合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月16日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 周度观点中东局势僵持，且成本端走强，短期BR预计震荡上行 ◼观点：5月成本端丁二烯国内外价差接近平水，且欧洲丁二烯出口预计增加，国内丁二烯装置检修与重启并存，供应量变化不大，但6月检修增加，供应将进一步减弱，同时下游行业利润逐步修复，下游开工提升，丁二烯价格预计震荡上行，需关注港口库存与内外价差的变动。供应端随着顺丁橡胶生产毛利明显修复，顺丁橡胶开工率明显提升，库存开始累库。需求端，欧盟反倾销、地缘冲突等因素制约，轮胎欧盟订单下滑、中东地区订单仍存较多不确定性，其他地区虽有支撑，但国内替换市场处于传统淡季，5月整体订单走弱。总体来看，BR供需转弱，但成本端走强，且中东局势僵持，霍尔木兹海峡仍未通航，短期BR预计震荡上行。 ◼策略： 1.单边：关注BR2606在15000-15100附近的支撑。 2.套利：观望。 3.期权：逢低布局牛市价差策略。 BR周度核心变化 ◼市场概述：本周，中东地区当前阶段和谈破裂影响短时原油供应，下游能化产品行情底部支撑增强，且国内丁二烯装置检修增多，外放资源减少进一步提振市场价格表现，叠加部分下游行业产能利用率逐步恢复，刚需及低价补货跟进后市场商谈氛围逐步好转，丁二烯企稳反弹，带动BR震荡上行。 成本端 1.国产供应：本期中国丁二烯产量在10.41万吨，环比增加2.46%；产能利用率65.35%，环比提升1.59个百分点。2.国内需求：周内主力下游品种的产能利用率涨跌互现。3.港口库存：周内进口船货到港有限，国内内贸货源补充下港口库存有所增加。截至5月13日，丁二烯港口库存39500吨，环比上周+2000吨。供应端1.国产：截至2026年5月14日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在63.88%，环比提升10.23个百分点（上周期5月7日修正为：53.65%）。本周顺丁橡胶周产量2.82万吨，环比上涨0.33万吨。需求端1.下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.67%，环比+30.78个百分点，同比+3.46个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为68.56%，环比+21.27个百分点，同比+8.68个百分点。库存1.库存（累）：伴随着顺丁橡胶装置产能利用率和产量等逐步修复后，生产企业库存量则再表现为累库趋势；综合看本周度库存仍然呈现增量趋势。截至5月13日，顺丁橡胶厂内库存为25750吨，贸易商库存为6860吨。估值：1.纵向估值：本周，丁二烯价格重心小幅上移，顺丁橡胶出厂价格环比上周持平，国内顺丁橡胶生产小幅下降。顺丁橡胶周平均生产毛利为-257.5元/吨，环比-42.7元/吨。2.横向估值：本周，顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-1642.5/吨，较上周-482.5元/吨。 丁二烯2026年1-4月国内丁二烯产量同比+8.2%，1-3月表观消费量同比+6.3% 丁二烯周内多套装置重启或提负，国内丁二烯产量回升 周内南京诚志装置短停检修，同时吉林石化二期、上海石化装置重启，且茂名石化装置负荷提升，总体国内丁二烯产量有所提升。本期中国丁二烯产量在10.41万吨，环比增加2.46%；产能利用率65.35%，环比提升1.59个百分点。 丁二烯中东局势僵持，且下游开工率提升，丁二烯价格企稳反弹；内外盘价差接近平水 本周，国内丁二烯市场价格止跌反弹。中东地区当前阶段和谈破裂影响短时原油供应，下游能化产品行情底部支撑增强；国内丁二烯装置检修增多，外放资源减少进一步提振市场价格表现，叠加部分下游行业产能利用率逐步恢复，刚需及低价补货跟进后市场商谈氛围逐步好转，行情表现走高。 