铁合金周报-需求正反馈，估值待修复

需求正反馈，估值待修复 硅铁 【市场动态】 作者：李娟 1.宏观产业：Mysteel调研，本周247家钢厂高炉开工率84.14%环比上周增加0.62%，高炉炼铁产能利用率90.28%环比增加0.56%，钢厂盈利率63.2%环比减少0.87%，日均铁水产量240.81万吨环比增加1.48万吨。94家电弧炉钢厂开工率75.19%环比上升2.22%，产能利用率62.12%环比上升1.32%。（资讯来源：Mysteel） 2.硅铁期货：硅铁主力2607合约收于5846跌0.95%，资金净流出1.18亿，减仓23519手，结算价5840。（数据来源：文华财经）3.硅铁现货：硅铁现货价格震荡运行，主产区72硅铁自然块报5450-5550元/吨，75硅铁价格报5900-6000元/吨。（数据来源：Mysteel）4.成本端：青海、宁夏硅石到厂价160-200元/吨，神府兰炭小料730-770元/吨涨30-40元/吨，河北70#氧化铁皮710-730元/吨，关注5月电价变化预期。（数据来源：中国铁合金在线） 铁合金分析师 从业资格号：F0291072交易咨询号：Z0012479 邮箱：lj@rongdaqh.com联系方式：1366936 2639 【基本面分析】 1.供需：硅铁周度供需错配收窄，月度供应微宽松。Mysteel统计，本周全国136家独立硅铁企业样本开工率29.28%环比上周增0.64%，日均产量15431吨环比上周减0.58%。五大钢种70%硅铁周需求20323.7吨环比上周增4.26%，全国硅铁周供应10.80万吨环比上周减0.55%，供需错配持续收窄。（数据来源：Mysteel） 2.库存：钢厂库存下降，硅铁厂累库，仓单和非标降库预期。Mysteel统计，5月全国样本钢厂硅铁库存天数15.61天环比下降6.92%，本周全国60家独立硅铁企业样本库存量75280吨环比增加4090吨。周五硅铁仓单5416张较上个交易日减少701张，仓单预报0张较上个交易日持平。（数据来源：Mysteel、郑州商品交易所） 【总结】 1.观点：短期日线震荡偏强中有承压，中期低位宽幅震荡且底部抬升。 2.核心逻辑： （1）兰炭提涨预期兑现，电价下移边际递减，扭亏企业增多；（2）周度供需错配收窄，钢厂降库，硅铁厂累库，仓单降库预期；（3）长期反内卷和节能降碳政策底支撑，关注宁夏硅铁厂年末能耗可用量收缩预期。 锰硅 【市场动态】 1.宏观产业：国家发展改革委召开新闻发布会上，政策研究室副主任李超表示，综合研判今年夏天全国最高用电负荷将达到约16亿千瓦，比去年增加9000万千瓦左右。国家发展改革委将会同有关方面扎实做好能源电力保供的各项准备工作。一是大力推进电源建设投产；二是加强电煤储备和水电储能；三是推动电力、电煤中长期合同高比例签约和有效履约，夯实能源中长期合同保供稳价的压舱石作用；四是做好跨省跨区的电力调度工作，必要的时候要做好应急调度，通过全国统一电力市场，加强供需调节；五是扎实做好应急预案。针对部分供需偏紧的省份，将“一省一策”做好应急预案。（资讯来源： 2.锰硅期货：文华商品指数收在185.19跌0.93%，资金净流出17.06亿。锰硅主力2607合约收于5876跌0.91%，资金净流出547万，增仓960手，结算价5872。（数据来源：文华财经） 3.锰硅现货：锰硅现货价格偏弱运行，6517北方市场报5700-5800元/吨，南方报5800-5900元/吨现金含税出厂。（数据来源：Mysteel） 4.成本端：锰矿价格震荡运行，上下游买卖方博弈仍激烈。天津港半碳酸38元/吨度左右，加蓬41.5-42元/吨度，South32澳块41元/吨度左右，Cml澳块44-44.5元/吨度；钦州港需求疲软价格混乱向下，半碳酸36.5-37元/吨度，南非高铁36元/吨度左右。（数据来源：Mysteel） 【基本面分析】 1.供需：锰硅周度供需错配收窄，月度供应宽松预期。