迈富时20260517

公司管理层交流 摘要 ·公司通过定增5亿港币引入战略投资，旨在锁定英伟达高端GPU供应链及AIDC能耗指标，实现“全栈token”战略落地。 ●2026Q1 AI应用收入同比增110.5%,后台token消耗激增；公司上修2026年收入指引至不低于70%增长，且未来两年呈加速趋势。 ●算力投资规划宏大，预计2027年底前总投资超100亿人民币；首个项目十几亿规模，通过5亿资本金撬动80%比例的低息贷款(利率约2%)。 迈富时20260517 公司管理层交流 摘要 ·公司通过定增5亿港币引入战略投资，旨在锁定英伟达高端GPU供应链及AIDC能耗指标，实现“全栈token”战略落地。 ●2026Q1 AI应用收入同比增110.5%,后台token消耗激增；公司上修2026年收入指引至不低于70%增长，且未来两年呈加速趋势。 ●算力投资规划宏大，预计2027年底前总投资超100亿人民币；首个项目十几亿规模，通过5亿资本金撬动80%比例的低息贷款(利率约2%)。 ●优先投资B系列高端GPU,预估4年回收期后残值率达30%-40%;自建算力短期虽有折旧压力，但中长期将对标SaaS时代实现高毛利率。 设，避免低位大规模增发稀释股权。 Q&A 关于公司近期完成的定向增发，其具体性质、战略意义以及对公司业务发展的 具体影响是怎样的? 本次定向增发并非向市场公开配售，而是由特定战略投资人定向投资，并以市价发行，相对于2026年5月17日的收盘价没有折扣，这体现了投资人对未来合作的强烈预期及对公司股价的信心。此次合作属于纯产业层面的合作，引入的两家投资机构旨在从上游保障公司算力供应链的稳定性和优先级，确保高性能英伟达GPU的获取，并为未来更大规模的AIDC项目获取能耗相关指标资源。此次合作标志着公司“全栈token”战略的进一步落地，具体带来三方面优势：第一，算力建设有利于成本控制，中长期有助于维持更高的稳态毛利率。第二，提升自有垂类模型(如P-Force营销领域大模型)的训练效率，并支持在更多行业和场景下训练新的行业模型。第三，通过提供从AI应用、垂类模型到智算资源的一体化解决方案，增强了客户粘性。这种深度耦合提升了客户的更换成本，同时也为公司打开了更大的收入增长空间。相较于单纯的算力租赁公司，我们的核 心优势在于拥有大量对算力有持续且高速增长需求的存量KA大客户，具备基于一线业务的真实需求感知。因此，我们的算力投资是基于清晰可见的需求底座， 而非先建设再寻找客户。选择当前时点进行投资，主要是因为2026年第一季度AI应用收入增速高达110.5%,后台token消耗量逐月大幅增长，自建算力能够有效控制成本并保障供应链稳定。 公司在算力投资方面的中长期规划规模是怎样的?本次定向增发获得的资金将 如何支持这一规划，以及后续的资金安排是怎样的? 短期内，首个项目的整体投资规模约为十几亿人民币，本次定向增发获得的5 亿港币将作为资本金。我们已与多家商业银行和国家政策性银行达成合作，可以 获得年利率约2%出头的固定资产投资贷款(包含政府贴息和政策性银行低息贷 款),贷款比例可达80%。因此，5亿港币的资本金足以撬动约25亿港币的项目投入，完全能满足当前项目的资金需求。中长期来看，我们已在上海、江苏、宁夏、内蒙古等地储备了多个项目。预计到2027年年底前的18个月内，规划中项目的总投资额将超过100亿人民币。后续的资金需求将通过引入更多战略型投资人来满足，我们不会向市场进行公开增发。目前已有众多战略投资人与我们接洽。 公司如何确保所需高端GPU(如H20)的稳定供应?在国内信创方面有何布局作 为补充? 我们对于获取英伟达高端GPU的供应非常有信心。我们已对相关合规路径进行了反复研究，本次定向增发本身也是一个重要的姿态，增强了供应商对我们采购能力的信心，为获取GPU供货提供了有力支持。同时，国内信创产品是英伟达GPU供应的重要补充。