量化分析报告：“以史为鉴”系列二：厄尔尼诺现象下，哪些资产将受益？

“以史为鉴”系列二：厄尔尼诺现象下，哪些资产将受益？ 2026年将形成中等级别以上强度的厄尔尼诺事件：根据国家气候中心4月最新监测预计，2026年5月进入厄尔尼诺状态，并在夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，将至少持续至今年年底。同时根据NOAA5月预测，2026年5月-7月发生厄尔尼诺现象的可能性在82%以上，此次厄尔尼诺事件有96%的概率持续到北半球冬季（2026年12月至2027年2月），并在11月有超过30%概率发展成为超强级别尼诺事件。厄尔尼诺状态下，东南亚、澳大利亚地区容易出现高温和干旱天气，易引发森林火灾，中国地区易出现北旱南涝，南美洲及北美洲南部容易出现雨涝天气，北美洲中西部及东部地区容易出现高温。 作者 分析师徐文辉执业证书编号：S0680526030001邮箱：xuwenhui@gszq.com 分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 复盘历史上的厄尔尼诺事件对各类资产的影响：我们复盘了过往多次厄尔尼诺事件，均对白糖、棕榈油、橡胶、棉花主产区造成显著减产效应并进而推升了相关产品的价格。 相关研究 1、《以史为鉴：高油价背景下，权益资产表现几何？》2026-04-092、《量化周报：市场的日线级别上涨大概率没结束》2026-05-173、《量化点评报告：择时雷达六面图：本周拥挤度分数回暖》2026-05-164、《量化点评报告：五月配置建议：风险资产胜率回升》2026-05-11 （1）白糖的强周期与厄尔尼诺形成共振上涨。白糖价格波动呈现6年完整周期特征，在2009-2011、2014-2016、2020-2023三次上行周期中的区间最大涨幅分别为78%、55%、39%，2026年白糖价格或已呈现周期底部迹象。 （2）棕榈油滞后于厄尔尼诺事件上涨。棕榈油在2009-2010、2014-2016、2023-2024三次厄尔尼诺事件中的区间最大涨幅分别为71%、48%、45%，棕榈油价格高点滞后于ONI指数达峰后4个季度。 （3）天然橡胶在厄尔尼诺事件中价格显著提升。天然橡胶在1997-1998、2002-2003、2009-2010、2014-2016、2023-2024五次厄尔尼诺事件中的区间最大涨幅分别为33%、118%、167%、101%、54%，天然橡胶价格高点滞后于ONI指数达峰后4-5个季度。 （4）棉花在厄尔尼诺事件中出现减产，有利于推动价格提升。棉花在2009-2010、2014-2016、2023-2024三次厄尔尼诺事件中的区间最大涨幅分别为149%、54%、30.7%。 （5）火电发电量及动力煤需求在厄尔尼诺事件中有望提升。因厄尔尼诺现象使得我国夏季通常呈现北旱南涝的特征，平均气温快速攀升会加大电量使用，并将推动夏季火电发电量和动力煤需求提升。 相关农产品、煤炭及电力板块或将受益于2026年厄尔尼诺事件：2026年的厄尔尼诺事件将对白糖、棕榈油、橡胶、棉花等农作物主产区造成气候扰动，或将推动上述农作物减产并进而推动价格提升。另外，夏季我国将因厄尔尼诺现象扰动出现“北旱南涝”，火电发电量及动力煤需求或将提升。可以关注【白糖】、【棕榈油】、【橡胶】、【棉花】、【煤炭】、【电力】相关公司及行业ETF。 风险提示：厄尔尼诺气象变化会对各类产品供给产生扰动，从而对各类商品市场表现产生扰动；美元流动性变化会对大类资产表现造成扰动；本文结论均基于历史数据的测算，若市场环境和结构发生剧烈改变，各类资产市场表现会发生变化。 内容目录 一、厄尔尼诺情况概述......................................................................................................................................31.1厄尔尼诺事件强度与历次厄尔尼诺统计................................................................................................31.2 2026年形成中等及以上强度厄尔尼诺事件............................................................................................3二、厄尔尼诺现象对大类资产影响复盘及展望...................................................................................................52.1白糖：强周期与厄尔尼诺现象共振上涨................................................................................................52.2棕榈油：厄尔尼诺滞后推动价格上升....................................................................................................62.3天然橡胶：厄尔尼诺ONI达峰后4-5个季度见价格高点.......................................................................82.4棉花：厄尔尼诺推动减产，有利于价格上涨.........................................................................................92.5电力与煤炭：厄尔尼诺推动动力煤与火电电力需求增长......................................................................102.6厄尔尼诺对各类资产的历史复盘总结及展望.......................................................................................11风险提示.........................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：厄尔尼诺等级划分表...........................................................................................................................3图表2：1980年后历次中等级别以上厄尔尼诺现象统计...................................................................................3图表3：2026年11月接近40%概率形成超强级别厄尔尼诺（NOAA 5月14日监测）.....................................4图表4：厄尔尼诺现象对全球气候的影响.........................................................................................................4图表5：白糖月度平均价格与厄尔尼诺指数（ONI）.........................................................................................5图表6：过去三次厄尔尼诺ONI指数达峰至白糖价格高点时点统计..................................................................5图表7：中国成品糖年度产量（万吨）.............................................................................................................6图表8：棕榈油期货月度平均价格与厄尔尼诺指数（ONI）..............................................................................7图表9：过去三次厄尔尼诺ONI指数达峰至棕榈油价格高点通常约4个季度....................................................7图表10：印度尼西亚与马来西亚棕榈油年度产量（万吨）...............................................................................7图表11：天然橡胶期货月度平均价格与厄尔尼诺指数（ONI）.........................................................................8图表12：过去五次厄尔尼诺ONI指数达峰至天然橡胶价格高点通常约4-5个季度...........................................9图表13：ANRPC成员国天然橡胶产量与消费量（万吨）（数据截至2025年底）............................................9图表14：棉花期货月度平均价格与厄尔尼诺指数（ONI）..............................................................................10图表15：过去三次厄尔尼诺ONI指数达峰至棉花价格高点情况统计..............................................................10图表16：全国火电发电量（当月同比）与厄尔尼诺ONI指数.........................................................................11图表17：全国动力煤消费量（当月同比）与厄尔尼诺ONI指数.....................................................................11图表18：各类资产在过去三次厄尔尼诺事件中的区间价格最大增幅...............................................................11 一、厄尔尼诺情况概述 1.1厄尔尼诺事件强度与历次厄尔尼诺统计 厄尔尼诺是一种发生在热带海洋中的异常现象，其显著特征是赤道太平洋东部和中部海域海水出现显著增温。根据国家标准，当NINO3.4指数3个月滑动平均的绝对值达到或超过0.5℃且持续至少5个月，则判定为一次厄尔尼诺事件。厄尔尼诺事件强度层面，是以事件在峰值达到或超过0.5℃但小于1.3℃定义为弱事件，达到或超过1.3℃但小于2.0℃定义为中等事件，达到或超过2.0℃定义为强事件，达到或超过2.5℃定义为超强事件。 根据中国气象局统计，1980年后一共发生了