打造国内一流的区域综合金融服务商

中性 核心观点 公司研究·深度报告 银行·城商行Ⅱ 南京银行是一家大型城商行。南京银行是中国20家系统重要性银行之一，网点覆盖江苏全境及京沪杭，并积极探索综合化经营道路。公司是一家大型城商行，2026年一季度末总资产超过3.2万亿元。 证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001 证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cnS0980518070002 区域经济转型升级带来新需求。（1）南京银行主要业务区域位于江苏省，2025年末在江苏省内的贷款投放占比达到83.82%。（2）江苏省经济总量大，经济增长快，经济转型升级为南京银行带来新的金融需求。2025年江苏省GDP位居全国第二，且连续实现5%以上的增速。江苏省持续推动经济转型升级，效果明显，全省产业结构的科技含量持续提升。尽管整体固定资产投资增速回落，但重点领域投入加快，为南京银行业务发展带来新需求。 证券分析师：刘睿玲021-60375484tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980525040002 证券分析师：田维韦021-60875161S0980520030002 证券分析师：张绪政021-60875166zhangxuzheng@guosen.com.cnS0980525040003 南京银行将“打造国内一流的区域综合金融服务商”作为战略愿景，对公贷款、零售负债业务表现亮眼，金融市场业务利润贡献维持稳定。（1）对公方面，南京银行资源持续向实体倾斜，对公存贷款规模持续增长，其中对公贷款增速亮眼，近几年对公贷款增速保持在两位数水平。（2）南京银行零售业务稳步发展，零售存贷款规模及零售AUM持续增长。其中零售负债业务表现亮眼，零售存款近几年一直保持较高增速，2025年末零售存款余额同比增长24.66%，2025年末零售AUM同比增长21.23%。（3）金融市场业务是南京银行重要的利润来源，公司的资金业务税前利润占全行利润总额的比重近几年一直维持在40%左右。 投资评级中性(首次)合理估值11.61-13.58元收盘价11.22元总市值/流通市值138719/138719百万元52周最高价/最低价12.20/10.29元近3个月日均成交额498.72百万元 南京银行业绩增长快，盈利能力强，后续关注公司不良生成走势是否回落。南京银行近几年资产规模、收入及利润增速均快于同业整体水平，ROA、ROE等也高于同业平均水平。公司不良贷款率及拨备覆盖率好于同业，但不良生成率较高。公司2025年不良生成率同比企稳，后续走势需要关注。 盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年归母净利润236/256/275亿港元，同比增长8.0%/8.6%/7.3%，EPS分别为1.91/2.07/2.22元，对应PE为5.9/5.4/5.1倍，PB为0.70/0.64/0.59倍。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在11.61-13.58元，相较当前股价有大约3%-21%溢价空间，首次覆盖给予“中性”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险以及市场风险等。 内容目录 南京银行主要业务区域位于江苏省........................................................6江苏省经济结构持续升级，为南京银行带来新需求..........................................8 “打造国内一流的区域综合金融服务商”.........................................10 对公贷款高增，服务实体经济...........................................................11零售发力负债业务，存款及AUM快速增长.................................................12金融市场业务利润贡献维持稳定.........................................................14 财务分析：业绩增长快，盈利能力强，后续关注不良生成走势.......................15 盈利预测.....................................................................21 假设前提.............................................................................21未来三年业绩预测简表.................................................................21盈利预测的敏感性分析.................................................................22 估值与投资建议...............................................................22 绝对估值.............................................................................22相对估值.............................................................................23投资建议.............................................................................24 附表：财务预测与估值.........................................................25 图表目录 图1：2026年一季度末南京银行主要股东持股情况..............................................4图2：2026年一季度末南京银行总资产居上市城商行前列........................................5图3：2025年南京银行收入规模居上市城商行前列..............................................6图4：2025年南京银行归母净利润居上市城商行前列............................................6图5：2025年南京银行贷款区域分布：主要位于江苏省内........................................7图6：2025年南京银行分支机构区域分布：主要位于江苏省内....................................7图7：江苏省近三年GDP增速维持在5%以上....................................................8图8：近五年江苏省规模以上工业增加值同比变化..............................................9图9：近五年江苏省战略性新兴产业、高新技术产业产值占规上工业比重..........................9图10：江苏省固定资产投资总量回落........................................................10图11：江苏省重点领域固定资产投资增速快..................................................10图12：南京银行对公业务经营策略..........................................................11图13：南京银行对公贷款规模持续快速增长..................................................12图14：南京银行对公存款规模持续增长......................................................12图15：南京银行零售贷款持续增长..........................................................13图16：南京银行零售存款持续增长..........................................................14图17：南京银行零售AUM持续增长..........................................................14图18：南京银行资金业务税前利润占比维持在40%左右.........................................15图19：南京银行总资产同比增速快于同业....................................................16图20：南京银行营业收入同比增速快于同业..................................................16图21：南京银行归母净利润同比增速快于同业................................................17图22：南京银行ROA高于同业..............................................................17图23：南京银行ROE高于同业..............................................................18图24：南京银行不良贷款率低于同业........................................................18图25：南京银行拨备覆盖率高于同业，但近两年下降较快......................................19图26：南京银行不良生成率升至高于同业，但2025年企稳.....................................19图27：南京银行FVPL投资占比高...........................................................20图28：南京银行不含手续费净收入的其他非息收入占比高......................................20图29：南京银行压降FVPL规模，增加FVOCI和AC配置........................................21图30：上市银行估值情况..................................................................23 表1：南京银行高管信息....................................................................5表2：未来三年业绩预测简表（单位：百万元)................................................22表3：归母净利润增速对净息差的敏感性分析............................................