拟投资油服、油气装备30-50亿元 打造国内一流能源装备综合服务商

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 ● 机械军工行业 2014年6月6日 拟投资油服、油气装备30-50亿元 打造国内一流能源装备综合服务商 林州重机（002535.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 公司发布了近五年（2014-2018年）的战略转型规划纲要，提出了在巩固好当前公司煤炭综采成套设备市场份额的同时，通过稳步转型，将公司打造成为国内领先的能源装备综合服务商的战略构想。 2．我们的分析与判断 （一）战略转型工业机器人研制及产业化 公司已与中国科学院自动化研究所合作发展工业用智能机器人业务。公司和中科院自动化所“工业机器人技术工程中心”致力于工业用智能机器人和高新技术领域的核心技术研发、产品研制、生产应用等。 规划期内，公司将通过持续增加投入的方式，着手研发适用于装备制造业的工业机器人产品，并首先在公司的焊接生产线上全面应用；再逐步使工业机器人进入产业化生产销售，培育公司新的利润增长点。 （二）计划投资30-50亿元于油服、油气装备业务 公司计划投资30-50亿元，先发展油服业务，再用油服业务带动油气装备业务的发展。油气装备业务主要为油气开采装备及工具设备。 规划期内，公司首先通过购置国内最先进的压裂装备，组建高水平压裂施工队伍，进入油气田、页岩气、煤层气开采等能源技术服务领域开展业务；其次，公司将通过多种融资手段，计划投资30亿至50亿元，在持续扩大油服业务同时，积极申办国家关于油气开采装备及工具设备制造的资质手续，进入油气开采装备及工具设备制造领域，实现公司能源装备综合服务商的战略目标，完成公司的战略转型。 （三）业绩拐点显现；未来具有融资需求 2014年一季度公司收入增长44%，净利润增长10%；母公司净利润同比增长15%。公司业绩拐点显现，预计未来一年业绩将逐季提升。 公司战略转型能源装备综合服务商，提出在油服、油气装备业务领域投资30-50亿元的目标。2013年底公司拥有现金4亿多元；公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“公司作为一家国内的上市公司，具有从资本市场直接融资的平台优势，能够不断从资本市场取得战略转型、企业发展的资金支持”，我们认为公司未来具有融资需求。 3．投资建议 预计2014-2016年EPS为0.66/0.88/1.06元，对应PE为11/8/7倍；维持“推荐”评级。风险因素：行业需求低于预期；公司转型失败风险。 分析师 王华君 机械军工行业分析师 ：（8610）6656 8477 ：wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513050002 陈显帆 机械军工行业分析师 ：（8621）2025 7807 ：chenxianfan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020002 市场数据 时间 2014.6.5 A股收盘价(元) 7.30 A股一年内最高价(元) 10.74 A股一年内最低价(元) 4.83 上证指数 2040.88 市净率 1.5 总股本（亿股） 5.37 实际流通A股（亿股） 2.65 总市值(亿元) 39.17 流通A股市值(亿元) 19.33 相关研究 行业深度：《机械军工行业：2014年投资策略：分化：传统与转型新型产业共舞》 2013-12-31 公司深度：《林州重机（002535）：转型能源装备综合服务商》 2014-01-16 林州重机：控股股东承诺年内不减持；加快转型能源装备综合服务商 2014-01-28 林州重机：与波兰KG公司签订合作协议开拓欧洲市场；加快转型能源装备综合服务商 2014-02-11 林州重机：与中科院自动化所共建机器人技术中心；加快转型能源装备综合服务商2014-03-5 林州重机：业绩拐点显现，加快转型升级 2014-4-29 林州重机：携手西安重工推进矿山数字化，公司将进一步加快转型升级 2014-5-24 公司简评研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附录1：林州重机盈利预测、估值比较 表1：预计2014-2016年林州重机净利润复合增长率超40% 指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入（百万元） 1,332.37 2,051.87 3,139 3,485 3,817 营业收入增长率 20.80% 54.00% 53% 11% 10% 净利润（百万元） 233.57 199.24 352 473 567 净利润增长率 28.02% -14.70% 77% 34% 20% EPS（元）（摊薄） 0.44 0.37 0.66 0.88 1.06 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.39% 9.10% 13.86% 16.24% 16.92% P/E 17 20 11 8 7 P/B 1.9 1.8 1.5 1.3 1.2 EV/EBITDA 15 11 9 6 5 资料来源：公司公告、中国银河证券研究部（注：股价截止至2014年6月5日） 表2：在煤机行业中，林州重机成长性好，估值具备提升空间 上市公司 代码 股价(元) EPS（元） PE（倍） 2013 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E 林州重机 002535.SZ 7.30 0.37 0.66 0.88 1.06 20 11 8 7 鞍重股份 002667.SZ 21.04 0.86 24 梅安森 300275.SZ 14.85 0.60 0.77 1.00 1.27 25 19 15 12 尤洛卡 300099.SZ 11.16 0.32 0.57 0.69 35 20 16 山东矿机 002526.SZ 5.68 0.09 66 石中装备 002691.SZ 11.40 0.21 55 天地科技 600582.SH 9.04 0.70 0.84 0.98 1.10 13 11 9 8 郑煤机 601717.SH 4.97 0.53 0.49 0.55 0.64 9 10 9 8 行业平均估值 31 14 11 9 资料来源：Wind，中国银河证券研究部（注：股价截止至2014年6月5日，盈利预测除林州重机外，其余均为一致预期） 公司简评研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 王华君、陈显帆，机械与军工行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： 港股：中联重科（01157.HK）、广船国际（0317.HK）、中国南车（1766.HK）、中航科工（2357.HK）等。 A股：洪都航空（600316.SH）、中航电子（600372.SH）、北方创业（600967.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、隆华节能（300263.SH）、海特高新（002023.SZ）、航空动力（600893.SH）、三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ）、中国南车（601766.SH）、中国重工（601989.SH）、上海机电（600835.SH）、中国卫星（600118.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、机器人（300024.SZ）、恒泰艾普（300257.SZ）、南风股份（300004.SZ）、林州重机（002534.SZ）、威海广泰（000211.SZ）、潍柴重机（000880.SZ）等。 公司简评研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河