一季度盈利大幅改善，细分产品景气度触底回升

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-05-19 4月29日，公司发布2025年报与2026年一季报。20205全年公司实现营业收入291.43亿元，同比减少2.08%；归属于母公司所有者净利润9.07亿元，同比减少55.31%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7.11亿元，同比减少63.76%。2026年一季度公司实现营业收入71.14亿元，同比减少2.42%，环比减少1.55%；归属于母公司所有者净利润4.38亿元，同比增长6.07%，环比增长475.92%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.9亿元，同比增长1.53%，环比增长282.20%。 收盘价（元）14.67近12个月最高/最低（元）21.80/10.10总股本（百万股）1,904流通股本（百万股）1,904流通股比例（%）99.99总市值（亿元）279流通市值（亿元）279 业绩筑底回暖，一季度盈利大幅改善。 2025年度，公司实现营业收入291.43亿元，同比下降2.08%；实现归母净利润9.07亿元，同比下降55.31%。分板块来看，化工新材料板块受尼龙6、聚碳酸酯等产品价格下行拖累，盈利承压，实现营收188.77亿元，同比下降7.31%，毛利率10.13%，同比下滑5.78个百分点，其中己内酰胺/尼龙业务及聚碳酸酯子公司全年分别亏损5.69亿元、1.50亿元；基础化工板块表现稳健，实现营收59.12亿元，同比增长2.02%，毛利率17.23%，同比提升0.68个百分点；化肥板块受益于销量增长，实现营收35.47亿元，同比增长15.71%，毛利率5.38%，同比下降0.37个百分点。2026年一季度以来，受原油价格上行推升煤化工景气度叠加己内酰胺、有机硅行业“反内卷”协同推进影响，公司核心产品价格回暖，带动业绩大幅改善。2026年一季度，PA6、己内酰胺、辛醇、甲酸、烧碱、有机硅中间体等主要产品均价较2025年四季度环比变动分别为+19.98%、+21.31%、+18.83%、-10.50%、-4.31%、+12.82%。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com 一体化布局优势显著，在建项目有序推进。报告期内，公司重大项目建设有序推进，24万吨/年乙烯下游一体化项 目（二期工程）、15万吨/年丙酸项目已建成投产；硫磺制酸、甲醇洗装置酸性气资源化利用等重点项目开工建设；同时取得10万吨/年粉末涂料添加剂项目、聚碳酸酯装置节能减排扩产优化提升项目的环评批复。在建项目有序推进，有助于公司聚焦材料产品高端领域应用、稳定生产运行，进一步完善“煤化工-盐化工-氟硅化-新材料”一体化产业链，持续巩固成本竞争优势。 投资建议 伴随公司主要产品景气回暖，一体化布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.23、24.89、28.19亿元（2026、2027年原值为24.07、35.39亿元，新增2028盈利预测），同比增长123.1%、23.0%、13.3%，对应PE分别为14、11、10倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.淡 季 价 差 承 压 ， 静 待 景 气 修 复2025-11-062.Q2业绩短期承压，新项目逐步投产成长可期2025-09-18 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动； 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。