有色金属周报-铜 海外生产扰动和美联储加息预期或扰动铜价

海外生产扰动和美联储加息预期或扰动铜价 2026年5月19日 研究所王文虎从业资格证号：F03087656投资咨询从业资格证号：Z0019472联系方式：021-51801878 电解铜 供给端：能源价格上涨与供给紧张或扰动秘鲁等铜矿生产，使中国铜精矿进口指数持续为负，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内北方和南方粗铜及阳极板加工费较上周持平或升高且处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周升高，铜冶炼厂5-6月检修产能或先增后减；赞比亚政府已经授权Chambishi和Mopani两家铜冶炼厂恢复向刚果金出口硫酸。 需求端：精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，贸易票据偏紧促部分下游向冶炼厂直采，高位铜价致新增订单减少使下游刚需采购为主。 库存端：中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加；国内外电解铜总库存量较上周减少。 投资策略：能源和硫磺供给紧张扰动部分国家铜矿生产及冶炼，但是通胀反弹担忧使美联储降息预期推迟甚存加息预期，或使沪铜价格宽幅震荡，建议投资者逢价格回落后布局多单为主；关注沪铜在98000-100000附近支撑位及106000-115000附近压力位，伦铜在12700-13200附近支撑位及13900-14200附近压力位，美铜在5.8-6.0附近支撑位及6.4-6.8附近压力位。 沪铜基差为负且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是全球铜精矿供给持续偏紧，但是铜价上涨使多数下游企业新增订单趋减，国内电解铜社会库存量下降趋缓，油气价格上涨引发美联储等多国央行货币政策转紧，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3-15)合约价差为负且基本处于合理区间，沪伦铜价比值低于近五年25%分位数，而这源于能源和硫磺供给紧张引导部分铜冶炼产能生产受限预期，但是消费端通胀反弹担忧使美联储等多国央行货币政策预期转紧，海外电解铜库存量仍处高位，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；COMEX铜与LME铜价差为正且基本处于合理区间，LME铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，但是特朗普政府对纯铜和铜制品分别加征50%和25%进口关税，对电力相关制品短期暂时加征15%进口关税。 进口窗口关闭或抑制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少。 COMEX铜库存量较上周增加；国内外电解铜总库存量较上周减少；非商业多头（空头）持仓量增加（减少），商业多头（空头）持仓量增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 紫金矿业和艾芬豪Ivanhoe Mines旗下Kamoa-Kakula卡莫阿-卡库拉铜矿26年铜生产量由38-43降至29-33万吨且27年铜生产量由50-54降至38-42万吨，自由港麦克莫兰Freeport-McMoRan因印尼Grasberg铜矿恢复进度不及预期而将2026年铜生产量由49.9万吨下调至36.3万吨，力拓旗下美国犹他州的肯尼科特铜矿（Kennecott，25年生产量为12.5万金属吨）26年3月12日因发生工人死亡事故而暂停运营，或使国内5月铜精矿生产(进口)量环比增加(减少)，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港(入港、库存)量较上周减少(增加、增加)。 利废企业为确保合规运营而采购含税废铜致相关原料供给不足，或使国内废铜5月生产量环比增加，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或抑制废铜经济性，广东等地区废铜票点较上周持平但处高位，使广东与宁波及山东废铜社会总库存系数较上周增加，铜价升高刺激废铜流通和再生铜杆需求不足使废铜消化能力有限而回款周期延长。 作为年中转出口33.2万实物吨废铜的泰国截获714个非法废料集装箱退运并关停近百家违规及高污染拆解厂或使亚洲废铜供给趋紧，美国Aurubis位于里士满Richmond年消化废料约18万吨的冶炼厂投产，叠加本土废铜破碎设备的采购热度持续升温，使美国可出口的废铜数量减少且整体品质下滑，废铜进口窗口打开，或使国内废铜5月进口量环比减少而供给预期偏紧。 国内粗铜5月生产(进口)量或环比减少(减少) 中国北方(南方)粗铜周度加工费环比持平（升高）且处相对低位，国内冶炼厂5-6月粗炼检修产能或先增后减，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少（减少）。 中国铜原料联合谈判小组CSPT计划2026年降低矿产铜产能开工率10%以上，四川凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目于25年底实现投料试产并将于26年3月产出阴极铜产品，建发盛海60万吨阴极铜产能或于2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，紫金铜业计划建设20万吨阴极铜及1605吨副产电积铜产能且预计2027年6月建成，或使国内5月电解铜生产量环比减少，国内5月电解铜进口量或环比增加。 华东电力和漆包线用精铜杆日度加工费有所升高 国内精(再生)铜杆产能开工率较上周升高（升高） 中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内铜材企业5月产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加）。 中国精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） 中国再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） 中国多个型号漆包线加工费较上周下降，中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周增加（升高），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）。 中国铜线缆（漆包线）5月产能开工率或环比升高（下降） 铜电线电缆（国网和南网集中交货需求及新能源领域订单有所好转，但建筑工程订单表现乏力）5月产能开工率或环比升高；铜漆包线（油价大涨推升绝缘漆价格致漆包线生产成本升高却难向下游传导，使空调等家电生产与需求端转弱，新能源汽车与电力变压器领域订单保持稳健）5月产能开工率或环比下降。 中国铜板带(箔)5月产能开工率或环比下降(升高) 铜板带（电力与电子等行业存量订单排产饱满，但新增订单释放节奏放缓）5月产能开工率或环比下降；铜箔（新能源汽车与储能行业需求向好，但电子电路铜箔新增订单增长乏力，锂电和电子电路铜箔5月产能开工率或环比升高、升高）5月产能开工率或环比升高。 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加）。 铜管（5月家用空调排产2028万台，较去年同期生产实绩下滑2.6%）、黄铜棒（发票问题加剧废铜供给偏紧，制冷与家电及五金卫浴等行业需求转弱）5月产能开工率或环比下降。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！