碳酸锂周度行情分析：供应待出清，碳酸锂仍在磨底

供应端：一，海外锂矿陆续投产，国内盐湖项目也在有条不紊地推进中，资源端如预期逐步投产及爬坡；澳矿季报公布显示大部分矿山FOB成本控制在500美金以下（Greenbushes、MRL旗下2个矿山、Pilgangoora旗下项目等）。二、矿端虽在挺价，但因锂矿库存充足以及资金周转需求，矿石价格持续下跌，尽管如此，外购矿石原料的锂盐厂亏损依然较大。目前一体化锂盐大厂未有明显减产，盐湖锂也进入季节性高产，预计5月碳酸锂总体产量维持高位。三、4月碳酸锂进口创新高，未来南美盐湖锂释放也会增加供应压力。需求端：以旧换新政策托底新能源汽车内销，另外消费类及小动力类三元材料需求表现不错，需求总体有韧性。中美互降关税，会带来储能订单的小幅回补，但影响量级预计较小。SMM统计的5月磷酸铁锂正极材料排产环增4%，三元正极材料环增3%。综合看，虽然已有冶炼厂无力承受亏损而减产，但在矿端无明显减产的情况下，价格反弹会吸引套保资金入场，从而导致供应难以出清，因此长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清。另外锂盐厂产量总体处于高位，进口量又有补充，同时下游也以客供或长协的方式锁定，因此供需改善较为缓慢。节奏上看，5月供需或呈现紧平衡，关注高位库存的消化情况（本周小幅去库）。策略:单边：不建议抄底，已有空单做好止盈设置，新空单不建议追加。期权：观望。套保：上游锂盐厂适量在远月卖出保值；下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。基差：持有买现-卖06及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力）。价差：观望。核心观点： 2 行情回顾：周内期货价格弱势运行截止5月23日，电池级碳酸锂周环比-1450元至63050元/吨，工业级碳酸锂-1400至61450元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-970至64720元/吨，电碳-工碳价差为1600元/吨，电氢-电碳价差为3610元/吨。截止5月23日，碳酸锂2507合约收盘价周环比-840/-1.4%至60960元/吨，周内碳酸锂期货继续下跌。据SMM了解，下游材料厂由于目前客供比例较高，在当下价格持续下跌的情况下，下游材料厂普遍处于谨慎观望的态度，零单成交难以支撑市场信心。600006500070000750008000085000900002024/08/152024/10/152024/12/15电碳-工碳（右）工业级碳酸锂-平均价 3 资料来源：SMM，海证期货研究所 供应端：锂矿进口量总体保持高位0500010000150002000025000300002023/022023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 2024/11 2025/02中国样本锂矿资源产量（碳酸锂当量，吨）中国锂云母总产量中国样本辉石矿山产量04.158.312.452024/01/232024/04/232024/07/232024/10/23锂矿周度库存（万吨）锂矿仓库库存锂矿贸易商现货库存（中国主要港口） 资料来源：SMM，Mysteel，富宝资讯，海证期货研究所2025年4月中国样本锂辉石产量4900吨，环比+1480吨/+43%；当月中国锂云母总产量20450吨，环比+2030吨/+11%。西藏拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目计划2025年第一季度末正式投产。2025年4月国内锂辉石（原矿+精矿）进口共计62.3万实物吨，环比增加16.5%。其中，来自澳大利亚锂矿进口量为29.8万吨，环减3%；来自津巴布韦进口锂矿量为10.6万吨，环增82%；来自尼日利亚进口锂矿量为8.9万吨，环增4%。来自南非进口锂矿为4.04万吨，环比减少22%。根据津巴布韦矿业部和财政部的要求，津巴布韦锂出口商协会（代表成ChengxinLithium Group等公司的行业协会）已向矿业部和财政部提交申请，要求将旨在促进国内精炼行业的5%出口税推迟两年半。据Mysteel统计，截止5月16日，中国锂矿库存12.8万吨(不含工厂原料库存)，周环比+1.2万吨，其中仓库库存4.4万吨，贸易商库存8.4万吨。 截止5月23日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-40至647美元/吨，2025年5月12日-5月18日澳洲锂精矿发运至中国总量7万吨，环比下截止5月22日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为66482元/吨，生产亏供应端：矿端价格虽下移，但外购原料产碳酸锂仍处于亏损569218.872177.7886078.4650007500085000950001050001150001250001350001450001550002024/03/152024/06/152024/09/152024/12/152025/03/15回收料制备碳酸锂现金成本（元/吨）外购磷酸铁锂电池黑粉（Li：2.0%-2.8%）外购磷酸铁锂极片黑粉（Li：3.2%-4.2%）外购三元电池黑粉（Li：3.0%-3.5%）外购三元极片黑粉（Li：5.5%-6.5%）500100015002000100020003000400050002023/10/232024/02/232024/06/232024/10/232025/02/23锂矿现货价格锂云母精矿（中国现货）（Li₂O:2.0%-2.5%,左）澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货津巴布韦锂辉石精矿5.5%（CIF中国）现货 锂云母（2.0%-2.5%）周环比-80元至1280元/吨。降1万吨。据Mysteel调研，锂矿价格虽持续下跌，但澳洲矿山企业大多保持生产计划，维持发运，预计5月澳矿发运在32-38万吨左右。注：澳洲锂精矿发运港口合计包BUN,PHE,ESP,DAW,GER五个发运港口。