原油：多转空的磨顶周期

2026-05-21 原油：多转空的磨顶周期 报告要点： 张正华橡胶、聚酯、PVC分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 当前美伊局势已经进入拉锯，前期的高烈度交火已经逐渐平淡。我们认为当前短期伴随近月合约的WTI原油交割结束，以及前期各类潜在利多的逐步兑现（如伊朗减产预期，详细见此前我们的专题报告《2026/04/28：地缘政治解读：伊朗累库成最后尾部风险》），油价向上或有短期刺激，但高度区间已显现。我们现修正此前对原油的偏多格局判断（详细见《2025/11/10：空转多的磨底周期》），并认为原油格局已悄然发生改变，具体原因如下。 严梓桑（联系人）油品、甲醇、尿素、聚烯烃、苯系分析师从业资格号：F0314920315805136842yanzs@wkqh.cn 1：海峡的封锁必然打击短期的船东信心，但仍将快速修复。 2：中东减产已进末端，产能在海峡放开之后具备快速回归能力。 3：价格战的多米诺骨牌已经开始推倒，第三方国家的增产将推波助澜。 一、海峡的封锁必然打击短期的船东信心，但仍将快速修复。 数据来源：Kpler、五矿期货研究中心 数据来源：Kpler、五矿期货研究中心 从过去红海危机来看，危机爆发时红海的装载与空载船只同步驶离红海，究其根本是因为红海本身不具备唯一性，船东具备好望角绕行能力。反观霍尔木兹海峡，在本轮冲突之中，反复船只进出代表了投机的热情。与此同时空载船只并未大规模离开证明了等待海峡开放后的投机热情仍在。而一旦海峡放开后，信心的恢复一旦开始，恢复速度并非线性而将呈指数级恢复。 二、中东减产已进末端，产能在海峡放开之后具备快速回归能力。 数据来源：Rystadenergy、五矿期货研究中心 从本月数据来看，中东凝析油产量已经出现回归，从另类数据交叉验证来看，中东航班亦反应同样趋势。 三、价格战的多米诺骨牌已经开始推倒，第三方国家的增产将推波助澜。 当前阿联酋退出OPEC，在宣布27年扩大管道至300万桶/日的运能以摆脱霍尔木兹海峡的决策后迅速开始增产。与此同时伊拉克也开始寻求OPEC提高100万桶的产能。在中东内部凝结力开始动摇时，南美以及非洲各国正加大增产力度，后续的供给放量或超预期。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn