碳酸锂月度行情分析：多空博弈加剧，碳酸锂理性参与

海证期货研究所2025年11月28日 核心观点： 供应端：枧下窝矿在考虑采矿许可申请拿证以及安全生产许可拿证等流程时间，预计年内复产有些难度（但不排除各环节加快办理实现年内复产），江西其余矿山目前看减停产概率较低，供应总体仍在预期内呈稳中有增态势。 需求端：国内外储能订单依旧饱满，购置税由0至5%征收可能会催生一波需求前置，会新能源车处于产销旺季，且因明年购置税恢复减半征收，可能会催生一波需求前置，因此预计12月新能源汽车需求维持高景气度，保障了年内碳酸锂消耗量增长。根据第三方统计排产数据，预计12月磷酸铁锂微增。不过目前因碳酸锂价格较高，下游补库积极性暂被压制。 综合看，年内或延续需求旺盛格局，基于供需双增排产数据测算，预计12月单月依然供应<需求，当月供需预计延续供应偏紧的状态，需求端的高景气度给予锂价一定支撑。同时，因为海外锂矿仍在扩产以及新项目投产；以及国内也有新的资源产能将贡献增量，供应增长的压力会随着价格拉涨而加大价格波动。 策略:单边：新单观望。期权：新单观望。套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游低比例买入保值。基差：买现-卖期正套组合可进入交割，或止盈（有现货销售渠道）。月差：卖03-买05反套组合可继续持有。 行情回顾：锂盐产品间价差变化 11月碳酸锂价格总体呈上行态势，动力及储能需求高景气，带动碳酸锂需求增加。 截止11月28日，电碳-工碳价差为2450元/吨（上月同期为2250元/吨）；电碳期货主力-工碳现货价差为3150元/吨（上月同期为7600元/吨）；电氢-电碳价差为-11570元/吨（上月同期为-2370元/吨）。 据SMM了解，下游材料厂对价格波动的敏感性较高。当期货价格处于相对低位时，采购点价行为略有增多，市场成交趋于活跃；随着价格上涨，下游重归谨慎观望态度，采购以刚性需求为主，导致市场整体成交清淡。 供应端：年底锂矿进口或环增 2025年10月中国样本锂辉石产量7350吨，环比+550吨/+8%；当月中国锂云母总产量12700吨，环比-450吨/-3%。 海关总署数据显示，2025年10月中国共进口锂辉石约65万实物吨，环比减少8.3%。据SMM估算其中锂辉石精矿为53.1万吨，环比+2%，1-10月累计进口精矿490万吨，同比+6%。 2025年11月17日-11月23日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量1.5万吨，环比减少7.9万吨，周度平均发运中国量6.8万吨，当周澳矿向全球发运量为3.8万吨。主要为黑德兰港口发运。据Mysteel月度发运数据来看，澳洲锂精矿的发运通常在季度末会有显著增长，预计11月的锂精矿发运量较10月相对稳定。此外，一船于9月从马里发运、载重量约4万吨的锂精矿，已于11月初顺利到港。 资料来源：SMM，Mysteel，富宝资讯，海证期货研究所 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 供应端：宜春在产矿山停产概率较小 截止11月28日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+47.5至1217.5美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比+50至2600元/吨，截止11月21日锂矿可售库存为10.3万吨（上期8.6万吨）。 据SMM数据显示，截止11月27日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为91926元/吨，生产盈利77元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本94519元/吨，外购云母生产亏损4814元/吨，外购原料产碳酸锂亏损程度收窄。 2025年11月26日，自然资源部发布宁德枧下窝锂矿采矿权变更登记（含续期）的受理通知书，根据2025年5月16日自然资源部发布的《矿业权登记管理办法》（征求意见稿）所示：矿业权登记机关应当自受理登记申请之日起20个工作日内办结矿业权登记手续。