（Mysteel）损4301元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本67414元/吨，外购云母生产亏损6754元/吨。资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 02000400060008000100001200024/0424/0624/0824/1024/12中国碳酸锂周度产量（吨）锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂盐湖产碳酸锂供应端：成本倒挂，关注5月产量变化02040608010024/0424/0624/0824/1024/12中国碳酸锂周度开工率（%）锂辉石产碳酸锂开工率盐湖产碳酸锂开工率 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM统计，2025年4月中国碳酸锂总产量约为7.38万吨，环比-7%。因碳酸锂产量主要由一体化企业贡献，开工率较高且稳定，预计5月国内碳酸锂产量将继续高位维稳运行。据SMM统计，5月22日当周碳酸锂产量16093吨，周环比-537吨，其中辉石-825至7499吨，云母+160至4012吨，盐湖+42至2840吨，回收料+86至1742吨。据Mysteel了解，近期江西某锂盐企业预计6月停产检修1个厂，检修市场4个月，预计每月影响碳酸锂月产量约1500吨。 供应端：中国碳酸锂进口量处于高位0500010000150002000025000300000102030405060708碳酸锂进口量（吨）2024202520210500010000150002000025000300002020/052021/012021/092022/052023/012023/09智利至中国及中国进口智利碳酸锂数量对比（吨）智利出口至中国碳酸锂量 据智利海关数据显示，2025年4月智利锂出口量为24,404吨，其中碳酸锂出口量为21,770吨。当月对中国出口碳酸锂15,546吨，环比-6%，同比-32%，总体保持较高水平。据海关数据，4月份我国进口碳酸锂2.83万吨，再创历史新高。其中，来自智利的进口量为20256吨，占比71.6%；来自阿根廷的进口量为6850吨，占比为24.2%。4月碳酸锂进口均价降至6.9万元/吨（CIF价格）。资料来源：SMM，海证期货研究所 据SMM统计，2025年4月氢氧产量25290吨，环比-1%，同比-29%。其中冶炼端产量22970吨，苛化端产量2320吨。5月氢氧化锂供应端生产情况相对稳定，产量基本持平，同比减量30%左右。据海关总署数据统计，2025年4月我国氢氧化锂当月进口量为1275.51吨，累计进口量为5468.63吨，进口量环比下降34.89%，进口量同比上涨120.86%，累计进口量比去年同期上涨107.57%。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。2025年1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。受益于以旧换新政策延续，新能源汽车内销并不悲观。2025年4月，新能源汽车出口20万辆，环比+27%，同比+75%。1-4月累计出口64.2万辆，同比+52%。4月10日，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施，中国出口至欧洲的电动车占比超30%，制定最低售价相对加征关税要缓和，中国汽车进入欧盟的阻力减小。中国以高于最低限价的价格销售，不仅保护了欧洲本土低价车市场，还有助于带动欧洲本土汽车产业向高端化方向发展，且中国新能源车销售留有利润。欧洲议会批准了欧盟针对乘用车和厢式货车的更宽松的二氧化碳排放目标，这将使欧洲汽车制造商有更多时间遵守规定，并减少潜在罚款。修订方案提议的灵活性措施将允许汽车制造商在2025年至2027年内，不按年度审核而是以这3年的平均二氧化碳排放水平来衡量是否达到减排目标。这一方案还需得到欧盟理事会批准。(央视新闻)需求端：新能源汽车出口创新高0204060801001201401601800102030405060708中国新能源汽车销量（万辆）2024202520212022 资料来源：SMM，乘联会，海证期货研究所11 304050607080901001102023/052023/082023/112024/022024/05中国动力电芯月度库存量-三元中国动力电芯月度库存量-磷酸铁锂00.511.522.533.52023/052023/082023/112024/022024/05SMM中国动力电芯月度库销比-磷酸铁锂SMM中国动力电芯月度库销比-三元材料需求端：5月锂电排产增幅预计不大 据SMM统计，4月中国锂电池产量137.6 GWh，环比+3%，其中动力电芯产量环+2%至96GWh，储能电芯产量环+6%至35GWh，消费电芯产量环+4%至6.04GWh。据SMM统计，预计5月动力电芯产量102.12GWh，环比+6%，其中磷酸铁锂电芯+7%至69GWh，三元电芯+4%至32.2GWh，其他持平于0.59GWh。资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：SMM，大东时代智库，富宝，海证期货研究所大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年5月中国电池厂动力+储能产量129GWh；锂电池A排产量53GWh，锂电池B排产量25GWh，锂电池C排产量9.9GWh。中国市场消费类电池产量约11GWh，2025年5月中国市场动力+储能+消费类电池排产量140GWh，环比增14.8%，同比增长33.3%，其中储能电芯排产占比约26%，三元电芯排产占比约21%；2025年5月全球市场动力+储能+消费类电池产量159GWh左右。（4月预计139GWh）。 需求端：531将至，储能产业转向市场驱动5月22日，国家能源局发布2025年1-4月份全国电力工业统计数据。数据显示，2024年4月，全国新增光伏装机45.22GW，同比增长215%，环比增长123%。2025年4月储能中标容量总规模15.5GWh，环比+20%；4月储能电芯出货量40.46GWh，环比+20%。根据光伏头条统计，5月第2周（5月12日-5月16日）光伏EPC招/中标项目公开