基本面变化
加工费：2026年4月铅精矿进口量环比上升15.01%，但港口库存偏低，沪伦比价回落，预计短期进口量难有起色。秘鲁能源危机及国内环保政策影响下，国内矿端供应弹性有限，SMM显示国内外铅精矿加工费低位运行。5月国内月度加工费250-350元/吨（环比增加50元），进口月度加工费-150--120美元/干吨（环比持平）。现货加工费方面，国内周度加工费250-350元/吨（周度持平），进口周度加工费-150--120美元/干吨（周度持平）。
供应：4月全国电解铅产量33.32万吨（环比上升1.22%，同比上升3.01%），5月预计产量增势扩大。河南、云南炼厂生产平稳，开工率基本持平；湖南某炼厂检修导致区域开工率小幅回落，周末恢复生产。4月再生精铅产量23.5万吨（环比增加8.75%，同比减少33.12%），5月华东、华北多家大型炼厂进入检修季，再生铅企业减产规模加大，上周国内四省再生铅周度开工率26.13%（环比下滑0.96个百分点）。废电瓶价格震荡下行，再生铅企业亏损未修复，原料库存低位，供应维持低位。进口方面，沪伦比价低位震荡，精炼铅进口窗口持续关闭。
消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率66.63%（环比上升16.07个百分点），五一假期后企业普遍恢复生产。储能电池和数据中心建设订单尚可，但电动自行车、汽车蓄电池市场处于传统淡季，电动自行车更换需求清淡，经销商库存高达25–30天，补库意愿低；汽车启动电池配套订单尚可，但替换市场需求下滑，出口受贸易政策抑制。预计淡季延续，梅雨天气影响电动自行车出行率，需求疲软难言改善。
现货：截止5月15日当周，国内铅现货基差维持贴水（周末贴水20元），伦铅现货贴水转为小幅升水（周末升水5.21美元）。
库存：截止5月15日当周，LME铅库存减少775吨至26.5万吨（持续下降，仍处近五年高位），上期所铅库存增加5945吨至7.06万吨；国内铅锭社会库存为7.42万吨（环比持平，处于近四年高位）。
行情展望与策略
伦铅库存持续下降但高位，海外供需边际好转，矿端供应逐步恢复但释放期在下半年。港口库存偏低，短期进口量难起色，国内矿端供应弹性有限，原生铅开工率稳中有升。再生铅企业亏损未修复，原料库存低位，供应维持低位。进口窗口持续关闭。铅下游需求疲软，电动自行车及汽车市场处于淡季，梅雨天气影响出行率。整体来看，铅淡季需求疲软但供应压力不大，国内累库放缓，铅下方空间有限，或低位震荡。后期关注再生铅企业利润和国内库存情况。
