石油开采行业研究：每周油记：美国再破原油进口和产量双记录！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：美国再破原油进口和产量双记录！ 石油开采行业研究 2017年2月10日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：美国再破原油进口和产量双记录！ 2017年第六期专题报告 2017年2月10日  距离石油输出国组织OPEC通过OPEC月报公布减产协议生效后的第一个月，也就是2017年1月份的产量数据只有不到一周时间了（注：OPEC的月报将于2017年2月13日，周一，公布产量数据）。OPEC这次签订减产协议各个产油国自己都还没有怎么享受减产成果，反倒是美国的页岩油商通过大规模套期保值交易锁定了未来现金流进而把OPEC减产协议签订以来的甜头都给占全了。本周的美国能源信息署周报数据显示：美国本土48州的原油产量再创自2016年下半年以来的新高，突破了今年1月份的高点，同时原油进口量则创下自2012年10月以来的新高，同时也突破了今年1月份的高点。我们认为，这两个数据的出现背后有着明显的驱动因素。  美国原油产量再创新高的背后驱动因素：首先，美国原油产量包括美国本土48州的产量（lower 48）以及阿拉斯加的原油产量两部分组成，其中美国本土48州的产量弹性很大，这主要是由于美国本土48州的原油产量在页岩油气革命后其产量增量以及产量减量主要来自页岩油的产量增长以及产量衰减；而阿拉斯加的原油产量则相对缺乏弹性，这主要是由于阿拉斯加的原油还是以常规成熟油田为主。我们认为，这个产量的上涨趋势和油价在2016年2季度一路逼近50美金/桶的趋势存在高度相关性。考虑当前美国本土48州的产量增量主要来自页岩油的增产，这主要是由于页岩油生产是典型的短周期生产方式。一般来说可以在2-3个月的时间内从钻井到完井再到正式投产。我们认为当前美国页岩油产量的迅猛增长应该来说完全是由于OPEC在去年达成减产协议后将油价有效拉抬且维持在50+美金/桶上方所致。当OPEC的减产大环境下（假设减产落实情况较好，则油价存在进一步上涨空间），不排除页岩油以远超市场预期的速度提升产量。  美国原油进口量再创新高的背后驱动因素：我们认为，本周美国原油进口数据的新高存在单周原油进口装卸数据统计的影响，比如早卸油一天则有可能计入本周原油进口，晚卸油一天则有可能计入下周原油进口，但是更有可能是非数据误差原因。其中最有可能的非数据误差原油可能是美国国内的原油需求方为了尽可能地减少特朗普上台后大幅征收原油进口税而采取的提前大量进口原油的举措。随着特朗普征收20%高昂进口税政策提案的发酵，如果接下来持续出现美国原油进口量的维持高位，那么美国国内需求方大量进口原油以规避潜在的高额原油进口税的可能性将大幅增加，那么在这样的情况下，美国国内的原油库存数据有可能出现逆季节的超预期情况，从而增加市场波动。此外，我们在此需要提到的是：OPEC产油国减产后是否同时降低出口量也存在变数，不排除OPEC国家通过减产拉抬油价，但是通过抽取库存原油出口，进而借机获取更高财政收入的可能性。  原油。本周WTI原油价格为53.00美元/桶，布伦特原油价格为55.63美元/桶；天然气价格为3.126美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 83326790 邮 箱：taoyixue@cindasc.com 0%50%100%150%15‐01 15‐04 15‐07 15‐10 16‐01 16‐04 16‐07 16‐10 17‐01原油价格石油开采 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 美国再破原油进口和产量双记录！ ................................................................................................... 2 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 5 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 5 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 7 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 10 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 13 图 目 录 图表 1：美国本土48州的产量（千桶/日） ........................................................................... 2 图表 2：美国原油进口量（千桶/日） .................................................................................... 3 图表 2：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 5 图表 3：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 5 图表 4：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 5 图表 5：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 6：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 7：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ................. 6 图表 8：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ................................................................ 7 图表 9：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 ...................................................................... 7 图表 10：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 7 图表 11：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................. 8 图表 12：2004年至今美国生产消费柴汽比 .......................................................................... 8 图表 13：美国汽柴油进出口状况 .......................................................................................... 9 图表 14：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................... 9 图表 15：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................. 10 图表 16：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 10 图表 17：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 11 图表 18：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 11 图表 19：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 11 图表 20：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 美国再破原油进口和产量双记录！ 距离石油输出国组织OPEC通过OPEC月报公布减产协议生效后的第一个月，也就是2017年1月份的产量数据只有不到一周时间了（注：OPEC的月报将于2017年2月13日，周一，公布产量数据）。OPEC这次签订减产协议各个产油国自己都还没有怎么享受减产成果，反倒是美国的页岩油商通过大规模套期保值交易锁定了未来现金流进而把OPEC减产协议签订以来的甜头都给占全了。本周的美