石油开采行业每周油记：油价多空大对撞，地缘政治溢价vs美国产量破历史！
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：油价多空大对撞：地缘政治溢价vs美国产量破历史！ 石油开采行业研究 2017年11月10日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 分析师 陈淑娴 研究助理 13545967/30242/20171110 14:48 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：油价多空大对撞：地缘政治溢价vs美国产量破历史！ 2017年第四十四期专题报告 2017年11月10日 ➢ 随着Brent近月端价格突破63美元/桶，WTI近月端价格突破57美元/桶，Brent-WTI价差处于6-7美元/桶，市场非常关心油价是否还会继续上涨。首先，我们需要强调的是，Brent是自主性涨价，而WTI则是被动跟涨，OPEC减产执行率超预期和2017年11月底OPEC和非OPEC产油国大概率延长减产协议期限推高了市场看多的情绪，美国对伊朗实施新制裁和伊拉克库尔德地区动乱也加剧了原油供应波动的风险。 ➢ 另一方面，美国原油持续增产激发了市场的看空情绪。我们曾在多篇周报中反复强调“考虑到50+美金/桶左右油价下页岩油库存井的边际产量调节能力，我们认为美国原油产量在2017年内突破960万桶/日的历史峰值还是大概率事件，如果OPEC继续减产，造成以Brent为定价基准的原油产量减少，那么Brent与WTI的价差将进一步扩大。”目前，美国原油产量突破历史峰值达到962万桶/日，Brent-WTI价差扩大至7美金/桶，完全符合我们的预判。 ➢ 自OPEC和非OPEC产油国决定减产以来，我们一直强调“原油出口量才能真正影响全球原油供应格局”。从Clipperdata的数据来看，从2017年2季度开始沙特真正减少了原油出口量，尤其是减少对美国的原油出口。但是伊拉克却在大幅增加原油出口，对冲了沙特向美国减少的原油出口量的一半以上。从美国能源信息署公布的数据来看，自2015年以来，伊拉克对美国的原油出口量与沙特对美国的原油出口量之间的差距逐渐缩小，并在2017年10月首次超过了沙特对美国的原油出口量，这是清晰的伊拉克原油出口对冲沙特原油出口的过程。 ➢ 全球原油供应市场的格局已经发生了转变，沙特确实执行了减产并真正做到了减少出口，然而伊拉克、利比亚、尼日利亚等产油国却在增加出口，对冲了沙特的出口减少量，全球原油边际供应量并未出现实质性减少，全球原油去库存仍然需要时间。 ➢ 综合以上分析发现，受地缘政治和美国产量持续增加的影响，两股看多和看空的势力正在对决。我们需要指出的是：如果逼近55美金/桶的油价环境持续出现，那么该环境提供的套保机会将使得以WTI为基准的原油供应在3-5个月内大幅增加。WTI油价中枢从50美金/桶到55美金/桶再到60美金/桶，页岩油增产幅度将再次突破所有的预期。 ➢ 原油价格为57.17美元/桶，布伦特原油价格为63.81美元/桶；天然气价格为3.211美元/百万英热单位。（注：最新收盘价） ➢ 风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 分析师 执业编号：S1500517100001 联系电话：+86 21 61678591 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陈淑娴 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 本期内容提要: 13545967/30242/20171110 14:48 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 油价多空大对撞：地缘政治溢价vs美国产量破历史！ .................................................................. 2 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 8 1、库存数据分析 ........................................................................................................... 8 2、产销数据分析 ......................................................................................................... 10 3、价格数据分析 ......................................................................................................... 13 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 16 图 目 录 图表 1：美国原油产量（千桶/日） ........................................................................................ 2 图表 2：美国本土48州原油产量（千桶/日） ....................................................................... 3 图表 3：美国阿拉斯加原油产量（千桶/日） ......................................................................... 3 图表 4：沙特原油出口量同比增量（千桶/日） ...................................................................... 4 图表 5：伊拉克原油出口量同比增量（千桶/日） .................................................................. 5 图表 6：美国从伊拉克进口的原油量（千桶/日） .................................................................. 5 图表 7：美国从伊拉克进口的原油量减去从沙特进口的原油量（千桶/日） ........................... 6 图表 8：美国最大的炼厂Motiva Port Arthur自伊拉克和沙特进口原油的比例（%） ............ 6 图表 9：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 8 图表 10：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 8 图表 11：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ........................................... 8 图表 12：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ..................................................................... 9 图表 13：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ..................................................................... 9 图表 14：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ............... 9 图表 15：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ............................................................ 10 图表 16：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................. 10 图表 17：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ............................................................... 10 图表 18：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................ 11 图表 19：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值） .......................................... 11 图表 20：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................ 12 图表 21：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................. 12 图表 22：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间................................. 13 图表 23：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 13 图表 24：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） ................... 14 图表 25：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 14 图表 26：美国2006年至今柴油超常
