农林牧渔行业专题：深度亏损叠加产能调控，推荐生猪养殖板块

核心观点

• 我国生猪养殖行业经历了七轮完整周期，目前正步入第九轮猪周期，猪价大概率已于2026年4月出现最低点。
• 官方数据显示，2025年7月-2026年3月，全国能繁母猪存栏量累计下降3.4%，新生仔猪产量环比持续下降，后期生猪出栏量或呈现震荡下降态势。
• 2025年9月以来，生猪养殖持续亏损，预计2026年全国生猪均价10.9元/公斤-11.2元/公斤，Q2、Q3行业持续亏损，Q4行业处于盈亏平衡附近。
• 农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》，明确全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，并构建了综合调控工具箱，相关调控措施有望逐步落实。

关键数据

• 2025年7月-2026年3月，全国能繁母猪存栏量累计下降3.4%。
• 2025年10月-2026年3月，全国新生仔猪月度产量环比持续下降。
• 2026年1-2月、3月上市猪企出栏量分别为3,024万头、1,789万头，同比+11.2%、+13.8%。
• 2026年4月，19家上市猪企出栏量1,766万头，同比+13.4%。
• 2026年，牧原股份头均市值2,586元、温氏股份1,675元、新希望2,247元、德康农牧1,535元、天康生物2,101元、立华股份1,940元。

研究结论

• 预计2026年行业持续亏损将带来大幅去产能。
• 优质猪企保持成本优势，牧原股份持续领先上市猪企ROE，德康农牧、神农股份、温氏股份、天康生物、立华股份表现较好。
• 重点推荐牧原股份、温氏股份、立华股份、天康生物，建议关注神农集团。