铁矿石周报：终端需求走弱，盘面震荡承压

核心观点与关键数据

• 交易逻辑：终端需求走弱，盘面震荡承压。
• 供应：
  • 外矿发运：5月11-17日全球发运3205.5万吨，环比增346万吨；澳洲发运1863万吨，环比增39.8万吨；巴西发运704万吨，环比增235.3万吨；非主流矿发运1124.4万吨，环比增166.8万吨。
  • 中国到港：2699.3万吨，环比增411.6万吨。
  • 内矿产量：186家矿山铁精粉日均产量47.34万吨，环比增0.07万吨，产能利用率60.58%，环比增0.08%；精粉库存102.01万吨，环比增3.38万吨。
• 需求：
  • 铁水产量：5月15日当周日均239.33万吨，环比增0.42万吨，钢厂铁水产量维持高位，对矿石存刚需补库支撑，但终端需求季节性走弱，钢厂采购偏谨慎。
• 库存：
  • 进口矿库存：环比微降，在港船舶数量增7艘至109艘，压港继续增加，到港量止跌回升，疏港量高位，港口库存微降但维持高位，钢厂库存维持低位。
• 基差：09、01合约基差小幅回落。
• 利润：钢厂盈利率回升，进口矿价跌至105-110美元/吨。

研究结论

• 供应宽松：全球发运及到港量止跌回升，港口库存高位，发运旺季下整体供应相对宽松。
• 需求边际减弱：钢厂铁水产量高位但终端需求季节性回落，矿石需求边际减弱。
• 库存结构：港口库存高位，钢厂库存低位，供需矛盾下短期上方承压。

风险因素

• 上行风险：政策利好出台、海外供应事故、天气因素扰动。
• 下行风险：终端需求复苏不及预期、粗钢减产政策。

价格与价差

• 现货价格：震荡回落。
• 矿粉间价差：
  • 高中品价差小幅走扩，中低品价差小幅回升。
  • PB粉-麦克粉价差小幅回落。
• 价差：9-1价差变化不大，09基差小幅回落。
• 仓单：卡粉现货价925美元/吨，PB粉777美元/吨，超特粉635美元/吨，最优交割品为62.5%纽曼粉。
• 相对估值：螺矿比小幅回落，矿焦比小幅回升。

图表数据

• 供应端：全球发运止跌回升，非主流矿发运回升，澳矿发往中国回落，巴西矿发运回升，FMG、BHP、RT、VALE发运小幅波动，海运费高位运行，到港量中高位，国产铁精粉产量低位。
• 需求端：钢厂高炉利润小幅回落，铁水产量维持高位。
• 库存端：港口库存高位，澳矿库存高位，巴西矿库存小幅回落，粗粉高位回落，块矿中位，钢厂库存低位。