Mysteel统计，本周全国187家独立锰硅企业样本开工率31.49%较上周增0.96%，日均产量25687吨增850吨；五大钢种70%锰硅周需求124454吨环比上周增4.10%，全国锰硅周供应179809吨环比上周增3.42%，供需双强中错配继续收窄。（数据来源：Mysteel） 2.库存：钢厂库存下降，锰硅厂降库，仓单和预报降库预期。Mysteel统计，5月全国样本钢厂锰硅库存天数15.91天环比下降6.58%，本周锰硅企业样本库存量362500吨环比减少8500吨。周五锰硅仓单75290张较上个交易日减少116张，仓单预报415张较上个交易日减少512张，仓单和预报总量持续减少。（数据来源：Mysteel、郑州商品交易所） 【总结】 1.观点：短期日线低位震荡，中期低位宽幅震荡且底部抬升。 2.核心逻辑： （1）锰矿买卖双方博弈加剧，关注7月期矿报价；（2）周度供需错配收窄，钢厂降库，锰硅厂降库，仓单和预报降库预期；（3）长期反内卷和节能降碳政策底支撑，关注海运费变化和锰矿到港情况。（以上观点，仅供参考） 一、铁合金周行情回顾 二、基本面分析 1、硅铁周度供需错配第二周收窄，总体社会库存下降，基本面改善预期仍在 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 本周硅铁现货价格稳中小涨，72硅铁自然块报5450-5550元/吨现金含税出厂，75硅铁报5900-6000元/吨。需求方面，5月钢招陆续进行中，定价普遍站上6000，且从钢联统计的274家高炉开工率和铁水 日均产量以及五大钢材产量数据看，需求正反馈开始显现，在钢厂盈利率尚可情况下，国内钢厂对合金需求有稳中增加预期。成本端，氧化铁皮价格暂稳但兰炭小料价格提涨30-40元/吨，电价降价边际递减，硅铁成本止跌回升预期。交易逻辑：宏观情绪转弱，资金紧缺预期增加，商品期货资金撤离。但基本面处在社会降库且供需错配第二周收窄阶段，基本面的持续改善对盘面形成了支撑，所以硅铁期现价格表现抗跌。关于宁夏硅铁能耗情况，根据行业专业人士分析，如果严格执行能控，年底能耗不够用的概率较高，我们将持续跟踪政策和产业端的细微变化。 2、兰炭小料涨价30-40元/吨，关注5月电价变化预期 资料来源：中国铁合金在线、我的钢铁网、融达期货研究所整理 铁合金在线统计，青海、宁夏硅石到厂价160-200元/吨，神府兰炭小料730-770元/吨涨30-40元/吨，河北70#氧化铁皮710-730元/吨，关注5月电价变化预期。 3、硅铁成本小幅增加，主产区硅铁厂扭亏企业增多 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 我的钢铁统计，截至5月21日青海硅铁即期成本5341元/吨盈利209元/吨，陕西成本5484元/吨盈利46元/吨，甘肃成本5542元/吨盈利8元/吨，宁夏成本5376元/吨盈利174元/吨，内蒙古成本5617元/吨亏损67元/吨。在长达1年多的产业低产中，厂家盈利情况出现了逐步改善，行业景气度回升中。 4、4月硅铁产量46.75万吨环比增1.61万吨，产量向上修复较为缓慢 资料来源：中国铁合金在线、融达期货研究所整理 铁合金在线统计，4月全国硅铁在产企业共68家，在产矿热炉234台，平均开工率47.72%较3月上升5.32%，产量预计46.75万吨较3月增加1.61万吨，1-4月累计产量为178.69万吨，较去年同期减少6.72万吨，同比下降3.62%。陕西精益化工计划25日开始检修1台40500KVA硅铁炉。内蒙古君正化工月初检修的1台6300KVA硅铁炉已复产，但总体上产量向上修复较为缓慢，即便是宁夏月产达到历史高位的13.52万吨，但甘肃、陕西以及青海的产量始终保持低位，关注后期估值修复后的甘肃新增产能投产进度。 5、4月出口需求环比降幅明显，但本周国内钢厂需求回暖预期升温 资料来源：我的钢铁网、中国铁合金在线、融达期货研究所整理 据海关数据，4月我国含硅量大于55%硅铁出口量为29091.322吨较3月减少13777.402吨，含硅量≤55%硅铁出口量为2332.002吨较3月增加24.952吨，含硅量大于55%硅铁进口量为6941.338吨较3月减少3033.997吨，4月硅铁净出口量24481.99吨环比3月减少10718.453吨。