周内，日本石脑油价格呈现跌后反弹走势，但高烯烃C4及煤制油价格则呈现出持续上涨走势，因此C4抽提工艺在成本优势影响下生产利润有所回升，而其他生产工艺理论利润水平小幅回落，其中，碳四抽提工艺利润为2986元/吨，较上周期+215元/吨。 本周，亚洲丁二烯市场价格下跌。韩国YNCC企业裂解装置负荷提升，供应紧张状况缓解推动了现货价格走低。而在中国市场，因5-6月部分企业装置停车检修预期影响，部分下游企业存备货心态而购买了超出合同或现货数量的丁二烯。同时有东北亚交易商表示，他们愿意支付1700美元/吨的价格购买6月的CFR东北亚货物，理由是潜在的转售利润以及6月货物没有现货报价。他还补充说，中国丁二烯价格的稳定和小幅反弹可能表明价格已经触底。然而，另一位来自东北亚的交易商则不太乐观，称大型终端用户尚未有购买意愿。这位交易员表示：‘我认为他们会在5月底开始采购，届时将是价格反弹的时机。 丁二烯2026年1-3月丁二烯国内进口同比-36.8%，出口同比+141.5% 丁二烯周内进口船货到港有限，国内内贸货源补充下港口库存有所增加 本周，国内丁二烯库存下降，样本总库存环比上周期增加1.55%。其中样本企业库存环比上周下降4.92%，国内有企业装置停车检修，下游企业需求提升，影响企业库存下降。样本港口库存环比上周增加5.33%，周内进口船货到港有限，国内内贸货源补充下港口库存有所增加。 截至5月13日，丁二烯港口库存39500吨，环比上周+2000吨。 丁二烯周内主力下游品种的产能利用率涨跌互现 顺丁橡胶2026年1-4月国内顺丁橡胶产量同比+0.9%，1-3月表观消费量同比+ 11.8% 顺丁橡胶利润逐步修复，多套顺丁橡胶装置重启，使得产能利用率大幅提升 本周期前期成本性停车装置陆续恢复生产，产能利用率提升。周期内浙江传化、菏泽科信、浩普新材料等民营装置恢复正常生产，燕山石化临时停车，齐鲁石化按计划进入检修。整体国内产能利用率提升。截至2026年5月14日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在63.88%，环比提升10.23个百分点（上周期5月7日修正为：53.65%）。本周顺丁橡胶周产量2.82万吨，环比上涨0.33万吨。 顺丁橡胶中东局势僵持，顺丁橡胶跟随成本端与盘面反弹；顺丁橡胶生产利润处于盈亏平衡附近 本周，顺丁橡胶市场跌后反弹，均价较上周走弱。周内丁二烯价格触底反弹，顺丁橡胶利润延续修复，产量及产能产能利用率继续提升，供应端放量明显；受相关胶种价差支撑，市场炒作情绪升温，顺丁橡胶持仓贸易商普遍追涨高报；然而需求端实际跟进力度一般，尽管终端开工等环比提升，但入市采买谨慎压价，实际成交跟进幅度受限。 本周，丁二烯价格重心小幅上移，顺丁橡胶出厂价格环比上周持平，国内顺丁橡胶生产小幅下降。顺丁橡胶周平均生产毛利为-257.5元/吨，环比-42.7元/吨。 基差来看，本周期现价差均值在-42元/吨，较上周期-45元/吨+3元/吨。 顺丁橡胶2026年1-3月国内顺丁橡胶进口同比+26.5%，出口同比+31.8% 顺丁橡胶顺丁橡胶装置重启，使得顺丁橡胶总库存提升 本周，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.26万吨，较上周期增加0.04万吨，环比+1.27%。周期内现货端贸易企业货权库存量仍有下降，月上旬各方开单积极性相对一般，加之市场现货交易后，贸易端库存力量下降；但伴随着顺丁橡胶装置产能利用率和产量等逐步修复后，生产企业库存量则再表现为累库趋势；综合看本周度库存仍然呈现增量趋势。 截至5月13日，顺丁橡胶厂内库存为25750吨，贸易商库存为6860吨。 轮胎4月轮胎产量环比下降，3轮胎出口同比下降；本周半钢累库、全钢累库 据隆众资讯测算，4月轮胎产量及产能利用率同步下降。中国半钢胎产量为6687万条，环比-3.87%，同比+8.59%；中国全钢胎产量为1365万条，环比-2.22%，同比+1.94%。 2026年1-3月出口新的充气橡胶轮胎17648万条，同比增长4.2%。 本周，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截至到5月14日，半钢轮胎样本企业平均库存周转天数在44.62天，环比+0.97天，同比-0.78天；全钢轮胎样本企业平均库存周转天数在40.1天，环比+1.22天，同比-2.26天。 