西部陆海新通道东风将至，东盟-西部核心枢纽崛起

交通运输-航运港口-港口 —西部陆海新通道东风将至，东盟-西部核心枢纽崛起 2026年4月13日 评级：增持（首次） ⚫北部湾港：作为广西沿海核心港口运营主体，也是中国西南地区唯一国际门户港、西部陆海新通道核心出海口，公司控股股东为广西北部湾国际港务集团。北部湾具备沿海生产性泊位100个，其中外贸航线59个（东盟35个），年吞吐量可达3.58亿吨，集装箱吞吐量超千万TEU。 ⚫东盟贸易崛起：在全球贸易格局深度重构背景下，东盟已连续多年稳居我国第一大贸易伙伴。北部湾港天然占据“中国—东盟”互联互通的核心区位，是西部陆海新通道的出海枢纽与RCEP框架下区域供应链的关键枢纽，在全国沿海港口中东盟业务占比最高、航线布局最密、战略绑定最深，直接受益于中国与东盟贸易规模持续扩容、产业链深度融合和制度型开放红利。 ⚫十五五重点提及西部大开发：港口发展与所处腹地经济景气度高度相关，北部湾将深度受益于西部大开发。此次两会的十五五议案和2026年政府工作报告中，均将西部经济发展摆在非常前列的位置。 ⚫西部陆海新通道是国家战略级国际物流大通道，以北部湾港为核心出海口、重庆为运营组织中心，北接丝绸之路经济带（中欧班列）、南连21世纪海上丝绸之路、协同长江经济带，构建“铁海联运+公铁联运+江海联运”多式联运体系，有利于公司：一是帮助货种结构优化；二是促进物流效率与商业模式升级，通过降本增效和增值服务拓展提升盈利。 ⚫平陆运河建成后西南货物将经此出海，截流向东出海货流，北部湾港深度受益，一是助力吞吐量爆发式增长，货源从“区域”扩展到“西南全域”，二是使得北部湾港定位升级上升至“国家级国际枢纽”。 ⚫投资宁波远洋：双方围绕航线协同、多式联运、绿色航运与数字化展开深度合作，旨在打造“北部湾港—宁波舟山港—全球”联运体系。 ⚫智慧化建设：公司正积极扩展产能，开展智慧港口建设，并通过低空经济赋能，为承接未来大量新增的货流做积极准备。 ⚫预计未来三年（2026E/2027E/2028E）公司的归母净利润分别为12.26亿元，13.92亿元和15.86亿元。对应P/E分别为21.67x/19.10x/16.75x，公司是港口行业中少数仍处于快速扩容阶段的公司，具备成长看点；也是西南地区的唯一国际门户港，具备稀缺属性，首次覆盖，予以“增持”评级。 ⚫风险提示：宏观经济与腹地需求波动、区域港口竞争与货源分流、大规模资本开支与产能消化、地缘政治与天气灾害风险。 分析师：李景星Tel:0755-23832812执业证书编号：S0370522090001lijingx@jyzq.cn 目录 一、公司简介...............................................................................................................................................41.1、北部湾港概况..............................................................................................................................41.2、核心业务及定位..........................................................................................................................41.3、装运能力与港区分工..................................................................................................................51.4、过往业绩......................................................................................................................................61.5、主要货物结构..............................................................................................................................8二、宏观因素：十五五期间，东盟外贸崛起+西部大开发双重加持.....................................................92.1、东盟已然成为我国外贸新支柱，北部湾港战略地位凸显......................................................9（1）国际冲突愈演愈烈，全球外贸格局重塑.......................................................................10（2）东盟弯道超车，跃然成为我国第一大贸易伙伴...........................................................11（3）北部湾港是我国与东盟地区的主要贸易门户...............................................................142.2、十五五西部开发大有可为，腹地经济快速增长....................................................................16三、内部因素：新通道运河开辟.............................................................................................................183.1、西部陆海新通道：十五五国家战略级国际物流通道，盘活西部经济................................18（1）西部陆海新通道概况.......................................................................................................18（2）对于北部湾港的重大意义...............................................................................................193.2、平陆运河：江海联运打通北部湾港与西部要道....................................................................20（1）平陆运河概况...................................................................................................................20（2）对于北部湾港的重大意义...............................................................................................213.3、产能扩建：积极建设承接未来新增货流................................................................................233.4、投资宁波远洋：深化战略合作................................................................................................253.5、智慧港口建设：持续突破吞吐瓶颈，以高效质量服务国际船舶........................................253.6、积极拥抱低空经济：无人直升机实现规模化海上运输........................................................26四、盈利预测与估值.................................................................................................................................27五、风险提示.............................................................................................................................................28附表.............................................................................................................................................................29 图表目录 图表1：2025年年报前十大股东......................................................................................................4图表2：北部湾港目前的装运能力...................................................................................................5图表3：北部湾港“三港一体”.......................................................................................................5图表4：北部湾港过去5年业绩快速增长.......................................................................................7图表5：我国外贸在2026年1-2月迎来开门红.............................................................................9图表6：国际冲突愈演愈烈.............................................................................................................10图表7：贸易格局重塑，东盟一跃成为我国第一大贸易伙伴.....................................................12图表8：我国主要面向东盟的省份及外贸情况.............................................................................14图表9：主要东盟外贸省市对东盟进出口贸易额5年CAGR........................................................15图表10：十四五时期