请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 水泥II 行业快评 超配 （维持评级） 2019年08月19日 加快西部陆海新通道发展，推进区域基础设施建设 证券分析师： 黄道立 0755-82130685 huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师： 陈颖 chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人： 冯梦琪 fengmq@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 2019年8月15日，国家发改委印发《西部陆海新通道总体规划》。 国信建材观点：（1）国家发改委印发《西部陆海新通道总体规划》，明确提出诸多重大铁路等新项目建设规划，有助于进一步推动西部地区基础设施建设；（2）今年上半年西北西南地区水泥行业运行分化，其中西北地区强于西南地区，水泥需求均强于去年同期，未来有望得到进一步提振；（3）去年7月份以来，基建补短板的定调并未发生改变，今年政治局会议和出台的新政策仍在支持基建稳增长，此次文件印发有助于西部地区交通基础设施建设的推进和基建补短板的进一步落实，推荐关注西部区域水泥龙头企业，华新水泥、天山股份、祁连山、青松建化，以及产业链相关龙头西部建设。 风险提示：区域建设进度不及预期；供给端严控不及预期；宏观经济失速。 评论：  《西部陆海新通道总体规划》印发，推动区域基础设施建设 2019年8月15日，国家发改委印发《西部陆海新通道总体规划》，规划期为2019-2025年，展望到2035年。西部陆海新通道位于我国西部地区腹地，北接丝绸之路经济带，南连21世纪海上丝绸之路，协同衔接长江经济带。规划要求进一步强化西部地区交通基础设施建设，扩大既有通道能力，发挥铁路运输的骨干作用和港口在海上运输中的门户作用，提升物流发展质量和效率，推进西部大开发形成新格局战略通道。 具体来看，规划中明确要求：到2020年一批重大铁路、物流枢纽等项目开工建设；到2025年西部陆海新通道基本建成，一批重大铁路项目建成投产，主要公路瓶颈路段全面打通，物流枢纽分工更加明确、设施更加完善；到2035年西部陆海新通道全面建成，空间布局上包括①完善西南地区综合交通运输网络；②衔接西北地区综合运输通道，联通兰州、西宁、乌鲁木齐、西安、银川等重要城市，密切西北与西南地区的联系，加强西部陆海新通道与丝绸之路经济带的衔接。整体来看有助于进一步推动西部地区基础设施建设。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：西部陆海新通道地理位置示意图（全国） 图2：西部陆海新通道空间布局示意图（局部） 资料来源：《西部陆海新通道总体规划》、国信证券经济研究所整理 资料来源：《西部陆海新通道总体规划》、国信证券经济研究所整理  西北西南行业运行分化，未来需求有望提振 从今年上半年水泥行业运行来看，西北西南地区水泥分化运行，其中西北地区表现相对强于西南地区。截至8月9日，西北地区P.O 42.5水泥价格为406元/吨，同比上涨6%，年初至今上涨24元（6.28%），均价较去年全年上涨2.34%，库容比为51.7%，同比大幅下降10.5个百分点，行业运行较强主要受益于行业错峰生产进行较好，以及区域基建需求的增加；西南地区P.O 42.5水泥价格为403元/吨，同比下降3.82%，年初至今下跌38元（-8.62%），均价与去年全年持平，库容比为66.3%，同比小幅增加3.8个百分点，价格较明显的下跌和库存上行主要从5月份开始，主因受到南方持续降雨天气影响，导致施工项目放缓，区域需求减少。 图 3：西北地区水泥价格（元/吨） 图4：西北地区水泥库容比（%） 资料来源：数字水泥网，国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网，国信证券经济研究所整理 图 5：西南地区水泥价格（元/吨） 图6：西南地区水泥库容比（%） 资料来源：数字水泥网，国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网，国信证券经济研究所整理 2002503003504004502016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07西北P·O42.54045505560657075802016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07西北库容比（%）2002503003504004505002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07西南P·O42.5404550556065707580852016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07西南库容比（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 今年上半年西北地区和西南地区水泥需求同样呈现分化状态。整体来看，上半年南部区域需求弱于北部地区，其中西北地区1-6月水泥产量增速实现10.91%，较去年同期提高29.99个百分点，高于全国平均水平4.1个百分点，西南地区水泥产量增速为2.62%，增速同比提高4.53个百分点，小幅低于全国水平4.18个百分点。 图 7：全国各区域水泥需求对比（%） 图8：西北、西南地区水泥产量增速与全国对比（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理  投资建议：政策助力区域需求，推荐区域水泥龙头企业 自去年7月份中央政治局会议定调基建补短板以来，各地政府纷纷响应，全国重大项目批复进度加快。今年6月，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，其中允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，缓解部分地区在推进地方基建项目时资本金不足带来的困境，7月政治局会议在部署下半年经济工作中，再次提及“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期），强调实施基建补短板工作。此次《西部陆海新通道总体规划》的印发，针对西部地区，提出了交通领域的诸多项目规划，有助于区域交通基础设施建设的推进和基建补短板的进一步落实，推荐关注西部区域水泥龙头企业，华新水泥、天山股份、祁连山和青松建化，以及产业链相关龙头标的西部建设。 -30%-20%-10%0%10%20%30%华北东北西北华东西南华南华中2018年水泥需求增速（%）2019年1-6月水泥需求增速（%）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/05西南西北全国 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032