6%.............................................................10图15：4月中国工业增加值同比+4.1%，利润同比持平.....................................................10图16：金银比为58.72....................................................................................................10图17：金铜比为720，金油比为46.0..............................................................................10图18：COMEX金涨0.13%，SHFE金跌1.10%............................................................11图19：COMEX银涨0.05%，SHFE银跌2.70%...........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓减少1.18万张.........................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少7.35万盎司......................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.14万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量减少140.26万盎司.....................................................................11图24：SHFE铜周度涨0.15%，LME铜跌0.29%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降2.58美元至-106.3美元/吨.......................................................12图26：SHFE铜基差为270元/吨...................................................................................12图27：铜内外价差约-104元/吨.......................................................................................12图28：SMM国内铜社会库存24.38万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约130.67万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.40%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率降1.54pct至61.97%......................................................13图32：SHFE铝涨0.60%，LME铝涨2.43%................................................................14图33：2026年4月电解铝平均成本15927.28元/吨........................................................14图34：2026年