瑞达期货（002961）2025年及2026年一季报点评：业绩表现亮眼，资管CTA品牌溢价持续兑现

其他非银金融2026年05月18日 推荐（维持）目标价：36.03元当前价：24.95元 瑞达期货（002961）2025年及2026年一季报点评 业绩表现亮眼，资管CTA品牌溢价持续兑现 事项： 华创证券研究所 ❖瑞达期货发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业总收入12.27亿元（yoy+23.20%），归母净利润5.47亿元（yoy+42.95%）;1Q26公司实现营业总收入3.98亿元（yoy+108.42%），归母净利润2.04亿元（yoy+151.19%）。 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 评论： 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com ❖多元业务全线共振，1Q26营收利润实现翻倍增长。业绩拆分来看：①得益于期货市场活跃度提升及对资管CTA的持续深耕，2025年公司手续费及佣金净收入5.33亿元（yoy+28.44%），1Q26为1.68亿元（yoy+98.16%）；②利息净收入表现稳健，2025年实现1.31亿元（yoy+0.47%），1Q26实现0.54亿元（yoy+77.32%），主要受益于客户保证金规模的持续扩张；③权益市场向好，2025年投资收益+公允价值变动损益合计录得5.34亿元（yoy+27.5%），1Q26录得1.54亿元（yoy+125.43%）。 公司基本数据 总股本(万股)47,693.34已上市流通股(万股)47,693.12总市值(亿元)118.99流通市值(亿元)118.99资产负债率(%)86.16每股净资产(元)8.6112个月内最高/最低价30.43/15.58 ❖经纪业务实现“以量补价”，市场高活跃度支撑红利释放。①2025年全国成交量及成交额分别同比增长17.4%及23.7%，公司代理成交额同比增长32.9%，显著高于行业，带动期货经纪业务净收入达4.27亿元（yoy+18.1%）；佣金率受行业竞争影响，由2024年的万分之0.3563下滑至万分之0.3213。②1Q26期货市场活跃度延续，全国成交量与成交额分别同比增长40.6%及58.4%，带动公司经纪业务手续费净收入达1.39亿元（yoy+74.14%）。尽管受行业竞争影响佣金率有所下滑，但公司通过规模扩张有效对冲压力。截至1Q26末，应付货币保证金规模提升至206.04亿元，较年初增长23.25%，客户资金吸纳能力持续增强。 ❖资管业务延续高增长态势，品牌溢价进一步变现。公司凭借深厚的CTA策略积淀，在市场波动中捕捉趋势机会，2025年资产管理业务净收入达1.04亿元（yoy+106.7%），期末受托资金达39.2亿元（yoy+807.7%）；1Q26资管手续费净收入达2838万元（yoy+509.18%），资管业务已进入业绩兑现期，规模与分成的双高增已使其成为重要的利润增长级。 相关研究报告 ❖投资建议：公司2026年一季度开局极佳，加权平均ROE同比提升2.42pct至5.19%。考虑到全国期货成交规模的高增长以及公司资管业务的强劲爆发力，我们持续看好其作为综合风险管理商的成长潜力。我们上调盈利预测，预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.64/1.87/2.28元（原2026/27E预测值为1.25/1.38元），当前股价对应PE分别为15.12/13.28/10.84倍，ROE分别维持在18.64%/18.57%/19.73%的高位水平。尽管近期市场风险偏好收缩压制了板块短期估值空间，但考虑到瑞达期货凭借CTA策略稀缺性，已展现出明显的α超额获利能力，我们给予其2026年业绩22倍PE估值，对应目标价36.03元，维持“推荐”评级。 《瑞达期货（002961）2025年三季报点评：投资与CTA双轮驱动，净利润同比高增》2025-10-29《瑞达期货（002961）2025年半年报点评：CTA领跑同业，资管业务收入同比高增》2025-08-25《瑞达期货（002961）2024年报点评：投资收入高增，资管业绩弹性兑现》2025-04-24 ❖风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所