且矿业权登记机关完成登记，应当依法向申请人核发矿业权证书或登记证明。在拿到采矿证后，需办理安全生产许可证（办理安全生产许可证题材材料包含采矿许可证复印件）。据《非煤矿山企业安全生产许可证实施办法》规定，对决定颁发的，安全生产许可证颁发管理机关应当自决定之日起10个工作日内送达或者通知申请人领取安全生产许可证。12月总共有20个工作日，预计年内复产有一定难度。（但不排除各环节压缩至较短时间，从而实现年内复产） （《矿业权登记管理办法》：https://mp.weixin.qq.com/s/e9I7VZ7BVt0YVeRz-QoVqQ 《非煤矿山企业安全生产许可证实施办法》： https://mp.weixin.qq.com/s/qLevZv65S6O_MVd7HyQcLg） 供应端：矿业权出让收益+资源税 目前按照《国务院关于印发矿产资源权益金制度改革方案的通知》（国发【2017】29号）明确的四项权益金改革举措，勘查、开采矿产资源应当缴纳的费用包括以下四项：一是在矿业权出让环节，将探矿权采矿权价款调整为矿业权出让收益；二是在矿业权占有环节，将探矿权采矿权使用费整合为矿业权占用费（目前尚未实施）；三是在矿产开采环节，实施资源税改革；四是在矿山环境治理恢复环节，将矿山环境治理恢复保证金调整为矿山环境治理恢复基金。 矿业权收益是国家基于自然资源所有权，依法向矿业权人收取的国有资源有偿使用收入。包括探矿权出让收益和采矿权出让收益。矿业权出让收益体现国家所有者权益。在《矿业权出让收益征收办法》中，根据不同矿产资源特点，采用按矿业权出让收益率形式征收和按出让金额形式征收两种不同的矿业权出让收益征收方式。矿业权出让收益由中央和地方按照4:6的比例分成，纳入一般公共预算管理。据《矿业权出让收益征收办法》所附的《按矿业权出让收益率形式征收矿业权出让收益的矿种目录》看，锂矿种按矿业权出让收益率（计征对象选矿产品，出让收益率1.4%）形式征收出让收益，陶瓷土计征对象原矿产品，出让收益率3.1%。按矿业权出让收益率形式征收的矿业权出让收益可按照以下公式进行计算：矿业权出让收益=探矿权（采矿权）成交价+逐年征收的采矿权出让收益。其中逐年征收的采矿权出让收益=年度矿产品销售收入*矿业权出让收益率。 按照《中华人民共和国资源税法》有关规定，资源税的计征方式为从价计征和从量计征，分别以应税产品的销售额或销售数量乘以适用的税率或单位税额计算应纳税额。江西省资源税税目表显示：锂矿原矿6%，选矿3%；陶瓷土原矿6.5%，选矿5.2%。高岭土原矿6%，选矿4.8%。同时规定：纳税人开采共生矿，对共生矿按期应纳税额的10%减征资源税；纳税人开采伴生矿，对伴生矿按期应纳税额的50%减征资源税；纳税人开采低品位矿，对伴生矿按期应纳税额的50%减征资源税。而申请主矿种为陶瓷土的锂矿，锂矿无论是作为共/伴生或是低品位，甚至是未作为开采矿种，其都享受了资源税优惠，若后期将锂矿作为主矿种，相当于这部分资源税需要全额缴纳。 新《矿产资源法》第四十九条关于矿区生态修复费用的规定中，用矿区生态修复费用的概念替代了矿山环境治理恢复基金。新《矿产资源法》实施后，采矿权人只需要按照有关规定提取矿区生态修复费用即可，无需再提取矿山环境治理恢复基金。 据SMM统计，11月27日当周碳酸锂产量21865吨，周环比-265吨，其中辉石+20至13364吨（占比61%），云母+50至3021吨（占比14%），盐湖-400至3235吨（占比15%），回收料+65至2245吨（占比10%）。 据SMM统计，2025年10月，国内碳酸锂月度总产量92260吨，环比增长6%，同比增长55%。1-10月累计产量78万吨，同比+39%。预计11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平。 2025年11月雅化集团(002497.SZ)发布投资者关系活动记录表公告称，公司现有锂盐综合设计产能9.9万吨，雅安锂业新建3万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，预计2025年年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 智利海关公布的数据显示，2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%；其中出口至中国的量1.62万吨，同比下降4%，环比增加46%。