碳酸锂仍在磨底，多空操作需谨慎——碳酸锂月度行情分析

供应端：一、海外锂矿陆续投产，国内盐湖项目也在有条不紊地推进中，资源端如预期逐步投产及爬坡；澳矿季报公布显示主要矿山的CIF现金成本区间大概为230-565美元/吨。预计矿端价格将朝着成本靠近，从而带动碳酸锂成本支撑的下移。二、另外因锂矿库存充足以及资金周转需求，矿石价格持续下跌。但目前一体化锂盐大厂未有明显减产，盐湖锂也进入季节性高产，部分非一体化锂盐厂拿到低价矿资源开始复产，预计6月碳酸锂产量仍将保持高位。三、4月碳酸锂进口创新高，未来南美盐湖锂释放也会增加供应压力。需求端：新能源汽车销量较高，但边际出现乏力迹象；消费类及小动力类三元材料需求表现不错，需求总体有韧性。中美互降关税，会带来储能订单的小幅回补，但影响量级预计较小。预计6月正极材料产量变化不大。综合看，6月锂盐厂增减并行，产量预计仍保持在高位，且进口碳酸锂数量也较高。需求端总体有韧性，不过边际上放缓，导致碳酸锂供应过剩格局难以扭转，高位库存消化缓慢，预计价格承压运行。此外，我们认为长期看需要碳酸锂价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清，才能实现碳酸锂供需格局的改善，否则价格反弹后仍会吸引套保资金入场。策略:单边：多看少动，不抄底不追空。期权：观望。套保：上游锂盐厂适量在远月卖出保值；下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。基差：持有买现-卖06及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力，下周06合约可进行交割）。价差：观望。核心观点： 2 行情回顾：锂盐产品间价差变化截止5月29日，电碳-工碳价差略缩窄至1600元/吨；电碳期货主力-工碳现货价差为1080元/吨，较上月扩大620元/吨；电氢-电碳价差为2670元/吨，上月为-540元/吨。据Mysteel了解，市场行情平淡，贸易商报价基差依旧较为坚挺，下游逢低进行刚需补库。580006300068000730007800083000880002024/08/212024/10/212024/12/21电碳-工碳（右）工业级碳酸锂-平均价 4 资料来源：SMM，海证期货研究所 供应端：锂矿进口量总体保持高位0500010000150002000025000300002023/022023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 2024/11 2025/02中国样本锂矿资源产量（碳酸锂当量，吨）中国锂云母总产量中国样本辉石矿山产量04.158.312.452024/01/232024/04/232024/07/232024/10/23锂矿周度库存（万吨）锂矿仓库库存锂矿贸易商现货库存（中国主要港口） 资料来源：SMM，Mysteel，富宝资讯，海证期货研究所2025年4月中国样本锂辉石产量4900吨，环比+1480吨/+43%；当月中国锂云母总产量20450吨，环比+2030吨/+11%。西藏拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目计划2025年第一季度末正式投产。2025年4月国内锂辉石（原矿+精矿）进口共计62.3万实物吨，环比增加16.5%。其中，来自澳大利亚锂矿进口量为29.8万吨，环减3%；来自津巴布韦进口锂矿量为10.6万吨，环增82%；来自尼日利亚进口锂矿量为8.9万吨，环增4%。来自南非进口锂矿为4.04万吨，环比减少22%。据Mysteel统计，截止5月23日，中国锂矿库存13.6万吨(不含工厂原料库存)，周环比+0.8万吨，其中仓库库存5.1万吨，贸易商库存8.5万吨。据SMM统计，截止4月30日，锂盐厂锂矿月度库存为9.12万吨。 供应端：矿端价格持续下移650007500085000950001050001150001250001350001450001550002024/03/202024/06/202024/09/20回收料制备碳酸锂现金成本（元/吨）外购磷酸铁锂电池黑粉（Li：2.0%-2.8%）外购磷酸铁锂极片黑粉（Li：3.2%-4.2%）外购三元电池黑粉（Li：3.0%-3.5%）外购三元极片黑粉（Li：5.5%-6.5%）100020003000400050002023/10/232024/02/232024/06/23锂矿现货价格锂云母精矿（中国现货）（Li₂O:2.0%-2.5%,左）澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货津巴布韦锂辉石精矿5.5%（CIF中国）现货 截止5月29日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-20至627.5美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比-70元至1210元/吨。2025年5月19日-5月25日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量5.2万吨，环比下降1.8万吨，周度平均发运中国量6.7万吨，当周全球发运量为5.2万吨。注：澳洲锂精矿发运港口合计包BUN,PHE,ESP,DAW,GER五个发运港口。（Mysteel）截止5月28日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为66025元/吨，生产亏损5378元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本66374元/吨，外购云母生产亏损7233元/吨。资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 供应端：6月增减不一，碳酸锂产量预计仍处于高位02000400060008000100001200024/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05中国碳酸锂周度产量（吨）锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂盐湖产碳酸锂回收料产碳酸锂42.9349.8457.4126.1102040608010024/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05中国碳酸锂周度开工率（%）锂辉石产碳酸锂开工率锂云母产碳酸锂开工率盐湖产碳酸锂开工率回收料产碳酸锂开工率 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM统计，2025年4月中国碳酸锂总产量约为7.38万吨，环比-7%。