碳酸锂周度行情分析：碳酸锂仍在磨底，多空操作需谨慎

供应端：一、海外锂矿陆续投产，国内盐湖项目也在有条不紊地推进中，资源端如预期逐步投产及爬坡；澳矿季报公布显示主要矿山的CIF现金成本区间大概为230-565美元/吨。预计矿端价格将朝着成本靠近，从而带动碳酸锂成本支撑的下移。二、另外因锂矿库存充足以及资金周转需求，矿石价格持续下跌。但目前一体化锂盐大厂未有明显减产，盐湖锂也进入季节性高产，部分非一体化锂盐厂拿到低价矿资源开始复产，预计6月碳酸锂产量仍将保持高位。三、5月智利碳酸锂出口下滑，进口压力虽缓解，但过剩格局不变。需求端：以旧换新政策托底新能源汽车内销，同时比亚迪带头降价，车企再次启动“降价潮”，新能源汽车销售维持高景气度。中美互降关税，会带来储能订单的小幅回补，但影响量级预计较小。预计6月正极材料产量变化不大。综合看，6月锂盐厂增减并行，产量预计仍保持在高位。需求端总体有韧性，只是边际上增量放缓。导致碳酸锂供应过剩格局难以扭转，高位库存消化缓慢，预计价格承压运行。此外，我们认为长期看需要碳酸锂价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清，才能实现碳酸锂供需格局的改善，否则价格反弹后仍会吸引套保资金入场。策略:单边：多看少动，不抄底不追空。期权：观望。套保：上游锂盐厂低比例在远月卖出保值；下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。基差：持有买现-卖07及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力）。价差：观望。核心观点： 2 行情回顾：周内期货止跌，现货继续下滑截止6月6日，电池级碳酸锂周环比-700元至60200元/吨，工业级碳酸锂-700至58600元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-1450至62120元/吨，电碳-工碳价差为1600元/吨，电氢-电碳价差为1920元/吨。截止6月6日，碳酸锂2507合约收盘价周环比+1580/+1.1%至60440元/吨，周内碳酸锂期货止跌企稳。55000600006500070000750008000085000900002024/08/282024/10/282024/12/282025/02/28电碳-工碳（右）电池级碳酸锂-平均价工业级碳酸锂-平均价LC2507收盘价 3 资料来源：SMM，海证期货研究所 供应端：锂矿进口量总体保持高位0500010000150002000025000300002023/032023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 2024/12 2025/03中国样本锂矿资源产量（碳酸锂当量，吨）中国锂云母总产量中国样本辉石矿山产量04.158.312.452024/01/232024/04/232024/07/232024/10/23锂矿周度库存（万吨）锂矿仓库库存锂矿贸易商现货库存（中国主要港口） 资料来源：SMM，Mysteel，富宝资讯，海证期货研究所2025年5月中国样本锂辉石产量6050吨，环比+1150吨/+23%；当月中国锂云母总产量21100吨，环比+650吨/+3%。2025年4月国内锂辉石（原矿+精矿）进口共计62.3万实物吨，环比增加16.5%。其中，来自澳大利亚锂矿进口量为29.8万吨，环减3%；来自津巴布韦进口锂矿量为10.6万吨，环增82%；来自尼日利亚进口锂矿量为8.9万吨，环增4%。来自南非进口锂矿为4.04万吨，环比减少22%。据Mysteel统计，截止到5月30日，Mysteel样本贸易商锂矿石现货港口+仓库库存为24.3万吨，环比上周下降2.9万吨，其中可售库存11.6万吨，环比上周下降2.0万吨。锂矿库存下降主要源于下游锂盐企业采买较多。据SMM统计，截止5月31日，锂盐厂锂矿月度库存为9.34万吨。 供应端：矿端价格持续下移650007500085000950001050001150001250001350001450002024/03/272024/06/272024/09/27回收料制备碳酸锂现金成本（元/吨）外购磷酸铁锂电池黑粉（Li：2.0%-2.8%）外购磷酸铁锂极片黑粉（Li：3.2%-4.2%）外购三元电池黑粉（Li：3.0%-3.5%）外购三元极片黑粉（Li：5.5%-6.5%）100020003000400050002023/10/232024/02/232024/06/23锂矿现货价格锂云母精矿（中国现货）（Li₂O:2.0%-2.5%,左）澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货津巴布韦锂辉石精矿5.5%（CIF中国）现货 截止6月6日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-20至607.5美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比-25元至1185元/吨。2025年5月26日-6月1日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量8.0万吨，环比上升2.7万吨，周度平均发运中国量6.8万吨，当周全球发运量为11.2万吨。当周澳矿发运较为活跃，BUN，PHE和GER三个港口均有锂矿船只发运。（Mysteel）截止6月6日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为60696元/吨，生产亏损1336元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本64355元/吨，外购云母生产亏损6488元/吨。资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 02000400060008000100001200024/0524/0724/0924/1125/0125/03中国碳酸锂周度产量（吨）锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂盐湖产碳酸锂回收料产碳酸锂供应端：6月增减不一，产量预计仍处于高位02040608010024/0524/0724/0924/1125/0125/03中国碳酸锂周度开工率（%）锂辉石产碳酸锂开工率锂云母产碳酸锂开工率盐湖产碳酸锂开工率回收料产碳酸锂开工率 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM统计，2025年5月中国碳酸锂总产量约为7.21万吨，环比-2%。