我们已与两家国内主要的GPU厂商签订了战略合作协议。公司的P-Force营销领域大模型和各类智能体产品均能适配其GPU,并且我们正在积极适配其最新的芯片型号。通过采用国产信创服务器，我们还有机会获得政府补 贴，从而实现更多元化的供给和更优的利润率。因此，我们对整体的供应保障能 力并不担心。 本次引入的两家战略投资机构具备哪些核心能力?它们将如何与公司的业务产 生协同效应，以及后续在选择合作伙伴方面有何标准和计划? 这两家战略投资机构在资源禀赋上与我们高度协同。其中一家在海外拥有丰富的英伟达供应链资源，能够帮助我们锁定高端GPU的供应。另一家则在国内拥有深厚的政府关系和产业资源，尤其在AIDC机房建设相关的指标申请(包括配套的绿电指标)方面具备优势，能够协助我们高效、高性价比地推进中长期的算力布 局。关于未来的合作伙伴，我们会根据业务发展的节奏和需求进行选择。随着 算力布局的逐步展开，不同阶段需要的战略伙伴其能力禀赋也不同。例如，当前阶段我们侧重于锁定海外英伟达的战略资源；未来，随着与国产信创GPU厂商产品适配度的提升，可能会引入GPU厂商的投资；更长期看，随着需求量攀升和 AIDC机房建设的推进，我们可能会与算电协同、光模块乃至AI服务器厂商等产业链伙伴合作，共同构建从算力、模型到应用的全栈token工厂产业生态。后续是否进行新的定增以及具体时间尚不确定，我们会根据资金需求审慎决策，并 与市场保持积极沟通。 从2026年第一季度的业务数据来看，哪些AI Agent产品的客户需求增长最为迅 速?主要体现在哪些应用场景? 我们的产品矩阵在营销服务领域非常完善，各个场景的产品增速都比较明显。从客户类型来看，KA大客户的增速更快，因其支付能力更强。中小企业在GEO和外贸拓客等方面的增长也十分显著。具体到应用场景，大客户的需求主要集中 在销售助手、客服以及销售陪练等领域。同时，市场调研、经营分析等新产品也 成为驱动高速增长的重要应用。此外，我们承接了许多中台项目，如知识中台的 部署，这类项目通常实施周期较长，单个项目体量可达百万甚至数百万级别。这些中台项目的落地，为未来AI应用的持续爆发奠定了基础。一旦客户采用了我们的技术架构搭建知识中台或智能体中台，我们在后续部署AI员工等二、三期项目时将具备先天的单一来源采购优势。 如何看待大型科技公司(大厂)可能进入企业AI咨询与落地服务领域，以及公司将如何应对潜在的竞争? 目前在国内市场，我们并未遇到大型科技公司直接提供类似驻场工程师模式的企业AI落地服务。这些大型互联网公司及模型厂商的优势在于提供标准化的产品和接口，因此我们与它们之间主要是合作关系，我们的产品会根据 客户需求接入第三方的API。在少数中台项目中可能会遇到竞争，但我们具备明显优势。首先，我们会向客户阐明，大型科技公司在项目的二期、三期建设中难以提供深度的定 制化服务，而使用我们的中台则有利于未来的持续交付。其次，即使客户初期选 择了大型科技公司，我们仍有机会。大型科技公司在实现“最后一公里”交付时，需要寻找具备深厚行业知识(know-how)的产业合作伙伴，例如进行本体映射、知识中台落地等工作，而这正是我们的强项。此外，大型科技公司的人力成本高 昂，其人天单价在市场上缺乏竞争力，他们也清楚这一点。因此，许多项目在进 入二期、三期的应用阶段时，最终还是会回到我们这里。综上，在中国当前的市 场环境下，我们与大型科技公司更多的是合作关系。 公司未来的融资计划是怎样的，会考虑市场公开配售还是引入新的战略股东? 战略股东将扮演何种角色? 公司确实存在资金需求，尤其是在投资算力以支持全栈token工厂战略升级方面。虽然公司整体现金流健康，但现有资金主要规划用于应用及中台的研发。对于算 力这类固定资产投资，资金来源一方面可以通过银行贷款，另一方面在资本金层 面，我们主要倾向于通过引入战略投资人的方式来获得支持。