深度亏损叠加产能调控推荐生猪养殖板块20260525

##摘要–**生猪行业进入第九轮周期，预计2026年全年均价10.9-11.2元/公斤，行业将陷入年度性亏损，Q2-Q3 为产能去化关键期。**–**能繁母猪存栏量2025Q1至2026Q1累计去化4.3%，政策目标指向3,750万头正常保有量，距当前仍有约11% 下行空间。**–**养殖端处于深度亏损，2026年4月头均亏损峰值达450元，但淘汰母猪折扣价仍处7-8 成高位，尚未出现恐慌性抛售。 # **深度亏损叠加产能调控，推荐生猪养殖板块20260525** ##摘要–**生猪行业进入第九轮周期，预计2026年全年均价10.9-11.2元/公斤，行业将陷入年度性亏损，Q2-Q3 为产能去化关键期。**–**能繁母猪存栏量2025Q1至2026Q1累计去化4.3%，政策目标指向3,750万头正常保有量，距当前仍有约11% –**养殖端处于深度亏损，2026年4月头均亏损峰值达450元，但淘汰母猪折扣价仍处7-8成高位，尚未出现恐慌性–**政策调控显著升级，管理思路转向“中期调仔猪” ，并结合环保监测、八部门协同验证等手段强化对头部猪企的数据核实。**–**上市猪企成本持续下降且差异收窄，牧原股份3月完全成本11.6元/公斤领跑行业，19家上市猪企1-4 月出栏量增速放缓至14.7%。**–**重点推荐牧原股份、温氏股份、立华股份、天康生物，当前头均市值均处于历史底部，牧原长期ROE 均值24.6%保持领先。** ## Q&A### 当前生猪养殖行业处于怎样的周期阶段，最新的猪价走势和产能去化情况如何？根据历史数据，自1995年1月至今，国内生猪养殖行业已历经八轮完整周期。2026年4月猪价触及约8.5元/ 公斤的低点，这被视为第八轮周期的价格底部。目前猪价稳定在9.5元/公斤左右，行业正逐步进入第九轮周期。第八轮周期从2022年3月持续至2026年4月，总时长49个月，其中上升期10个月，下降期长达39个月。回顾近几年的产能去化，2021年6月至2022年3月，能繁母猪存栏量累计下降8.3%，随后在2022年10月猪价达到27.66元/公斤的高点。2022年12月至2024年3月，产能去化幅度为9.1%，对应2024年8月的猪价高点约为21元/公斤。最近一轮去化发生在2025年7月至2026年3月，累计去化幅度为3.44%。 # **官方统计的能繁母猪存栏量自2025年以来的具体变化趋势是怎样的，为何行业普遍认为去化是从2025年7月开始的？**根据统计局公布的数据，全国能繁母猪存栏量自2025年第一季度起已呈现环比下降趋势。具体来看，2025年Q1 环比下降1%，Q2微增0.1%，Q3下降0.2%，Q4下降1.8%，至2026年Q1再度下降1.4%，累计去化幅度为4.3%。尽管官方数据显示去化始于2025年Q1，但行业内普遍将2025年7月或8月视为本轮去化的实际起点。这一判断是综合了涌益咨询、钢联和卓创资讯等多方行业数据后得出的结论，这些数据显示在此之前去化并不明显。因此，行业分析通常以2025年6月底或7月初的能繁母猪存栏量作为参考基准。 — # **新生仔猪数量作为预测后期生猪出栏量的中间指标，其近期的变化趋势如何，这对未来的猪价走势有何启示？**新生仔猪数量数据显示出两个明显的去化阶段。第一阶段是2023年9月至2024年2月，这一波去化直接推动了2024 年后期的猪价上涨。第二阶段始于2025年10月，并持续至2026年3月。具体数据方面，2025年Q4（10月至12月），新生仔猪数环比下降约3%；2026年1月至2月回升1.5%，但3 月份又下降约2%，整体呈现震荡下行态势。理论上，2025年Q4的仔猪数减少应对应到2026年4月起的生猪出栏量下降。然而，2026年4月猪价仍创下低点，这与生猪出栏均重、消费以及育肥端上市率等因素有关。尽管如此，从新生仔猪数震荡下行的趋势判断，未来猪价出现崩盘式下跌的可能性较小，预计将进入一个缓慢、小幅回升的磨底阶段。 # **全国生猪出栏量与定点屠宰企业屠宰量的数据为何出现显著差异，背后的原因是什么？**从2025年Q1到2026年Q1，全国生猪出栏量同比增速维持在2-3% 的小幅增长水平。然而，同期生猪定点屠宰企业的屠宰量同比增速却高达20-30%。产生这一显著差异的主要原因是生猪定点屠宰企业屠宰量占全国生猪出栏量的比重出现了同比大幅增长。数据显示，该占比从2024年的48.1%提升至2025年的57.2%，增加了9.1个百分点；2026年Q1该比例为55.4% ，而 2025年同期为46.5%，同比再次增长近9个百分点。 # **对于2026年全年的猪价走势和行业盈亏状况有何预测，主要的判断依据是什么？**预计2026年全年行业将处于亏损状态，猪价将经历一波持续的磨底期，真正的产能去化有望在Q2和Q3出现。此判断基于以下几点：1.首先，2025年的产能去化主要集中在Q4，累计去化幅度仅为1.8%，而2026年Q2和Q3的累计去化仅0.2% ，这意味着对2026年上半年的供给影响有限。2. 其次，需综合考虑生产效率提升、二次育肥导致生猪均重偏高以及育肥端成活率上升等因素。 具体价格预测方面， #生猪行业行情与政策梳理基于行业数据（非官方数据，因其更贴近真实成交价），2026年Q1均价为11.4元/公斤，4月均价9.26元/公斤，5 月至今为9.6元/公斤。