石油开采行业研究：每周油记：美国再现惊人数据：产量飙升vs总油类库存连降

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：美国再现惊人数据：产量飙升vs总油类库存连降 石油开采行业研究 2017年4月7日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记： 美国再现惊人数据：产量飙升vs总油类库存连降 2017年第十四期专题报告 2017年4月7日  本周的美国能源信息署EIA的数据再次给低估页岩油产量增速的投资者泼了一盆冷水，美国国内原油库存则继续刷新记录。虽然美国原油产量和原油库存持续走高，但是我们认为在3月份市场内出现的历史性多头净持仓通过连续抛售使得超买局面得以充分释放后，油价在短期内缺乏大幅走低的动力，这主要是因为从基本面看，OPEC减产使得全球正在经历总油类供求的一个再平衡，至少从美国的总油类库存情况看，已经出现了连续一个半月时间的持续下降（这期间伴随的美国原油产量却在持续走高）。我们认为，当前市场正处于一个短期整理的局面。  如果考虑季节因素，美国总油类库存在2013年和2014年的头4个月（高油价时期）都出现下降，而在2015年和2016年的头4个月（低油价时期）都出现增长，而在2017年的头四个月（低油价时期）则出现先增后减的局面，这也是自油价暴跌后第一次在1季度出现美国国内总油类去库存情况（如果场内投资者继续以EIA的周化数据为主要交易依据，那么短期内油价大幅走低的可能性较小）。我们认为这个情况的出现既有表面因素，也有深层次的驱动因素。  表面因素：美国炼厂在1季度出现开工率和炼厂原油需求先明显高于2016同期后明显低于2016同期的情况，而这个过程和美国总油类库存在2017年一季度先升后降完全吻合，说明在炼厂开工率较低的情况下，美国国内总油类供应小于总油类需求，因此出现去库存。驱动因素：来自OPEC的减产使得全球总油类处于再平衡状态（包括不同地域的油类流向的变化）以及场内的油气贸易商在OPEC减产，特朗普要大力发展美国国内页岩油气以及美国潜在的征收进口税的大背景下进一步拓展美国以外的买家，使得美国的原油净进口量在2月份开始相比2016年同期出现大幅下降。  虽然美国总油类库存在一季度出现去库存情况，但是在2季度是否依旧处于去库存状态依旧存在不确定性（注：过去4年不论是处于高油价状况还是低油价状况，美国总油类库存在2季度都走高），于此同时，在页岩油产量持续走高，特别是近期的产量出现飙升的情况下油价缺乏大幅上涨动力，使得油价处于短期整理的可能性较大。  我们在2017年3月4日的报告《每周油记：小心页岩油突然放量：冬季正在过去！》一文中特别强调“当前冬季正在过去，随着平均气温升到零度以上，不排除之前被憋住的那些高纬度产区的页岩油产量出现快速的释放”，目前EIA的数据再次证实了我们的判断。  原油。本周WTI原油价格为51.70美元/桶，布伦特原油价格为54.89美元/桶；天然气价格为3.331美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 83326790 邮 箱：taoyixue@cindasc.com 0%50%100%150%15‐01 15‐04 15‐07 15‐10 16‐01 16‐04 16‐07 16‐10 17‐01 17‐04原油价格石油开采本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 美国再现惊人数据：产量飙升vs总油类库存连降 .......................................................................... 2 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 6 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 6 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 8 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 11 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 14 图 目 录 图表 1：美国总油类库存量（不包括战略库存）（百万桶） ................................................... 2 图表 2：美国炼厂开工率（%） ............................................................................................. 3 图表 3：美国炼厂的原油需求量（千桶/日） .......................................................................... 3 图表 4：美国原油净进口量（千桶/日） ................................................................................. 4 图表 5：美国原油产量（千桶/日） ........................................................................................ 5 图表 6：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 7：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 6 图表 8：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 6 图表 9：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 7 图表 10：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ..................................................................... 7 图表 11：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ................ 7 图表 12：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 .............................................................. 8 图表 13：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................... 8 图表 14：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 8 图表 15：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................. 9 图表 16：2004年至今美国生产消费柴汽比 .......................................................................... 9 图表 17：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................ 10 图表 18：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................. 10 图表 19：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................. 11 图表 20：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 11 图表 21：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 12 图表 22：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 12 图表 23：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 12 图表 24：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 13 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 美国再现惊人数据：产量飙升vs总油类库存连降 本周的美国能源信息署EIA