我们对发行价格持 坚定立场，倾向于以市价发行，不会提供类似市场配售中常见的大幅折扣。我们 寻找的战略股东主要是产业链上下游的合作伙伴，例如GPU、光模块、算力协同以及AI服务器等领域的厂商。这些战略股东看重的是公司的长期业务和利润增 长，而非短期交易套利，因此会采取长期持有的投资策略。 在算力租赁业务布局上，公司是否会侧重于例如B系列等高端GPU的投资? 是的，在符合合规要求的前提下，我们倾向于更大力度地投资和发展基于B系列高端GPU的算力资源。我们已经锁定了相关的资源渠道，并正在与律师持续研判合规性问题，以确保作为上市公司的审慎性。从投资回报角度看，我们预估B系列GPU在四年左右的投资回收期结束后，其残值率将显著高于其他产品，可能 达到30%至40%的水平。更高的残值率意味着更具吸引力的投资回报，因此，在 合规前提下，投资B系列GPU集群是我们的优先战略方向。 算力投资这类重资产业务是否会拉低公司整体毛利率?以及公司对未来三年的 收入增速有何展望? IDC牌照后自建CPU数据中心的策略类似，该策略使得我们在SaaS时代的毛利 率一度高达90%以上，高出同业公司十几个百分点。我们相信，在智算时代，这 一优势将同样存在。我们自身的B端业务场景毛利率足够高，具备行业溢价，能够承受折旧带来的短期波动。长期而言，自建算力将增强我们提供“全栈token 工厂”综合服务的能力，进一步打开收入增长空间，并增强利润的可预见性和稳定性。 客户对于按token效果付费模式的接受度如何? AI业务的客户粘性及续费率表 现怎样? 客户对按token收费模式的接受度非常高。这种“用多少，付多少”的模式，避 免了客户为闲置或效果不佳的功能买单，因此他们更愿意试用和使用我们的产品。 从实际效果看，客户在这种模式下获得的投资回报率显著高于过去的年费模式。 为实现平稳过渡，我们也提供包含一定功能和token数量的套餐模式，超出部分需额外购买credit(积分),其性质与token类似。在客户粘性方面，一旦客户将我们的智能体嵌入其核心业务流程，其替换成本甚至会高于SaaS时代。按token计费后，客户的数据和业务习惯会沉淀在我们的平台上，从而进一步增强了粘性，并打开了单客户平均收入的上行空间。2025年作为我们AI原生应用的元年，KA客户的收入留存率达到了110%,客户留存率也超过90%。虽然这些数 据不完全来自token业务，但侧面反映了大型客户对我们当前商业模式的高度认可。按token收费本质上是按效果付费，只要产品能持续为客户创造价值，客户 粘性就会得到增强。 公司如何通过掌握场景token的定价权来提升单客户价值，可否提供量化的案例 说明按token收费模式带来的变化? 以我们的外贸拓客场景为例。在过去，我们向客户销售的是一个年费制工具，客 户支付固定费用后，其使用频率和最终效果主要取决于客户自身的熟练度和勤奋 程度，我们不会再额外收费。转型为AI原生应用后，服务基于我们和客户的数据以及AI大模型，为客户提供AI拓客服务。在这种模式下，我们可能会降低基础年费，但客户在使用过程中会消耗token。根据2025年的数据统计，原先的外贸套餐年费大约在3.6万元左右。采用token计费后，客户的年均消费额可以达到近10万元的水平。这意味着，token的消耗价值大约是过去软件年费的2 到3倍。这种模式有效地打开了我们的收入增长空间。 从近期情况看，下游客户的IT预算投入，特别是AI方面的预算投入呈现何种趋 势?公司第二季度的业务体感如何? 随着AI技术的深入人心，我们观察到不仅是头部客户，中腰部客户也表现出强烈的追随效应，企业家的危机感推动了AI投入。因此，我们感受到的市场需求非常旺盛。从数据上看，4月份的AI收入同比增速相较于第一季度有所加快。 对于整个第二季度，虽然完整数据尚未出炉，无法给出明确指引，但增速预计将 非常快，可能与第一季度的水平接近。可以确定的是，第二季度的增速将远高于