Mysteel调研，本周247家钢厂高炉开工率84.14%环比上周增加0.62%，日均铁水产量240.81万吨环比增加1.48万吨，94家电弧炉钢厂开工率75.19%环比上升2.22%，需求正反馈开始显现。 6、硅铁周度供需持续收窄，月度供应微宽松预期 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 Mysteel统计，本周全国136家独立硅铁企业样本开工率29.28%环比上周增0.64%，日均产量15431吨环比上周减0.58%。五大钢种70%硅铁周需求20323.7吨环比上周增4.26%，全国硅铁周供应10.80万吨环比上周减0.55%，供需错配持续收窄。月度数据看，4月供应修复缓慢，5月个别厂检修导致供应收缩，月度供应微宽松预期，关注整体去库情况。 7、5月钢厂硅铁库存下降，本周硅铁厂库存增加4090吨，关注仓单和非标降库 图7：钢厂硅铁库存天数、硅铁企业库存变化趋势图（单位：天、吨） 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 钢厂硅铁库存下降。Mysteel统计，全国样本钢厂5月硅铁库存天数15.61天环比4月减少6.92%，其中华南钢厂16天环比减少23.48%，华东钢厂17.33天环比减少0.29%，北方钢厂14.18天环比减少3.93%。 硅铁厂库存连续四周回升。Mysteel统计，本周全国60家独立硅铁企业样本库存量75280吨，环比增5.75%，增量4090吨。其中内蒙古49400吨增3500吨，宁夏7100吨减500吨，甘肃6830吨增630吨，陕西5300吨减100吨，青海6650吨增560吨，四川0吨持平。 8、锰矿现货价格跌势放缓，锰硅供需双增中错配收窄，关注成本支撑和成交情况 图8：国内6517锰硅现货报价走势图、河钢锰硅招标量价对比图（单位：元/吨） 资料来源：中国铁合金在线、融达期货研究所整理 本周锰硅现货价格下调50-100元/吨，6517北方报5700-5800元/吨，南方报5800-5900元/吨现金含税出厂，部分期现公司低价扫货。需求端，钢厂陆续采购，河钢采购14500吨锰硅最终定价6050元/吨承兑含税到厂，高于询盘价6000元/吨，部分钢招现金采购价跌破6000，市场成交表现尚可。成本端，宁夏25-45mm湿熄焦价格暂稳于1190元/吨承兑含税出厂，锰矿现货价格跌0.1-0.3元/吨度且跌势放缓，锰硅成本重心小幅下移，除套保外的企业均亏损中。交易逻辑：本周宏观出现了系统性偏弱预期，股市和期货资金情绪均转弱。锰硅基本面边际好转，但供应修复的速度较快，社会去库始终表现缓慢，这也是锰硅盘面表现弱于硅铁的主要原因。我们需要关注南方丰水期产能释放情况，以及锰矿海运费变化和到港情况，需求的正反馈很容易被供应增加对冲，因此7月的锰矿报价和现货价格能否止跌才是关键。 9、6月期矿报价普跌，国内锰矿现货价格跌势放缓 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 铁合金在线消息，据市场了解，UMK公布2026年6月对华锰矿报价：Mn36%南非块4.75美元/吨度，该矿山5月未发布对华报价，4月报价为4.7美元/吨度。Jupiter公布2026年6月对华锰矿装船价：Mn36.5%（典型值）南非半碳酸块报价4.8美元/吨度，环比5月下跌0.55美元/吨度。 Mysteel统计数据显示，本周港口锰矿继续走跌，但跌势放缓。其中澳块报44元/吨度跌0.2元/吨度，半碳酸报38元/吨度跌0.3元/吨度，巴西矿报40元/吨度跌0.3元/吨度，加蓬块报41.7元/吨度跌0.1元/吨度。目前期现倒挂依旧严重，关注矿山7月期矿报价。 10、本期四大国锰矿发运量减少但在装量增加明显，南非发