关注西部陆海新通道，关注内需建材4个关键点

【一周一议】 首先，我们提示出海除了海外生产制造、东部沿海出口外，同样持续关注西部陆海新通道，即以重庆为关键节点，利用公路、海运、铁路、河运等运输方式，向南经广西、云南等沿海沿边口岸通达全球。《西部陆海新通道总体规划》明确到2025年基本建成。今年1-10月重庆经西部陆海新通道货运量、货值达27.23万标箱、489.62亿元，分别同增33%、27%；运输网络拓展至127个国家和地区的581个港口，已涵盖电子产品、整车及零部件、机械、食品等数10个大类的1300余种产品。我们一直提示的广西平陆运河，2022年8月开建以来，当前主体工程建设已进入冲刺阶段，部分航道已经成型，2026年底将建成通航。我们看好新的发展格局和理念带来的投资机会，涉及新时代西部大开发、运河经济、产业链布局、基建、辐射东盟增强等。 第二，关注内需建材细分行业4个关键点。回顾本轮建材下行，2025VS2016年，最根本的变化是新房和公建需求冲高回落，应对措施我们总结4个关键点：①第一关键点是老本行市占率起步低、空间大，以及同行大B越多、集中度提升越快。②第二关键点是挖掘老产品新需求，类似三棵树、兔宝宝、悍高挖掘新需求的龙头率先得到业绩修复、估值修复，比如二手房、家具厂、振兴乡村领域，他们得以逆风向上。③第三关键点是业务第二曲线，立邦、圣戈班、吉博力、西卡、汉高均是延展生长空间的典范。④第四关键点是创新，构建高壁垒的商业模式。我们认为4个关键点的难度是逐渐放大的，尤其是第四点，企业往往是市场拓荒者身份，需要具备底部韧性，例如伟星新材围绕“好房子”趋势、持续打造产品生态圈。我们继续密切关注各建材龙头在哪些关键点上蓄势/发力。【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价352元/t，同比-74元/t，环比-1元/t，全国平均出货率46.2%，环比+0.3pct，库容比为69.8%，环比-0.2pct，同比+3.3pct。②玻璃：本周浮法均价1195.35元/吨，下降1.87元/吨，跌幅0.16%，截至11月13日重点监测省份生产企业库存天数29.88天，较上周四库存增加0.27天。截至11月13日，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.75元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.79%，环比+0.01pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米不等，环比持平。⑤电解铝：鹰派言论引发风险资产抛售铝价预期高位偏强震荡。⑥钢铁：供需边际走弱钢价或延续趋弱态势。⑦其他：有机硅、原油价格环比上涨，沥青价格环比持平，煤炭、LNG、PE价格环比下降。【重要变动】 ①11月10日，乐舒适登陆港交所，发行价为26.2港元/股。②11月11日，宁波建工公告拟发行股份购买交投集团 持有的宁波交工100%股权。③11月13日，中材国际公告中亚SPV公司按照约定增资入股QC公司取得70%股权，并已完成股东变更手续。风险提示： PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 内容目录 1封面观点......................................................................................41.1一周一议................................................................................41.2周期联动................................................................................41.3景气周判（1110-1114）...................................................................42本周市场表现（1110-1114）.....................................................................43本周建材价格变化..............................................................................53.1水泥（1110-1114）.......................................................................53.2浮法玻璃+光伏玻璃（1110-1114）..........................................................73.3玻纤（1110-1114）......................................................................113.4碳纤维（1110-1114）....................................................................123.5能源和原材料（1110-1114）..............................................................133.6塑料制品上游（1110-1114）..............................................................153.7民爆...................................................................................154风险提示.....................................................................................16 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）.......................................................5图表2：建材各子板块周涨跌幅一览...............................................................5图表3：建材类股票周涨跌幅前十名...............................................................5图表4：建材类股票周涨跌幅后十名...............................................................5图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300......................................................5图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300................................................5图表7：全国水泥价格走势（元/吨）..............................................................6图表8：全国水泥库容比（%）....................................................................6图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）......................................................6图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................6图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................6图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................6图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................7图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................7图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）................................................7图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）..............................................7图表17：2025年至今玻璃冷修生产线..............................................................7 图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线...................................................8图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）...........................................................9图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）.............................................................9图表21：石油焦市场价（元/吨）.................................................................9图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）................................................10图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线.......................................................10图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线.........................................................11图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）..................................................11图表26：电子布7628主流报价（元/米）.........................................................11图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计.........................................................11图表28：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）...............................................12图表29：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）...............................................12图表30：国内丙烯腈现货价（元/吨）............................................................13图表31：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价走势（元/吨）.............................................13图表32：道路沥青价格（元/吨）...........