量化分析报告：以史为鉴：高油价背景下，权益资产表现几何？
以史为鉴：高油价背景下，权益资产表现几何？ 中东地缘冲突引发的布伦特原油期货价格飙升：2026年2月底至3月，中东地缘冲突升级，叠加霍尔木兹海峡航运近乎停摆，引发全球原油供给冲击，布伦特原油期货大幅飙升并于3月12日正式突破100美元/桶大关。全球通胀预期升温压制美联储降息节奏，美元指数同步走强，美元指数于3月13日同样突破100大关，受此影响，3月全球风险偏好降温，全球风险资产遭受负面冲击。 作者 分析师徐文辉执业证书编号：S0680526030001邮箱：xuwenhui@gszq.com 分析师赵博文执业证书编号：S0680524070004邮箱：zhaobowen@gszq.com 复盘历史上三次高油价周期，高股息行业超额收益表现突出：我们复盘了2008、2011-2014、2022年三次布伦特原油期货价格突破100美元/桶的历史背景，油价高企均产生了通胀影响，因而对货币宽松预期产生负面影响，对中美权益资产均造成冲击。而在三次高油价周期背景下，A股高股息板块整体超额收益表现突出：（1）我们筛选三次周期中至少两次存在正向超额的行业，比较各行业的股息率表现，发现股息率排名前10的行业中，有8个行业在至少两次周期取得正向超额；（2）考虑与当下宏观环境更相近的2022年高油价周期，我们将A股各个行业的区间最大回撤、超额收益以及股息率排名进行对比，发现在股息率排名前10的行业中，有9个行业的超额收益为正、且最大回撤相对较低，表明在高油价环境下，具备高股息率的行业表现相对占优，对当下市场选择权益资产组合有借鉴意义。 分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：四月配置建议：高不确定性下以防御为先》2026-04-072、《量化周报：深证成指、创业板指确认日线级别下跌》2026-04-053、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周基本面和技术面均有好转》2026-04-04 高油价环境下的红利类指数及增强组合：高油价环境下，红利类指数往往 有较好表现。A股红利类指数中，国企红利类、红利低波类指数在几轮高油价周期中，相对中证红利指数均能跑出超额收益，更具吸引力；此外，国盛金工团队曾按照红利低波指数编制方案，利用高频数据构造表现更强的低波类因子，并构建红利低波增强组合，该组合无论是全时段还是在油价上行周期中，均能跑赢红利低波指数。港股红利类指数中，我们推荐关注香港红利（H11140.CSI），该指数与港股常见宽基红利指数如恒生港股通高股息率指数、恒生高股息率指数相比，在可回溯的油价上涨周期中表现显著占优。 风险提示：地缘局势的不确定性、美元流动性的变化等因素将对资本市场产生扰动，影响组合策略选择；本文结论均基于历史数据的测算，若市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 内容目录 一、布伦特原油期货破百（美元/桶）历史背景下的复盘.............................................................................31.1中东地缘冲突引发布伦特原油期货价格飙升..................................................................................31.2历史复盘：三次高油价背景下的经济环境与权益资产表现................................................................31.2.1 2008年：新兴市场需求增长为核心，原油供需紧平衡...........................................................41.2.2 2011-2014年：中东地缘冲突影响原油供应，美联储量化宽松推动油价高企............................51.2.3 2022年：俄乌地缘冲突冲击原油供应，美联储加息影响资本市场...........................................6二、三次高油价背景下A股各行业表现分析..............................................................................................82.1三次高油价周期中，各行业超额收益及股息率表现........................................................................82.2三次高油价周期中，至少两次取得正向超额收益的行业表现...........................................................92.3高股息行业在2022年高油价周期中的优异表现.............................................................................9三、高油价环境下的红利类指数及增强组合..............................................................................................113.1 A股红利类指数及红利增强组合..................................................................................................113.1.1 A股红利类指数................................................................................................................113.1.2 A股红利增强组合.............................................................................................................113.2港股红利类指数........................................................................................................................13风险提示..............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：2026年以来布伦特原油期货价格（美元/桶）与美元指数走势图....................................................3图表2：复盘历史上布伦特原油期货价格突破100（美元/桶）后美股、A股表现复盘...................................4图表3：2007-2009年布伦特原油期货价格与美国联邦基金利率.................................................................5图表4：2007-2009年布伦特原油期货价格与上证指数走势.......................................................................5图表5：2007-2009年布伦特原油期货价格与标普500指数走势................................................................5图表6：2010-2015年布伦特原油期货价格与美国联邦基金利率.................................................................6图表7：2010-2014年布伦特原油期货价格与上证指数走势.......................................................................6图表8：2010-2014年布伦特原油期货价格与标普500指数走势................................................................6图表9：2021-2022年布伦特原油期货价格与美国联邦基金利率.................................................................7图表10：2021-2022年布伦特原油期货价格与上证指数走势.....................................................................7图表11：2021-2022年布伦特原油期货价格与标普500指数走势..............................................................7图表12：历史上三次高油价环境下的各行业超额收益与股息率表现............................................................8图表13：历史上三次高油价周期中，至少两次出现超额收益的行业与对应股息率表现..................................9图表14：2022年布伦特原油破百（美元/桶）周期各大行业最大回撤、超额收益与股息率...........................10图表15：高油价周期中绩优A股红利指数表现（当前日期截至20260331）...............................................11图表16：红利低波增强组合净值走势.....................................................................................................12图表17：2022周期红利低波增强组合表现（取20220228-20220427）.....................................................12图表18：红利低波增强组合绩效指标.....................................................................................................12图表19：红利低波增强组合最新持仓（20260331）................................................................................12图表20：高油价周期中绩优港股红利指数表现（当前日期截至20260331）...............................................13图表21：香港红利指数成份股（20260331）.............................................................
