老铺黄金：控股股东增持，品牌势能强劲

核心观点

• 老铺黄金26Q2以来动销表现良好，品牌势能依然强劲，金价波动对其影响相对有限。尽管部分观点认为金价上涨趋势中断后，产品性价比优势减弱可能导致动销承压，但报告认为SKP等头部门店趋于成熟及新开高端门店的分流效应，将降低单一渠道样本对品牌整体销售的指引性。
• 渠道优化持续推进，积极布局海外市场。公司预计2026年将持续优化国内门店，通过精准运营扩大品牌势能。海外市场方面，公司将执行“品牌国际化化和市场全球化”战略，积极拓展海外市场。
• 产品端稳定推新。自3月以来推出多款重磅新品，包括金饰（玫瑰花窗1号宝石吊坠、大鹏金翅橛1号吊坠、和合1号宝石钻戒&方圆4号宝石钻戒、2号真言转经轮吊坠）及金器（穿花龙纹金盏&龙凤对杯）。

关键数据

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为92.1/124.5/162.0亿元。
• 估值：预计2026-2028年公司PE分别为8.5X/6.3X/4.8X。

研究结论

• 维持“买入”评级。报告认为公司品牌势能强劲，渠道优化及海外市场布局将推动持续增长，产品创新也有助于提升市场竞争力。

风险因素

• 消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期、金价大幅下跌。