石油开采行业：每周油记：美国产量破910万桶，进口突降埋隐患！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：美国产量破910万桶，进口突降埋隐患！ 石油开采行业研究 2017年3月17日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：美国产量破910万桶，进口突降埋隐患！ 2017年第十一期专题报告 2017年3月17日  本周的美国能源信息署EIA公布的数据截止日3月10日的美国原油周化数据传递给市场的信息还是比较大的。我们认为有必要向各位投资者特别说明的主要有两点：一是美国国内原油产量继续暴涨，时隔13个月后再次站上了910万桶/日的高点，完全符合我们过去多篇文章的分析和判断，二是我们也希望通过本文的一些分析帮助投资者进一步了解天气对美国原油库存变动的影响。  美国原油产量在2016年第四季度开始出现迅猛增长，短短不到半年的时间，产量增长了超过60万桶/日，我们在此需要特别提到的是，这60万桶/日的产量增长基本上全部来自美国本土48州的页岩油的产量增长，几乎完全符合我们在2016年4季度初以来的多篇文章的预期。  我们在2016年的11月12日的文章《每周油记：50美金油价成死结》关于50+美金/桶的美国原油WTI的价格对美国国内油气产商影响时就特别提到过“油价一旦近月端（Near Month） 超过50美金/桶且维持一定的时间，那么一年期的合约（12 month）甚至更长时间的合约基本上可以获得接近55美金/桶的价格，也就是说油气公司可以较为充分（假设油价在50美金/桶以上待一段时间，给油气公司足够的进行套期保值交易的机会）地锁定55美金/桶的中长期油价”。此后，我们在2016年11月19日的文章《每周油记：都是OPEC惹的祸？》中对页岩油产商在50+美金/桶油价下的反应时特别强调“美国原油产量在二叠纪盆地（Permian basin）大量获得50+美金/桶套期保值合约的页岩油气商过去半年来的持续增加的开采投入下不仅产量衰减消失，相反，在近期更是出现了产量触底增加的势头，进一步证实了50美金/桶油价对美国页岩油产量的巨大激活作用。”  我们在2017年3月3日的报告《小心页岩油突然放量：冬季正在过去！》特别提到“低温导致的季节性产量下降一般来说气温恢复后往往会快速恢复。特别是当前冬季正在过去，随着平均气温升到零度以上，不排除之前被憋住的那些高纬度产区的页岩油产量出现快速的释放”。目前来看，EIA在2017年开年至今两个多月的数据进一步证实了我们的判断。于此同时，本周EIA报告中出现美国原油库存超预期下降，这个超预期下降的主要原因是上周美国原油进口量的大幅下降至740万桶/日位置。我们需要特别说明的是：美国墨西哥湾沿岸近期出现恶劣天气导致港口原油卸货困难，是影响上周美国原油的进口量下降的关键因素。接下来随着天气条件的转好，不排除出现美国原油进口量突然性增长的可能性。特别是美国原油进口量的突然性增长叠加美国国内原油产量的继续增长，有可能导致出现库存超预期增加的几率显著上升。  原油。本周WTI原油价格为48.75美元/桶，布伦特原油价格为51.74美元/桶；天然气价格为2.902美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 83326790 邮 箱：taoyixue@cindasc.com 0%50%100%150%15‐01 15‐04 15‐07 15‐10 16‐01 16‐04 16‐07 16‐10 17‐01原油价格石油开采 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 美国产量破910万桶，进口突降埋隐患！ ....................................................................................... 2 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 5 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 5 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 7 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 10 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 13 图 目 录 图表 1：美国原油产量（千桶/日） ........................................................................................ 2 图表 2：美国本土48州产量（千桶/日） ............................................................................... 3 图表 3：美国原油进口（千桶/日） ........................................................................................ 4 图表 4：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 5 图表 5：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 5 图表 6：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 5 图表 7：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 8：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 9：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ................. 6 图表 10：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 .............................................................. 6 图表 11：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................... 7 图表 12：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 7 图表 13：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................. 8 图表 14：2004年至今美国生产消费柴汽比 .......................................................................... 8 图表 15：美国汽柴油进出口状况 .......................................................................................... 9 图表 16：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................... 9 图表 17：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................. 10 图表 18：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 10 图表 19：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 11 图表 20：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 11 图表 21：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 11 图表 22：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 美国产量破910万桶，进口突降埋隐患！ 应该来说，本周的美国能源信息署EIA公布的数据截止日3月10日的美国原油周化数据传递给市场的信息还是比较大的。我们认为有必要向各位投资者特别说明的主要有两点：一是美国国内原油产量继续暴涨，