原油早报：特朗普给出新期限，军事选项随时待命

期货研究报告 2026年5月20日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：外盘整体维持偏强基调，WTI全线刷新冲突高位，布油强势由远月向近月传导。WTI7月合约收107.77美元/桶（-0.82%）；Brent7月合约收111.28美元/桶（-0.73%），强势正由远月向近月传导。SC主力合约693元/桶，跟涨但折价延续。盘面日内以小幅回落整理为主，消化此前连日拉涨后的获利盘，成交量较前两日有所收窄，多空均等待特朗普期限窗口内的关键进展。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：霍尔木兹封堵格局未变，美军制裁执行覆盖亚洲水域。高盛确认霍尔木兹出口仍维持在正常水平的4%，约2万名船员仍滞留于2000艘船只。美军印度洋扣押伊朗关联油轮，封锁范围持续覆盖至开阔水域，伊朗石油出口渠道多线受压。沙特、卡塔尔、UAE成功说服特朗普叫停周二军事行动，海湾国家对避免进一步冲突升级的意愿清晰，但特朗普明确表示有期限，期限后军事选项随时待命。 需求：IEA和UBS双双发出库存告急信号，旺季需求加速去库压力显著上升。IEA月报明确指出全球库存以历史最快速度去化，缓冲区迅速收窄；UBS预测5月底全球库存或降至历史低位76亿桶，安全垫压缩速度超出此前预期。北半球旺季需求持续抬升，炼厂开工回升激励与实际供料受限之间的矛盾日趋尖锐，若旺季高峰与库存触底时间节点重合，价格上行弹性将显著放大。 库存与结构：库存安全垫加速压缩，Brent的Back结构持续深化。远月相对走强格局正在向近月延伸，反映市场对僵局长期化预期已充分定价，近月补涨逻辑随之成立。EIA2Q26全球库存日均去库8.5mb/d的预测仍有上修风险。SC折价外盘，内外价差分化延续，国内库存高企、需求疲软的基本面制约未改。 结论：特朗普“两三天期限”将本周末至下周初设定为最关键的行情方向节点。若期限内伊朗给出美方可接受的回应，停火协议得到实质强化，地缘溢价阶段性回吐；若期限届满伊朗仍未让步，美方军事打击恢复，油价将面临新一轮地缘冲击驱动的上行。当前盘面小幅回落是高位整理而非趋势转向，市场对供应缺口持续扩大的定价仍在推进中。即便地缘溢价阶段性压缩，基本面托底逻辑不会快速消失。 操作建议：维持偏多方向。当前消息敏感度极高，风险大。 风险提示：伊朗在期限前给出美方认可的核问题让步，协议框架确立，地缘溢价快速大幅回吐；沙特、卡塔尔、UAE斡旋再度成功延长期限，市场陷入新的消息等待期；IEA/UBS库存告急预警引发需求侧主动收缩超预期，破坏旺季消费支撑逻辑。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】