预计Q2均价在9.6-10.0元/公斤，Q3在10.6-11.0元/公斤，Q4在12.1-12.5元/公斤。据此测算，2026年全年均价约在10.9-11.2元/公斤，这将导致年度性亏损。 ## **当前养殖端的亏损程度如何，市场是否存在恐慌性抛售迹象？**截至目前，养殖端处于深度亏损状态。从自繁自养数据看，2026年4月头均亏损达到峰值，约为450元/ 头，这一亏损幅度超过了除2021年（最高亏损约770元/头）以外的任何历史时期。当前头均亏损仍在350元左右。同时，仔猪销售环节也面临亏损，自2026年3月20日以来，仔猪销售再次陷入亏损。尽管亏损严重，但市场尚未出现恐慌性抛售现象。通过观察淘汰母猪价格与活猪价格的比值（淘汰母猪折扣价）可以发现，目前该比值仍在七到八成之间，处于较高水平，而历史上的恐慌抛售期，该比值会降至四成五到六成。因此，市场情绪相对稳定，大幅减产的时点可能仍需等待。 ## **2026年以来，生猪产业的调控政策有哪些新的变化和特点，其执行力度如何？**2026年以来，政策调控的频次和力度均显著增强。自2 月起，农业农村部召开的生猪产业发展座谈会频次明显高于去年。4月28日中共中央政治局会议明确提出稳定生猪价格后，政策落实速度加快。5月14日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2026年修订版）》，管理思路从粗放型转向系统性，调控目标增加了“中期调仔猪”，并明确全国能繁母猪正常保有量稳定在3,750万头左右。政策执行决心坚定，调控行动预计将持续到能繁母猪存栏量降至正常保有量的92%（约3,450 万头）以内，这意味着相较于当前3,904万头的存栏量，仍有约11%的下行空间。此外，调控措施更为精细化，例如将3,750万头的总目标分解至各省，并设定最高保有量上限，这与2019年为保供应而设定最低保有量的做法形成对比。同时，通过企业自主申报结合直连直报、电子检疫票、屠宰溯源、工商股权穿透等八部门协同的多元交叉验证模式，对头部猪企进行备案制管理，以核实数据的准确性。近期感受到的政策落实严厉程度明显超过以往。 — ## **除了产能调控政策，环保方面是否有新的监管动向？**环保监管力度同样在加强。自2026年3月起，环保部门已开始在华南地区进行环保监测，并于4 月将范围扩大至东北区域。选择这两个区域的共性在于它们均是水网密集、环保压力突出、屠宰产能有限且长期供大于求的地区。整体而言，2026年的环保监管力度明显超过2025年，也比此前预期更为严厉。 ## **上市猪企的养殖成本表现如何，不同梯队企业间的成本差异有何变化？**上市猪企的养殖成本在2025年至2026年Q1期间持续下降，企业间的成本差异有所收窄。牧原股份的完全成本保持行业领先，2026年3月降至11.6元/公斤。 #行业生猪成本梯队情况 处于行业最低水平。德康农牧、温氏股份、神农集团和立华股份的完全成本位于第二梯队，持续保持领先。巨星农牧和天康生物处于第三梯队，其中巨星农牧2025年12月成本曾低于12元/公斤，但2026年Q1因淘汰低效母猪影响回升至12.7元/公斤；天康生物目前成本超过12元/公斤，但预计在完成对羌都畜牧的并购后，其成本可降至12元/公斤以内。 ## **2026年以来上市猪企的出栏量增速和销售均价呈现何种趋势？**2026年1-4月，19家上市猪企（不含中粮家佳康）合计出栏生猪6,784万头，同比增长14.7%。增速呈现逐月变 化，1-2月同比增长11.2%，3月提速至13.8%，4月则微降至13.4%。虽然仍保持快速增长，但整体增速相较于2025年超过20%的水平已显著放缓，预计下半年同比增速将进一步放缓。 在销售均价方面，不同企业和区域间存在差异。牧原股份的育肥猪销售均价逐渐向南方区域价格贴近，例如在2026年4月，其均价比温氏股份高出0.2元。立华股份的销售价格相对较高，1月均价为13.1元/公斤。东瑞股份因有部分生猪供港，其销售价格也具备优势。 — ## **上市猪企的出栏均重在2026年有何变化？**2026年1月至3月，上市猪企的出栏均重整体呈现上升趋势。进入4 月份，各主要上市猪企的出栏均重均出现下降。例如，牧原股份4月均重降至126公斤，较3月下降2.6公斤；温氏股份下降1.2公斤；新希望下降约3.2公斤，整体显示出下降的趋势。 ## **基于当前的行业基本面和公司估值，有哪些猪企值得重点关注？** 综合考虑估值、成本控制和长期盈利能力，重点推荐牧原股份、温氏股份、立华股份和天康生物，并建议关注神农集团。从头均市值来看，各公司均处于历史底部区域。截至目前，牧原股份的头均市值为2,586 元，温氏股份（剔除肉鸡业务约300亿市值后）为1,675元，天康生物（按并购完成后475万头出栏量计算）为2,101元，立华股份为1,940元。从长期ROE水平看，牧原股份持续领先，2014-2025年年均ROE为24.6% 。立华股份和神农集团也表现优异，立华股份2014-2025年年均ROE为19.8%，神农集团基本维持在20%左右。温氏股份、德康农牧和天康生物的ROE也相对不错。神农集团目前被列为建议关注，主要是受其估值层面的影响。