因碳酸锂产量主要由一体化企业贡献，开工率较高且稳定，预计5月国内碳酸锂产量将继续高位维稳运行。据SMM统计，5月29日当周碳酸锂产量16580吨，周环比+487吨，其中辉石+20至7519吨，云母+370至4382吨，盐湖+67至2907吨，回收料+30至1772吨。据Mysteel了解，江西某锂盐企业预计6月停产检修1个厂，检修市场4个月，预计每月影响碳酸锂月产量约1500吨。但同时有部分非一体化锂盐厂购得低价矿，将出现复产。 供应端：中国碳酸锂进口量处于高位0500010000150002000025000300000102030405060708碳酸锂进口量（吨）2024202520210500010000150002000025000300002020/052021/012021/092022/052023/012023/09智利至中国及中国进口智利碳酸锂数量对比（吨）智利出口至中国碳酸锂量 据智利海关数据显示，2025年4月智利锂出口量为24,404吨，其中碳酸锂出口量为21,770吨。当月对中国出口碳酸锂15,546吨，环比-6%，同比-32%，总体保持较高水平。据海关数据，4月份我国进口碳酸锂2.83万吨，再创历史新高。其中，来自智利的进口量为20256吨，占比71.6%；来自阿根廷的进口量为6850吨，占比为24.2%。4月碳酸锂进口均价降至6.9万元/吨（CIF价格）。资料来源：SMM，海证期货研究所 据SMM统计，2025年4月氢氧产量25290吨，环比-1%，同比-29%。其中冶炼端产量22970吨，苛化端产量2320吨。5月氢氧化锂供应端生产情况相对稳定，产量基本持平，同比减量30%左右。据海关总署数据统计，2025年4月我国氢氧化锂当月进口量为1275.51吨，累计进口量为5468.63吨，进口量环比下降34.89%，进口量同比上涨120.86%，累计进口量比去年同期上涨107.57%。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。2025年1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。受益于以旧换新政策延续，新能源汽车内销并不悲观。2025年4月，新能源汽车出口20万辆，环比+27%，同比+75%。1-4月累计出口64.2万辆，同比+52%。4月10日，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施，中国出口至欧洲的电动车占比超30%，制定最低售价相对加征关税要缓和，中国汽车进入欧盟的阻力减小。中国以高于最低限价的价格销售，不仅保护了欧洲本土低价车市场，还有助于带动欧洲本土汽车产业向高端化方向发展，且中国新能源车销售留有利润。近期比亚迪官方再推出限时“一口价”或限时补贴的促销活动，涉及王朝网、海洋网共计22款智驾版车型，最高补贴优惠可达5.3万元。在此之后，其他品牌也相继跟进，这或推动新一轮新能源汽车降价潮。车企竞争的加剧，从消费者角度，是有助于新能源汽车销量增长。而从产业角度，自下而上产业利润的压缩，将加速行业内无成本优势企业的退出。需求端：新能源汽车出口创新高0204060801001201401601800102030405060708中国新能源汽车销量（万辆）2024202520212022 资料来源：SMM，乘联会，海证期货研究所13 304050607080901001102023/052023/082023/112024/022024/05中国动力电芯月度库存量-三元中国动力电芯月度库存量-磷酸铁锂00.511.522.533.52023/052023/082023/112024/022024/05SMM中国动力电芯月度库销比-磷酸铁锂SMM中国动力电芯月度库销比-三元材料需求端：6月锂电排产预计变化不大 据SMM统计，4月中国锂电池产量137.6 GWh，环比+3%，其中动力电芯产量环+2%至96GWh，储能电芯产量环+6%至35GWh，消费电芯产量环+4%至6.04GWh。据SMM统计，预计5月动力电芯产量102.12GWh，环比+6%，其中磷酸铁锂电芯+7%至69GWh，三元电芯+4%至32.2GWh，其他持平于0.59GWh。资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：SMM，大东时代智库，富宝，海证期货研究所大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年6月中国电池厂动力+储能产量127GWh；锂电池A排产量52.5GWh，锂电池B排产量31GWh，锂电池C排产量9.9GWh。中国市场消费类电池产量约10GWh，2025年6月中国市场动力+储能+消费类电池排产量144GWh，环比减2%，同比增长37.1%，其中储能电芯排产占比约23.8%，三元电芯排产占比约19.8%；2025年6月全球市场动力+储能+消费类电池产量161GWh左右。 需求端：531过后储能产业转向市场驱动5月22日，国家能源局发布2025年1-4月份全国电力工业统计数据。数据显示，2024年4月，全国新增光伏装机45.22GW，同比增长215%，环比增长123%。2025年4月储能中标容量总规模15.5GWh，环比+20%；4月储能电芯出货量40.46GWh，环比+20%。根据光伏头条统计，5月第3周（5月19日-5月23日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计1144.98MW，中标规模合计1346.93MW，招中标规模合计2491.91MW。（上期为5526.79MW）0510152025303540452024/052024/072024/092024/112025/01中国储能电芯月度出货量（GWh）中国家庭及工商业储能电芯月度出货量中国源网侧储能电芯月度出货量 资料来源：SMM，海证期货研究所17 18基于年初年报预估2025年美国储能市场装机量约106GW，约消耗碳酸锂6.7万吨，其在碳