一方面一体化企业生产稳定，另一方面部分锂盐厂复产，预计6月国内碳酸锂产量将继续高位运行。据SMM统计，6月5日当周碳酸锂产量17471吨，周环比+891吨，其中辉石+760至8279吨，云母+250至4632吨，盐湖+10至2917吨，回收料-129至1643吨。据Mysteel了解，江西某锂盐企业预计6月停产检修1个厂，检修时长4个月，预计每月影响碳酸锂月产量约1500吨。但同时有部分非一体化锂盐厂购得低价矿，将出现复产。 供应端：6/7月份碳酸锂进口量或下修0500010000150002000025000300000102030405060708碳酸锂进口量（吨）2024202520210500010000150002000025000300002020/062021/022021/102022/062023/022023/10智利至中国及中国进口智利碳酸锂数量对比（吨）智利出口至中国碳酸锂量 据智利海关数据显示，2025年5月智利碳酸锂出口数量为1.41万吨，环比减少35%，同比减少37%。其中出口到中国0.97万吨，环比减少38%，同比减少46.5%。据海关数据，4月份我国进口碳酸锂2.83万吨，再创历史新高。其中，来自智利的进口量为20256吨，占比71.6%；来自阿根廷的进口量为6850吨，占比为24.2%。4月碳酸锂进口均价降至6.9万元/吨（CIF价格）。资料来源：SMM，海证期货研究所 据SMM统计，2025年5月氢氧产量25650吨，环比+1%，同比-29%。其中冶炼端产量22580吨，苛化端产量3070吨。展望6月，个别冶炼端企业预计将进行停产技改，但同时部分企业新产线的爬产增量将对整体产量产生补充作用。综合来看，整体产量在增减相抵后环比基本持平，同比减少约25%。据海关总署数据统计，2025年4月我国氢氧化锂当月进口量为1275.51吨，累计进口量为5468.63吨，进口量环比下降34.89%，进口量同比上涨120.86%，累计进口量比去年同期上涨107.57%。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 乘联分会初步统计，5月1-31日，全国乘用车新能源市场零售105.6万辆，同比去年5月增长30%，较上月增长14%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售438万辆，同比增长34%。2025年4月，新能源汽车出口20万辆，环比+27%，同比+75%。1-4月累计出口64.2万辆，同比+52%。4月10日，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施，中国出口至欧洲的电动车占比超30%，制定最低售价相对加征关税要缓和，中国汽车进入欧盟的阻力减小。中国以高于最低限价的价格销售，不仅保护了欧洲本土低价车市场，还有助于带动欧洲本土汽车产业向高端化方向发展，且中国新能源车销售留有利润。近期比亚迪官方再推出限时“一口价”或限时补贴的促销活动，涉及王朝网、海洋网共计22款智驾版车型，最高补贴优惠可达5.3万元。在此之后，其他品牌也相继跟进，这或推动新一轮新能源汽车降价潮。车企竞争的加剧，从消费者角度，是有助于新能源汽车销量增长。而从产业角度，自下而上产业利润的压缩，将加速行业内无成本优势企业的退出。需求端：新能源汽车出口创新高0204060801001201401601800102030405060708中国新能源汽车销量（万辆）202420252021 资料来源：SMM，乘联会，海证期货研究所12 304050607080901001102023/052023/082023/112024/022024/05中国动力电芯月度库存量-三元中国动力电芯月度库存量-磷酸铁锂00.511.522.533.52023/052023/082023/112024/022024/05SMM中国动力电芯月度库销比-磷酸铁锂SMM中国动力电芯月度库销比-三元材料需求端：6月锂电排产预计变化不大 据SMM统计，5月中国锂电池产量141.91 GWh，环比+3%，其中动力电芯产量环+2%至98.31 GWh，储能电芯产量环+5%至37GWh，消费电芯产量环+17%至7GWh。鑫椤锂电发布锂电产业链6月预排产：样本企业中电池排产107.7GWh，环比+2.9%，正极13.3万吨，环比+9.1%，负极11.7万吨，环比+0.9%，隔膜14.9亿平，环比+4.3%，电解液7.6万吨，环比+6.6%，总体排产环比微增。资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：SMM，大东时代智库，富宝，海证期货研究所大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年6月中国电池厂动力+储能产量127GWh；锂电池A排产量52.5GWh，锂电池B排产量31GWh，锂电池C排产量9.9GWh。中国市场消费类电池产量约10GWh，2025年6月中国市场动力+储能+消费类电池排产量144GWh，环比减2%，同比增长37.1%，其中储能电芯排产占比约23.8%，三元电芯排产占比约19.8%；2025年6月全球市场动力+储能+消费类电池产量161GWh左右。 需求端：531过后储能产业转向市场驱动5月22日，国家能源局发布2025年1-4月份全国电力工业统计数据。数据显示，2024年4月，全国新增光伏装机45.22GW，同比增长215%，环比增长123%。2025年4月储能中标容量总规模15.5GWh，环比+20%；4月储能电芯出货量40.46GWh，环比+20%。根据光伏头条统计，5月第4周（5月26日-5月30日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计2833.7MW，中标规模合计1149.11MW，招中标规模合计3982.82MW。（上期为2491.91MW）0510152025303540452024/052024/072024/092024/112025/01中国储能电芯月度出货量（GWh）中国家庭及工商业储能电芯月度出货量中国源网侧储能电芯月度出货量 资料来源：SMM，海证期货