1Q24盈利环比改善，静待行业景气度触底回升

合盛硅业（603260.SH）2024年第一季度盈利环比改善

财务概览：

• 营业收入：2023年全年为人民币265.84亿元，同比增长12.37%；2024年第一季度为人民币54.16亿元，同比下降5.46%，环比下跌19.14%。
• 归母净利润：2023年全年为人民币26.23亿元，同比下降49.05%；2024年第一季度为人民币5.28亿元，同比下降47.36%，环比上涨20.45%。

主要业绩驱动因素：

• 盈利环比改善：第一季度盈利环比改善，得益于产能爬坡助力产销增长。
• 成本与费用：2023年财务费用同比上涨69.87%，主要由借款利息增加引起；销售费用、管理费用及研发费用分别同比上涨23.57%、52.50%、下跌21.66%，表明公司在规模扩张时各项费用增加。
• 经营现金流：2023年经营性净现金流同比下跌，主要原因是公司规模扩张导致投资活动现金流出增加。
• 应收账款与存货周转：应收账款同比上涨，周转率下降；存货周转率上升，显示生产效率提升。

产品状况：

• 价格：2023年，公司主营产品工业硅、110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑的价格同比下跌。
• 销售：工业硅和有机硅的销售量保持良好增长，特别是工业硅，2023年产量同比大幅增长41.07%，显示出市场需求的持续增长。

新建项目与产业链延伸：

• 新建项目：2023年，公司碳化硅产品良率提高，有机硅下游高端产品技术研发推进，显示公司在产业链延伸方面的持续投入。
• 项目进展：多个新建项目，包括碳化硅、光伏硅基新材料等，预计将进一步增强公司的竞争力和市场占有率。

投资建议：

• 预期：预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到人民币341.33亿、413.23亿、470.70亿元，归母净利润分别为人民币31.83亿、42.18亿、55.75亿元，每股收益（最新摊薄）分别为人民币2.69元、3.57元、4.72元。
• 评级：基于产品销售两旺、新产能落地与宏观经济回暖的预期，以及公司不断完善全产业链布局，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格变动风险
• 安全环保风险
• 煤炭、电力成本优势及其相关风险

以上总结基于提供的文字内容，涵盖了合盛硅业的基本财务状况、市场表现、产品动态以及未来展望，并提供了详细的财务数据和分析师的观点。