有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【市场逻辑】 市场对美国通胀担忧重燃，美债利率再度走高，市场当前不再计价美联储年内降息预期，反而对加息的预期逐步升温。美元指数走强，金银价格大幅下挫，对铜价形成利空。作为全球资金风险偏好风向标的科技股近期大幅下挫，使得市场恐慌情绪蔓延，风险偏好下行同样利空短期铜价。但中长期来看，铜供应缺口持续存在。之前智利2月铜产量已创出近年单月最低，自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。该矿是全球第二大铜矿，去年因严重泥石流灾害陷入停产。秘鲁颁布能源危机紧急法令，未来或将影响铜矿生产。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响。4月美国ISM制造业PMI与3月持平，录得52.7%，好于预期。尽管面临关税和供应链扰动，美国制造业依然韧性十足，延续扩张趋势。4月制造业产出指数创下2022年6月以来的新高，新订单增幅也达到近两年来的最大水平。近期美国铜库存再创新高。国内4月制造业PMI继续维持荣枯线上方，3-4月国内库存去化顺畅。4月末开始，国内去库速度开始出现放缓，5月国内将逐步进入需求旺季尾声，但海外虹吸效应或将使得国内库存依旧维持去化，全球铜库存的结构性矛盾可能会重新被市场关注。【交易策略】 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年05月18日星期一 操作上，美国通胀压力回归，美联储年内降息预期下降。国内铜需求5月预计较3-4月转弱，但海外铜矿供应出现扰动，受硫酸，硫磺和废铜供给不足影响，全球电解铜产量面临下降，支撑铜价。沪铜短期回调后依旧具备挑战前高的可能。对于产业端而言，铜年内价格中枢上移的逻辑并未动摇，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌：。 铝产业链： 盘面震荡整理，美元若继续上涨还将压制有色表现，建议暂时观望为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看涨期权做保护。氧化铝现货价格微幅下跌，供给端复产带来产能增加预期，化工品走强带动盘面情绪，建议空单适量减仓，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看涨期权做保护。 期货研究院 锡： 市场情绪转弱叠加美元走强，有色板块压力加大，盘面弱势运行。建议暂时观望或偏空思路为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。 铅： 通胀回升，美元反弹，铅区间内整理，从铅自身来看，原生铅供应趋增而再生铅继续波动受限，最新现货库存继续回升，下游需求总体仍显偏淡，现货贴水期货，期货仓单继续显著回升至6.7万吨上方。铅区间内波动反复，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，下沿支撑附近仍待观察，关注下游需求及库存。 镍及不锈钢： 通胀回升加息预期升温，全球央行长债收益率显著走升，美元波动反弹延续，有色承压，镍整理，不过伊朗地缘不确定性继续影响镍原料端，镍近期公布的印尼矿基准价HPM5月下半月继续走升，菲 律宾矿端暂持稳，MHP运行产能受限硫磺价格回升，配额收缩对企业影响仍在，下游需求来看，国内不锈钢厂采购镍生铁近期有偏高成交，5月预期供应增加，近期期货增库存，中间品MHP、高冰镍继续偏强报价波动，硫酸镍需求显现观望，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存累增。沪镍回调略放缓，上方关注15.2-15.5万元，下方重心下移至14-14.2万元附近支撑，关注下方支撑力度，关注宏观指引，后续继续关注印尼矿端及硫磺供应波动。通胀回升，全球央行加息压力有所增强，长债收益率回升，美元走强，伊朗局势不确定性仍存，印尼推迟镍最新特许使用费方案以及出口税的实施，政策溢价有所弱化，而配额缩减影响从预期转向显现，印尼WBN5月可能因配额消耗不足进入维护，菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端松动，市场可能认为镍生铁供应趋改善，近期供需博弈拉锯，5月排产走升，最新库存有所回落，而期货库存本周持续显著回升，期货承压并较现货呈现较显著贴水情况。不锈钢调整，下方支撑下移至14500-14600，上方压力关注15600-16000，关注宏观压力释放延续性。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................6第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色金属承压调整，上周后半段获利了结广泛显现，出现明显调整，本周初偏弱整理。目前来看，通胀预期升温，美债收益率走升明显，加息预期有所升温，风险资产继续显现波动，不过AI相关，以及地缘供给扰动因素仍对有色带来结构性支持。 当前来看，中东地缘影响继续存在甚至再度有所回温，美元作为中东冲突期间的首选避险资产，连续第六日走强。有色有长期需求增长提振，尤其是AI相关增长估值延伸，和供应约束的支持，整体仍可能偏强波动，但随着海峡封锁持续，地缘影响路径来看目前已经进入此前预期的中期情景：中东地缘冲突较长时间持续-油价偏高运行-通胀上行-实物资产对冲通胀，但是随着时间的进一步延长，高能源价格成本传导逐渐显现，对经济负面压力逐渐增加，市场面临向滞胀甚至衰退方向交易的倾向会逐渐增强，这将加剧有色的双边波动。美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前年内不降息，甚至加息预期升温，目前来看，美联储主席换届在即，未来美联储决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现，在维持经济增长和控制通胀面临两难。全球主要央行也面临同样困境，伊朗战争僵局令霍尔木兹海峡通道难以复通，油价持续攀升，全球债市抛售浪潮随之蔓延，通胀忧虑升温，市场对各央行不得不进一步收紧货币政策的押注持续升温。 地缘：特朗普称如果伊朗不迅速行动，“将一无所有”。报道称美方在回应伊朗提议时列出5个关键条件。美以被曝最早下周恢复对伊朗打击，选项包括地面夺取核材料。 中美经贸磋商初步成果公布：一定范围产品的相互降税，农产品等均将受益；中方购买美方飞机，美方保障我飞机发动机等供应。 数据：中国4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，装备和高技术制造业增长较快，集成电路产量增长22.1%。中国4月社零同比增速0.2%，除汽车外零售额增长1.8%。中国1-4月份城镇固定资产投资下降1.6%，高技术产业投资增长6.1%。中国1至4月全国房地产开发投资同比下降13.7%，新建商品房销售额同比下降14.6%。中国4月70城房价：一线城市二手房价环比连续第二个月上涨，二三线城市房价环比降幅收窄或持平。国家统计局：4月份部分指标增速有所回落是月度之间的正常波动。 全球债市压力：美债收益率全线走高，30年期美债收益率升至近三年最高水平。日本10年期国债收益率单日跳涨10个基点，触及1996年以来最高；30年期国债收益率更急升20个基点，创1999年该期限债券发行以来新高。报道：七国集团财长巴黎会议料聚焦债券抛售潮，投资者日益担心伊朗战争引发的通胀冲击可能迫使央行加息。 本周关注：普京19日至20日将访华，中国4月工业、消费等经济数据发布。5月20日，美联储将公布4月28-29日FOMC会议的纪要，此次会议是鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院