轮胎下游轮胎行业产能利用率延续高位 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.67%，环比+30.78个百分点，同比+3.46个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为68.56%，环比+21.27个百分点，同比+8.68个百分点。随着“五一”假期结束，检修样本企业于6日左右陆续复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，多数企业排产恢复迅速，带动本周样本企业产能利用率明显提升。 汽车欧盟第一季度乘用车销量同比增长4% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年3月欧盟乘用车市场销量增长12.5%至116万辆。第一季度累计销量同比增长4%至282万辆，这主要得益于3月份的强劲表现。强劲的消费活动支撑了市场，而欧洲主要国家新出台和修订后的税收优惠和激励计划也起到了推波助澜的作用。 第一季度，纯电动汽车在欧盟市场份额占比19.4%，高于上年同期的15.2%。与此同时，插电式混合动力汽车的地位持续巩固，凸显了技术中立的脱碳路径的重要性。另外，混合动力汽车注册量占比38.6%，仍然是欧盟消费者的首选。此外，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至30.3%，低于2025年第一季度的38.2%。 汽车3月汽车产销环比大幅回升；1-3月，中国汽车销量同比下滑5.6% 据中国汽车工业协会分析，春节后，企业生产经营活动加快，市场活跃度提升。3月，汽车产销环比大幅回升，同比略有下降，相较前两个月有所好转。其中，国内市场受政策切换调整、需求前置释放、同期高基数等因素影响，表现相对低迷，同比呈现两位数下滑；汽车出口高速增长，尽管面临外部不确定性挑战，依然表现出较强韧性，中国品牌竞争力持续提升。 3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，同比分别下降3%和0.6%。1-3月，汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。 根据隆众资讯报道，2026年3月中国汽车经销商库存预警指数为57.5%，环比上升1.3个百分点，同比上升2.9个百分点，指数持续位于50%荣枯线之上，反映车市终端需求偏弱，经销商库存压力进一步加大，经营风险上升。 汽车一季度，乘用车市场降幅收窄，商用车销量保持增长，新能源汽车热度持续保持 3月，乘用车产销分别完成244.6万辆和241.2万辆，同比分别下降5%和2.3%。1-3月，乘用车产销分别完成590.9万辆和593.4万辆，同比分别下降9.3%和7.6%。3月，商用车产销分别完成47.1万辆和48.7万辆，同比分别增长9.1%和8.9%。1-3月，商用车产销分别完成113万辆和111.4万辆，同比分别增长7.9%和6%。3月，新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.2%。1-3月，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42%。 汽车销量渗透率：3月新能源汽车同比提升，3月天然气重卡同比回升 汽车2026年3月重卡市场销量迎来强势回暖 根据中汽协发布的数据，2026年3月，重型货车（含非完整车辆、半挂牵引车）市场销售13.9万辆，环比大幅增长88.9%，同比增长24.6%，成功实现同比转正。 3月份，国内重卡市场迎来强势回暖，展现出强劲的增长韧性。在燃气车经济性凸显、新能源补贴政策延续以及海外出口持续向好的多重因素驱动下，市场交出了一份亮眼的成绩单，不仅一扫2月份的短暂下滑，更推动一季度累计销量站上新的台阶。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有