2025年1-10月智利共计出口碳酸锂18.94万吨，同比下降5.3%，其中出口至中国的量13.71万吨，同比下降15%。2025年10月智利出口硫酸锂1708吨，全部出口至中国，环比减少80%。2025年1-10月智利共计出口硫酸锂7.2万吨，同比增长81%。 据海关数据，2025年10月中国碳酸锂进口量约为2.39万吨，环比+22%，1-10月累计进口19.69万吨，同比+5%。其中自智利进口1.48万吨，占比62%。自阿根廷进口7274吨，占比30%。 据SMM统计，2025年10月氢氧产量29220吨，环比+6%，同比-5%。其中冶炼产量24950吨，苛化产量4270吨。冶炼端个别新增产线将继续小幅爬产，苛化端排产计划基本稳定。预计11月整体氢氧化锂产量有微抬预期，同比表现大致持平。 据海关总署数据统计，中国氢氧化锂10月进口量为1279吨，环比-13%；出口量为2876吨，环比-56%，1-10月累计出口4.42万吨，同比下滑59%。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：新能源汽车产销处于旺季 据中国汽车工业协会数据显示，10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，环比分别增长9.6%/6.9%。1至10月，新能源汽车产销累计完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。根据重型货车北斗营运证入网统计，2025年1-10月我国新能源重卡销量突破11.96万辆，比去年同期暴涨198%。2025年10月，欧洲共售出34.2万辆新能源汽车，同比增长35.3%，环比减少12.9%，市场渗透率31.3%，连续三个月超过30%。1-10月，欧洲累计售出305.7万辆新能源汽车，同比增长28.4%，市场渗透率27.7%。其中纯电202.2万辆，同比增长26.2%；插混103.5万辆，同比增长32.9%。 2025年10月，新能源汽车出口25.6万辆，环比+15%，同比+100%。1-10月累计出口198.3万辆，同比+87.4%。 截至11月13日，理想、蔚来、奇瑞、问界、智界、小米、极氪、智己、长安、猛士科技、深蓝、坦克、广汽、东风奕派、领克、上汽奥迪、别克等17家主流汽车品牌推出了购置税兜底方案，自掏腰包为今年锁单消费者补贴购置税。譬如部分车企制定了针对2025年11月30日前完成锁单的用户（各家锁单时间有差别），可享受全额购置税差额补贴，单车最高1.5万元，通过尾款减免实现。车企自掏腰包补贴购置税，一定程度会缓和跨年车销的断崖式下降。后期购置税的影响程度还是以品质说话，以平滑甚至抵消用户对成本增加的敏感度。 需求端：储能需求订单仍较好 根据SMM调研了解：储能方面，电芯厂与集成商在下半年积极承接海外订单，为今年12月及明年一季度需求提供支撑。同时，随着12月及2026年一季度多家企业大容量电芯产能即将量产，预计明年一季度将呈现"淡季不淡"的市场特征，整体供需格局保持稳健。 9月12日，国家发展改革委、国家能源局印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》指出，总体目标是：2027年，新型储能基本实现规模化、市场化发展，技术创新水平和装备制造能力稳居全球前列，市场机制、商业模式、标准体系基本成熟健全，适应新型电力系统稳定运行的多元储能体系初步建成，形成统筹全局、多元互补、高效运营的整体格局，为能源绿色转型发展提供有力支撑。全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，各类技术路线及应用场景进一步丰富，培育一批试点应用项目，打造一批典型应用场景。 除中国在政策层面支持储能发展外，包括中东、欧美、澳大利亚等都在大力发展储能，